碳酸乙烯酯： 本周國(guó)內(nèi)碳酸乙烯酯(EC)龍頭廠家報(bào)價(jià)較上周大幅上漲 5000 元/噸至 23000 元/噸，較去年同期上漲超過(guò) 100%，較今年年初上漲約 14000 元/噸，我們測(cè)算目前行業(yè)生產(chǎn)成本為 7000-8000 元/噸，行業(yè)利潤(rùn)十分豐厚。 2018年底江蘇泰達(dá)和泰鵬生產(chǎn)商合計(jì) 3 萬(wàn)噸產(chǎn)能因?yàn)榄h(huán)保問(wèn)題被關(guān)停，兩家江蘇EC 生產(chǎn)商因環(huán)保問(wèn)題被政府關(guān)停，致使 EC 溶劑供給量減少近 30%，且后期復(fù)產(chǎn)較為困難。同時(shí)，由于溶劑項(xiàng)目的投產(chǎn)速度慢于電解液項(xiàng)目，溶劑項(xiàng)目的投產(chǎn)時(shí)間大約需要 1.5-2 年，電解液萬(wàn)噸級(jí)項(xiàng)目投產(chǎn)約 1 年左右，因此溶劑新增產(chǎn)能的釋放相比電解液較慢。導(dǎo)致電解液出貨量快速增長(zhǎng)時(shí)，電解液原材料的溶劑供應(yīng)偏緊。目前國(guó)內(nèi)碳酸乙烯酯有效產(chǎn)能約 7 萬(wàn)噸/年，表觀消費(fèi)量在 6萬(wàn)噸以上，其中電解液溶劑需求約 4.5 萬(wàn)噸。在常用電解液溶劑中，碳酸乙烯酯的介電常數(shù)最高，能夠提供最高的離子電導(dǎo)率，因此其在絕大多數(shù)的電解液配方中均有應(yīng)用，可替代性低。目前國(guó)內(nèi)碳酸乙烯酯生產(chǎn)商訂單充足，部分龍頭廠家甚至封盤，行業(yè)幾無(wú)庫(kù)存，供應(yīng)非常緊張。我們認(rèn)為未來(lái)一個(gè)季度碳酸乙烯酯供應(yīng)仍然將非常緊張，價(jià)格仍有望繼續(xù)上漲，我們預(yù)計(jì) 6 月份 EC 價(jià)格有望突破 30000 元/噸，繼續(xù)重點(diǎn)推薦具備 2.6 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能的【石大勝華】，公司是國(guó)內(nèi)最大的碳酸乙烯酯生產(chǎn)商，有望充分受益與碳酸乙烯酯價(jià)格上漲。

碳酸二甲酯： 本周國(guó)內(nèi)工業(yè)級(jí)碳酸二甲酯價(jià)格較上周小幅下滑，目前山東地區(qū)工業(yè)級(jí)碳酸二甲酯市場(chǎng)價(jià)格在約 5000 元/噸，電解液級(jí)別報(bào)價(jià)穩(wěn)定在7500-8000 元/噸左右。原材料環(huán)氧丙烷山東地區(qū)價(jià)格本周繼續(xù)下跌至至約9200-9300 元/噸以上，副產(chǎn)品丙二醇價(jià)格也下行至 7800-7900 元/噸。本周山東維爾斯裝置及石大勝華裝置均復(fù)產(chǎn)，因此在下游需求無(wú)明顯變化的同時(shí)，供應(yīng)有所增長(zhǎng)。瀘天化中藍(lán)新材料 10 萬(wàn)噸 PC 項(xiàng)目本周正式投產(chǎn)，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)首套自主工藝非光氣法 PC 的成功，未來(lái)瀘天化還將啟動(dòng)二期 10 萬(wàn)噸 PC 裝置的建設(shè)，同時(shí)甘寧新材料及河南盛通聚源合計(jì) 20 萬(wàn)噸 PC 近期也將開(kāi)始試車。未來(lái)眾多非光氣法工藝 PC 項(xiàng)目將進(jìn)一步增加市場(chǎng)對(duì)于 DMC 的需求局面，每年需求有望增長(zhǎng)至 10 萬(wàn)噸以上，電解液產(chǎn)能仍然保持約 30%-40%的較高速增長(zhǎng)，而 DMC 行業(yè) 1-2 年內(nèi)新增產(chǎn)能有限，我們認(rèn)為產(chǎn)品價(jià)格中期仍然處于上行通道，我們從行業(yè)供需格局角度，推薦具備權(quán)益產(chǎn)能 10.5 萬(wàn)噸產(chǎn)能的【石大勝華】，公司具備丙烯-環(huán)氧丙烷-DMC 全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，公司將進(jìn)一步鞏固自身在鋰電池溶劑行業(yè)的龍頭地位。

VE： 本周國(guó)內(nèi) VE 市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)大幅上漲，目前國(guó)內(nèi)新訂單報(bào)價(jià)接近 60 元/公斤，主流成交價(jià)在 50 元/公斤左右，較上周（48 元/公斤）上漲 4.2%。歐洲市場(chǎng) VE 價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，報(bào)價(jià)在 5.0-5.3 歐元/公斤左右，較上周基本持平。 2017年 DSM 已經(jīng)收購(gòu)了能特科技側(cè)鏈中間體原材料（法尼烯）供應(yīng)商 Amyris 的維生素 E 相關(guān)業(yè)務(wù)，控制了能特科技異植物醇的供應(yīng)上游；近期 DSM 與能特科技簽署合作協(xié)議， DSM 擬收購(gòu)能特科技 VE 終端產(chǎn)品和主環(huán)中間體（三甲基氫醌）資產(chǎn)的 75%股權(quán)，并收購(gòu)側(cè)鏈中間體（異植物醇）資產(chǎn) 25%股權(quán)，預(yù)計(jì)2019 年上半年股權(quán)轉(zhuǎn)讓有望。完成目前 VE 全球產(chǎn)能約 14 萬(wàn)噸/年，呈現(xiàn)寡頭壟斷格局， DSM 和能特科技的市占率合計(jì)約 40%，收購(gòu)?fù)瓿珊笮袠I(yè)整體集中度會(huì)進(jìn)一步提高，寡頭壟斷格局將進(jìn)一步穩(wěn)固，行業(yè)定價(jià)格局也有望重塑。近期下游豬肉需求保持穩(wěn)定，非洲豬瘟對(duì)維生素需求影響有限，市場(chǎng)普遍看好VE 市場(chǎng)價(jià)格，預(yù)計(jì)維生素價(jià)格仍有上行空間。建議關(guān)注【新和成】。

氟化工： 本周國(guó)內(nèi)螢石價(jià)格繼續(xù)上漲，部分廠家螢石粉報(bào)價(jià)較上周上漲 50-100元/噸，目前國(guó)內(nèi)主流價(jià)格在 2900-3100 元/噸左右，同時(shí)受下游鋼鐵產(chǎn)量今年以來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)影響，螢石塊礦價(jià)格上漲明顯，目前價(jià)格在 2400-2600 元/噸，內(nèi)蒙古及北方地區(qū)螢石礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍然緩慢，但目前正進(jìn)入下游制冷劑需求旺季，氫氟酸價(jià)格持續(xù)反彈，目前國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲至 10500-10700 元/噸，部分廠家報(bào)價(jià)上漲至 11000 元/噸以上，同時(shí)本周氟化鋁價(jià)格較上周上漲 200-300 元/噸，目前市場(chǎng)價(jià)格在 9100 元/噸以上。近期緬甸由于內(nèi)戰(zhàn)導(dǎo)致所有稀土出口中國(guó)業(yè)務(wù)被停止，其他品類資源出口到中國(guó)亦會(huì)受到影響。據(jù)悉中國(guó)自緬甸的螢石粉進(jìn)口業(yè)務(wù)也將受到限制。 2018 年我國(guó)自緬甸進(jìn)口的螢石量為 6.7 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)進(jìn)口總量的 14%左右，若緬甸螢石進(jìn)口全面被禁止，螢石行業(yè)供應(yīng)緊張局面或進(jìn)一步加劇。長(zhǎng)期來(lái)看，螢石作為“戰(zhàn)略性資源”， 國(guó)家一方面限制螢石資源的開(kāi)采，另一方面限制螢石的出口。 2017 年以來(lái)，受政策與環(huán)保的影響，螢石行業(yè)中小型企業(yè)難以為繼，行業(yè)整合加速，螢石行業(yè)景氣持續(xù)提升，我們重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭【金石資源】， 公司一季度歸母利潤(rùn)同比翻倍，未來(lái)除了自身產(chǎn)能建設(shè)外，將進(jìn)一步進(jìn)行行業(yè)整合。

染料： 本周多種染料及中間體價(jià)格保持平穩(wěn)，但下游印染需求由于季節(jié)性原因減弱，因此上漲趨勢(shì)有所減弱。受前期響水爆炸事件影響，目前間苯二胺部分市場(chǎng)報(bào)價(jià)已經(jīng)從前期的 4.7 萬(wàn)元/噸大幅上漲至目前的約 15 萬(wàn)元/噸以上，我們認(rèn)為未來(lái)價(jià)格很難下跌。目前江蘇分散藍(lán) 56#成交價(jià)格為 180-220 元/千克，分散紅 60#成交價(jià)格為 64-68 元/千克，而 3 月初的報(bào)價(jià)則分別為 165-200 元/千克和 56-60 元/千克，分散黑主流市場(chǎng)成交價(jià)格在 45 元/千克，活性黑主流市場(chǎng)成交價(jià)為約 32 元/千克。此外，蘇北地區(qū)大約有 15 萬(wàn)噸/年的分散染料產(chǎn)能，受 2018 年環(huán)保監(jiān)管等因素影響，生產(chǎn)已經(jīng)受到一定限制。此次爆炸事故發(fā)生后，開(kāi)工率將再度走低，產(chǎn)量也會(huì)大幅減少。雖然近期部分印染企業(yè)倡議抵制染料價(jià)格上漲，但下游印染行業(yè)較分散，而上游染料行業(yè)產(chǎn)能較為集中，掌握行業(yè)話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)在供給端大幅減少的情況出現(xiàn)，價(jià)格必然會(huì)持續(xù)上漲。我們重點(diǎn)推薦國(guó)內(nèi)染料龍頭企業(yè)【浙江龍盛】，公司具備 13 萬(wàn)噸分散染料產(chǎn)能和6.5 萬(wàn)噸間苯二胺產(chǎn)能，業(yè)績(jī)彈性巨大。

聚合 MDI： 本周國(guó)內(nèi)聚合 MDI 價(jià)格繼續(xù)下滑，部分廠家指導(dǎo)價(jià)下跌至 12500元/噸，山東及華東地區(qū) PM200 在 14000-14500 元/噸左右，較上周價(jià)格下跌約 1000-1500 元/噸，上海外資貨源價(jià)格更是下跌至 12500 元/噸，跌幅達(dá)到約1000 元/噸，苯胺價(jià)格穩(wěn)定在 5900 元/噸，純苯價(jià)格也保持在約 4400 元/噸，目前聚合 MDI 毛利約 4000 元/噸以下。本周上?？扑紕?chuàng)裝置開(kāi)始為期一個(gè)月的檢修工作，同時(shí)上海聯(lián)恒裝置也處于檢修狀態(tài)，中東 sadara 40 萬(wàn)噸裝置臨時(shí)停車。 5 月份各廠家繼續(xù)環(huán)比調(diào)高 MDI 掛牌價(jià)，但下游需求整體疲軟，短期價(jià)格仍然可能存在繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

今年一季度，國(guó)內(nèi)聚合 MDI 共出口 16.3 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 19.5%，最大出口國(guó)仍然為美國(guó)，占比達(dá)到 19.1%，且出口量持續(xù)增長(zhǎng)，原關(guān)稅稅率為 6.5%，但目前已經(jīng)在此基礎(chǔ)上額外加征 25%的關(guān)稅。一季度共進(jìn)口聚合 MDI 8.2 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.6%，最大進(jìn)口國(guó)為沙特，占比為 42.8%，主要源于中東 sadara 40萬(wàn)噸裝置的投產(chǎn)。未來(lái) 2-3 年全球 MDI 行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能在 200 萬(wàn)噸以上，其中

【萬(wàn)華化學(xué)】 將分別在國(guó)內(nèi)和美國(guó)合計(jì)擴(kuò)產(chǎn) 120 萬(wàn)噸產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固全球行業(yè)龍頭地位，而國(guó)內(nèi)福建康奈爾及新疆巨力等新廠家投產(chǎn)仍然需要較長(zhǎng)時(shí)間及不確定性，行業(yè)高利潤(rùn)率仍然將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。目前公司已經(jīng)完成化工業(yè)務(wù)板塊整體上市工作， MDI 權(quán)益產(chǎn)能提升至 200 萬(wàn)噸以上，已經(jīng)成為全球最大 MDI生產(chǎn)企業(yè)，未來(lái)煙臺(tái)裝置技改的 50 萬(wàn)噸裝置有望進(jìn)一步提升產(chǎn)能，我們長(zhǎng)期繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 碳酸二甲酯、 碳酸乙烯酯產(chǎn)品需求疲弱的風(fēng)險(xiǎn)；聚合 MDI、 染料、螢石、維生素下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 環(huán)保監(jiān)察力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)