據(jù)證監(jiān)會官方微博消息，證監(jiān)會今日（3月4日）表示，目前，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正對市場意見進(jìn)行梳理和研究，對分層方案進(jìn)行完善，待履行相關(guān)程序后向市場公布。新三板分層機(jī)制預(yù)計于2016年5月份正式實施。

證監(jiān)會表示，經(jīng)過兩年多的發(fā)展，新三板市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。實施內(nèi)部分層有利于實現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，更好地滿足中小微企業(yè)的差異化需求，并有效降低投資者的信息收集成本。

證監(jiān)會指出，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)按照市場化原則制定了新三板分層方案，確立具體分層標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置多套并行指標(biāo)，建立內(nèi)部分層的維持標(biāo)準(zhǔn)體系和轉(zhuǎn)換機(jī)制，并己向市場公開征求意見。目前，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正對市場意見進(jìn)行梳理和研究，對分層方案進(jìn)行完善，待履行相關(guān)程序后向市場公布。新三板分層機(jī)制預(yù)計于2016年5月份正式實施。分層實施后，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)將進(jìn)一步跟蹤研究和評估相關(guān)制度機(jī)制，按照權(quán)利義務(wù)對等原則，逐步豐富和完善不同層級掛牌公司的差異化制度安排。

事實上，新三板分層方案（全稱《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案》）是在2015年11月出爐的，大體將分為三層（如圖）：

新三板的三個分層標(biāo)準(zhǔn)分別為（如圖）：

針對創(chuàng)新層公司，在市場服務(wù)方面，全國股轉(zhuǎn)公司將以提高市場效率為核心持續(xù)推進(jìn)制度創(chuàng)新，優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)。對創(chuàng)新層掛牌公司建立一次審批、分期實施的儲架發(fā)行制度和掛牌公司股東大會一次審議、董事會分期實施的授權(quán)發(fā)行機(jī)制，加強(qiáng)融資定價指導(dǎo)、限售管理和募集資金使用的管理；探索并購貸款和并購基金的可行性。

新三板分層管理有兩個目的

1.引導(dǎo)投融資對接

由于新三板準(zhǔn)入端的包容度高，在靜態(tài)上，企業(yè)間的差異大，包括規(guī)模、盈利能力、股本等，在動態(tài)上，企業(yè)發(fā)展的速度和進(jìn)度也有很大異同。采用分層模式，就有利于投融資的對接。從企業(yè)自身來講，很容易就能找到自己需要的對家；從投資者角度來講，可以大大降低搜集成本上，同時縮小投資搜尋的時間和范圍，因而對引導(dǎo)投融資更為精準(zhǔn)、更有效率。

2.差異化的制度安排，既是監(jiān)管的要求，也是服務(wù)的要求

企業(yè)的成長階段不同，特色不同，通過分層以后，就可以在交易制度、發(fā)行制度、信息披露的要求等制度供給方面，進(jìn)行差異化的安排。

新三板實施分層管理的三個影響

首先，新三板覆蓋面廣，包括盈利能力較強(qiáng)的成熟企業(yè)、處于成長期的微利企業(yè)和初創(chuàng)期的虧損企業(yè)。分層管理更有助于對應(yīng)掛牌公司多元化的融資選擇，未來在推出公司債、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股等一系列新型融資工具時，可在不同層次的內(nèi)部市場分別予以考慮。

其次，新三板擴(kuò)容迅速，掛牌公司的小規(guī)模、高科技、初創(chuàng)期、細(xì)分行業(yè)等特征，令其投資難度較高，而分層歸類有助于降低信息的不對稱性，能讓不同的投資者甄選合適的投資標(biāo)的，提升市場流動性，規(guī)避投資風(fēng)險。

再有是對整個新三板市場而言，內(nèi)部分層作為多層次資本市場體系的進(jìn)一步細(xì)化，內(nèi)部各層次的互通流轉(zhuǎn)為未來實施轉(zhuǎn)板提供有益探索。目前轉(zhuǎn)板機(jī)制雖得以明確，但現(xiàn)實的情況是，這種“綠色通道”相當(dāng)于“過獨(dú)木橋”，轉(zhuǎn)板成功者寥寥數(shù)家。承載著企業(yè)孵化器使命的新三板，如果能為企業(yè)在不同階段提供針對性的服務(wù)，則能夠把好的企業(yè)留下來。

避免劣幣驅(qū)逐良幣，新三板進(jìn)入“重質(zhì)時代”

有分析人士認(rèn)為，在今年新三板分層制度實施之后，新三板將正式進(jìn)入“重質(zhì)時代”。通過標(biāo)準(zhǔn)的制定，可以避免劣幣驅(qū)逐良幣，讓優(yōu)秀的更優(yōu)秀、在資金有限的市場更容易融資；而讓一些原本只掛牌但從來沒有股票交易的公司，或是沉淪至摘牌，或倒逼其改善經(jīng)營。

天風(fēng)證券新三板研究團(tuán)隊認(rèn)為，符合創(chuàng)新層分層標(biāo)準(zhǔn)的公司有望迎來一波明顯的交易性機(jī)會。針對新掛牌公司進(jìn)入創(chuàng)新層要求較高，整體會加強(qiáng)對創(chuàng)新層公司監(jiān)管。在差異化制度安排下，權(quán)利與義務(wù)對等。

同時有分析人士認(rèn)為，新三板分層將帶來投資品種與掛牌企業(yè)的分化，而單純從股票投資的角度來看，風(fēng)險與收益的差異化將明顯體現(xiàn)出來。從投資策略來看，在做市企業(yè)中尋找價值低估的企業(yè)進(jìn)行逢低配置，而在回避風(fēng)險的策略來看，協(xié)議轉(zhuǎn)讓中估值過高且行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大的企業(yè)應(yīng)回避為主。

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