投資要點

丙烯酸： 本周國內丙烯酸價格大幅上漲，目前華東和山東地區(qū)丙烯酸價格在 8400 元/噸，較上周價格大幅上漲約 600 元/噸，裕廊化工在鹽城響水的 20.5萬噸/年丙烯酸裝置在江蘇徹底關閉響水化工園區(qū)的決定下基本退出市場，同時受到泰興園區(qū)企業(yè)爆炸波及的影響，園區(qū)內江蘇三木和泰興昇科共計 78 萬噸的丙烯酸產能將受到影響，此外中海油惠州及山東宏信裝置的檢修進一步減少了國內市場的供給，山東地區(qū)丙烯價格上漲至 7200-7250 元/噸，下游丙烯酸丁酯價格上漲至 9950 元/噸，丙烯酸乙酯價格上漲至 10900 元/噸，卓創(chuàng)資訊預計目前價格下丙烯酸毛利約 1000 元/噸，由于江蘇化工園區(qū)治理的影響，國內丙烯酸供給減少，價格有望持續(xù)上漲，建議關注具備 48 萬噸產能的【 衛(wèi)星石化】和 30 萬噸產能的【 萬華化學】。

環(huán)氧丙烷： 本周環(huán)氧丙烷價格大幅上漲，目前華東地區(qū)價格約 10800 元/噸，較上周上漲 400 元/噸，原材料液氨價格本周大幅上漲至接近 1000 元/噸，同時丙烯價格穩(wěn)定上漲，因此原材料價格大幅上行助推了環(huán)氧丙烷價格的上漲，卓創(chuàng)資訊計算目前氯醇法工藝毛利約 1900 元/噸，下游軟包聚醚價格約11000-11200 元/噸，中石化長嶺 10 萬噸 HPPO 裝置目前五成負荷開工，同時吉林神華 30 萬噸 HPPO 裝置近期存在重啟計劃，會對環(huán)氧丙烷價格上漲存在壓制。我們認為未來工藝的變更與轉換是國內環(huán)氧丙烷行業(yè)發(fā)展的主旋律，PO/SM、 PO/TBA 及 CHP 等多種工藝將逐漸替換目前的氯醇法工藝，我們重點推薦具備 12 萬噸 CHP 法環(huán)氧丙烷產能的【 紅寶麗】、 28 萬噸氯醇法環(huán)氧丙烷產能的【 濱化股份】和 26 萬噸共氧化法環(huán)氧丙烷產能的【 萬華化學】。

碳酸乙烯酯： 本周國內碳酸乙烯酯(EC)報價上漲至 14000 元/噸，較去年同期上漲 5000-6000 元/噸，較今年年初上漲約 4000 元/噸，出口報價在 16000 元/噸以上，產品毛利率在 50%以上。 2018 年底江蘇兩家碳酸乙烯酯生產商合計3 萬噸產能因為環(huán)保問題被關停。目前國內碳酸乙烯酯有效產能約 7 萬噸/年，表觀消費量在 6 萬噸以上，其中電解液溶劑需求約 4.5 萬噸。在常用電解液溶劑中，碳酸乙烯酯的介電常數(shù)最高，能夠提供最高的離子電導率，因此其在絕大多數(shù)的電解液配方中均有應用，可替代性低。目前國內碳酸乙烯酯生產商訂單充足，行業(yè)庫存處于低位，供應持續(xù)偏緊。我們認為隨著新能源汽車補貼政策落地，過渡期內對于碳酸乙烯酯的仍將需求處于高位，價格仍有望繼續(xù)上漲。推薦具備 2.6 萬噸/年產能【 石大勝華】，公司是國內最大的碳酸乙烯酯生產商，有望充分受益與碳酸乙烯酯價格上漲。

聚合 MDI： 本周國內聚合 MDI 價格保持穩(wěn)定，目前山東及華東地區(qū) PM200 在18500 元/噸，萬華化學調整國內聚合 MDI 分銷市場掛牌價至 18300 元/噸（比4 月份掛牌價上調 500 元/噸），苯胺價格下跌至 5700 元/噸，純苯價格下跌至4300 元/噸，卓創(chuàng)資訊測算目前聚合 MDI 毛利超過 10000 元/噸。二季度，國內外裝置檢修頻繁，上?？扑紕?chuàng) 50 萬噸裝置 5 月份存在檢修計劃，東曹瑞安7 萬噸 MDI 精餾裝置 4 月初起計劃檢修 20 天，上海聯(lián)恒二期 24 萬噸裝置將于 4 月 10 日至 6 月 3 日停車檢修，同時一期 35 萬噸/年的裝置將于 5 月 10日至 6 月 3 日停車檢修。海外方面，韓國錦湖三井 35 萬噸 MDI 裝置預計將于5 月 8 日開始進行一個月的檢修，東曹日本 40 萬噸裝置 5 月份也存在檢修計劃。近期公司、巴斯夫等廠家執(zhí)行限量供貨的策略，而四月份開始目前已知將有 30%的 MDI 裝置將相繼進入停車檢修狀，因此我們判斷二季度國內 MDI 漲價序幕將拉開。

今年以來，原先日本三井、韓國錦湖以及沙特陶氏作為國內聚合 MDI 主要進口國，但因國內價格一路跌至 11000 元/噸附近，出口中國市場的利潤微薄，繼而轉戰(zhàn)出口東南亞市場， 1 月份國內聚合 MDI 進口量為 29900 噸，環(huán)比 12 月份下滑 18%， 2 月進口量 23980 噸，繼續(xù)環(huán)比 1 月份下滑 20%，同時 1 月份出口 39584 噸，環(huán)比 12 月份增長 0.6%， 2 月份出口為 47273 噸，繼續(xù)環(huán)比 1月份增長 20%，國內進出口格局有所改善，推動國內聚合 MDI 價格由年初的約 11400 元/噸上漲至目前的約 17500 元/噸，上漲幅度超過 50%。未來 2-3年全球 MDI 行業(yè)擴產產能在 200 萬噸以上，其中【 萬華化學】將分別在國內和美國合計擴產 120 萬噸產能，進一步鞏固全球行業(yè)龍頭地位，目前公司已經(jīng)完成化工業(yè)務板塊整體上市工作， MDI 權益產能提升至 200 萬噸以上，已經(jīng)成為全球最大 MDI 生產企業(yè)，今年四季度煙臺技 50 萬噸裝置有望進一步提升產能， MDI 價格每上漲 1000 元/噸，公司稅前利潤將增長 20 億元，我們長期繼續(xù)重點推薦。

碳酸二甲酯/丙二醇： 本周國內碳酸二甲酯價格保持穩(wěn)定，目前山東地區(qū)工業(yè)級碳酸二甲酯市場價格在 5300-5400 元/噸，電解液級別報價多在 7500-8000 元/噸以上，丙二醇價格繼續(xù)小幅回落至約 8600-9700 元/噸。原材料環(huán)氧丙烷山東地區(qū)價格本周小幅上漲至約 10800 元/噸，目前行業(yè)沒有配套 PO 的裝置毛利縮小至約 500-800 元/噸，德普化工及山東維爾斯化工近期均復產，目前行業(yè)有效開工率接近滿開。瀘天化中藍新材料 10 萬噸 PC 項目近期將準備正式投料生產，甘寧新材料及河南盛通聚源合計 20 萬噸 PC 也計劃 4 月份正式試車生產。未來眾多非光氣法工藝 PC 項目將進一步增加市場對于 DMC 的需求局面，每年需求有望增長至 10 萬噸以上，電解液產能仍然保持約 30%-40%的較高速增長，而 DMC 行業(yè) 1-2 年內幾乎無新增產能，我們預計未來國內碳酸二甲酯供需缺口將進一步放大，產品價格中期仍然處于上漲通道，我們從行業(yè)供需格局角度，重點推薦具備權益產能 10.5 萬噸產能的【 石大勝華】，公司具備丙烯-環(huán)氧丙烷-DMC 全產業(yè)鏈優(yōu)勢，公司將進一步鞏固自身在鋰電池溶劑行業(yè)的龍頭地位。

染料及農藥： 受江蘇鹽城響水天嘉宜化工爆炸事件影響，本周多種染料及中間體價格大幅上漲。目前間苯二胺部分市場報價已經(jīng)從前期的 4.7 萬元/噸大幅上漲至目前的約 15 萬元/噸左右，未來有望持續(xù)上漲。目前江蘇分散藍 56#成交價格為 180-220 元/千克，分散紅 60#成交價格為 60-64 元/千克，而 3 月初的報價則分別為 165-200 元/千克和 56-60 元/千克，分散黑產品報價達到 60 元/千克，主流市場成交價格在 40-44 元/千克。此外，蘇北地區(qū)大約有 15 萬噸/年的分散染料產能，受 2018 年環(huán)保監(jiān)管等因素影響，生產已經(jīng)受到一定限制。此次爆炸事故發(fā)生后，開工率將再度走低，產量也會大幅減少。我們重點推薦國內染料龍頭企業(yè)【 浙江龍盛】，公司具備 13 萬噸分散染料產能和 6.5 萬噸間苯二胺產能，間苯二胺每提價 1 萬元/噸，業(yè)績彈性巨大。

3 月響水化工園區(qū)爆炸之后，對于國內化工行業(yè)格局產生深遠影響。目前江蘇、山東等均提升了安全環(huán)保監(jiān)管力度，預計將會牽動整個行業(yè)的產能布局，受益標的首推具備烯草酮、異惡草松和烯酰嗎啉國內產能優(yōu)勢的【先達股份】 ，另外，建議關注行業(yè)龍頭企業(yè)【揚農化工】 、【 利爾化學】、【 海利爾】。

有機硅： 本周有機硅產品價格繼續(xù)小幅上漲。目前國內 DMC 市場報價在21500-21800 元/噸，生膠價格 22500-23000 元/噸， 107 膠價格 21500-22000元/噸，華東國產硅油主流成交價 23500-25000 元/噸。原材料方面， 421#金屬硅價格相對弱勢，價格在 12600-12800 元/噸，甲醇價格上漲 60-100 元/噸，華東地區(qū)主流報價在 2450 元/噸左右，目前 DMC 與原材料金屬硅、甲醇的價差擴大至 12000 元/噸以上。開工率方面， 3 月份行業(yè)整體開工率為 89%，目前華東、山東、華中開工率分別為 91%、 91%和 75%，保持高位平穩(wěn)。四月中下旬三友化工、新安鎮(zhèn)江、山東金嶺有常規(guī)檢修計劃，預計對產能影響率不大。目前下游開工率和接單狀態(tài)良好，現(xiàn)階段正逢有機硅下游旺季，且 2019年上半年國內無新增產能釋放，短期內 DMC 價格仍有望繼續(xù)上行，重點推薦【 新安股份】和【 興發(fā)集團】 。

PTA： 本周 PTA 期現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)大幅震蕩態(tài)勢，周初受 4 月 7 日臺塑 PX 裝置爆炸導致 PX 價格大幅上漲影響， PTA 期現(xiàn)貨價格大幅沖高，但后期隨著 PX價格漲幅收窄， PTA 價格隨之回落。截止 4 月 11 日，華東地區(qū) PTA 現(xiàn)貨價為6590 元/噸，較上周上漲 80 元/噸。以中石化 3 月份 8720 元/噸的 PX 結算價計算，目前 PTA-PX 價差在 878 元/噸左右，行業(yè)稅前利潤接近 300 元/噸；PTA1905 合約期貨價格為 6550 元/噸，較上周上漲 10 元/噸。裝置方面,目前PTA 開工率在 79%左右，珠海 BP 125 萬噸/年裝置 3 月 30 日起檢修 20 天，天津石化 32 萬噸/年裝置 4 月 10 日起檢修 8 天，桐昆石化 220 萬噸/年新線 4月 8 日起檢修 20 天，后期洛陽石化 32.5 萬噸/年裝置計劃 4 月 20 日起檢修 45天，亞東石化 70 萬噸/年裝置月底也有短停計劃。目前下游聚酯工廠開工率較高，對 PTA 剛需穩(wěn)定，但終端市場需求偏弱，出現(xiàn)高庫存、薄利潤的現(xiàn)象，我們認為后期需要關注 PTA 檢修計劃的變化，以及下游需求情況，短期內 PTA價格仍以震蕩為主。目前傳統(tǒng)旺季即將到來，產業(yè)鏈景氣度有望回升。我們重點推薦【桐昆股份】 和【榮盛石化】。

風險提示： 丙二醇、碳酸二甲酯、 碳酸乙烯酯產品需求疲弱的風險；聚合 MDI、環(huán)氧丙烷、有機硅、丙烯酸下游需求不及預期風險； PTA 下游聚酯產量下滑的風險；環(huán)保監(jiān)察力度不及預期的風險。