中聯(lián)重科(000157)

事件：

中聯(lián)重科4月8日公布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約8.5-10.5億元，同比增長(zhǎng)125.61%-178.69%；基本每股收益約0.11元-0.13元。

點(diǎn)評(píng)：

2019Q1業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，利潤(rùn)超額釋放繼續(xù)驗(yàn)證。工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)回暖：2019M1-2，業(yè)內(nèi)汽車吊、隨車吊、履帶吊銷量分別為5784/2430/278臺(tái)，同比+58%/14%/32%；2019M3，龐源租賃噸米利用率達(dá)到71.4%，較去年同期+2.8pct；移動(dòng)式起重機(jī)與混凝土機(jī)械正處于需求高峰，符合我們對(duì)于景氣度的預(yù)判。核心產(chǎn)品市占率提升：2019M1-2，中聯(lián)重科汽車吊銷量1496臺(tái)（+111%），市占率達(dá)到25.86%（+6.45pct）。利潤(rùn)超額釋放繼續(xù)驗(yàn)證：2019Q1，公司預(yù)告歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到126-179%，在2018年二手機(jī)、法務(wù)機(jī)基本出清的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)彈性進(jìn)一步顯現(xiàn)，公司盈利能力再上臺(tái)階。

與長(zhǎng)沙市政府簽署《中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城項(xiàng)目框架合作協(xié)議》，智能化改造加速推進(jìn)。公司新一代產(chǎn)品圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+智能制造”戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)研發(fā)制造、生產(chǎn)管理與營(yíng)銷服務(wù)同步改善，2018年公司在研/下線4.0產(chǎn)品分別達(dá)到29/14款，多項(xiàng)技術(shù)水平全球領(lǐng)先。2019年4月1日，公司公告與長(zhǎng)沙市政府簽訂《中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城項(xiàng)目框架合作協(xié)議》，目標(biāo)到2022年建設(shè)成集高端裝備智能制造基地、人工智能研究應(yīng)用基地為一體的“中聯(lián)智慧產(chǎn)業(yè)城”，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)城的建設(shè)有望提升公司產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力與生產(chǎn)制造能力，為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與海外市場(chǎng)拓展提供較強(qiáng)助力。

核心主營(yíng)2019年仍有需求彈性，增量業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰。核心主營(yíng)：基建刺激+環(huán)保帶動(dòng)+壽命更新三重因素共驅(qū)，我們認(rèn)為公司移動(dòng)式起重機(jī)、混凝土設(shè)備2019年收入仍具備15%左右彈性，在2018年二手機(jī)、法務(wù)機(jī)等歷史包袱充分出清的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)超額釋放。增量業(yè)務(wù)：政策助推裝配式建筑占比提升有望帶動(dòng)大型PC塔需求，中聯(lián)是具備定價(jià)權(quán)的行業(yè)龍頭，我們認(rèn)為塔機(jī)2019年塔機(jī)收入貢獻(xiàn)有望超20億元。公司重啟挖機(jī)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)在2019年形成5000臺(tái)產(chǎn)能，考慮挖機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與公司銷售渠道限制，我們認(rèn)為挖機(jī)2019年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望在12億元左右。國(guó)內(nèi)AWP尚處于行業(yè)導(dǎo)入期，公司積極布局AWP市場(chǎng)，未來成長(zhǎng)可期。虧損板塊：公司進(jìn)一步精簡(jiǎn)產(chǎn)品線、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加速智能化布局、嚴(yán)格成本管理，農(nóng)機(jī)板塊虧損有望持續(xù)收窄，農(nóng)機(jī)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期。

估值與評(píng)級(jí)：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司歷史包袱不斷減輕，風(fēng)險(xiǎn)有效出清；戰(zhàn)略回歸工程機(jī)械主業(yè)，工程起重機(jī)、混凝土設(shè)備2019年仍具備收入與利潤(rùn)彈性，塔機(jī)、挖機(jī)與AWP有望提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)減虧。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2019/2020/2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.40/30.07/28.36億元，對(duì)應(yīng)EPS0.34/0.39/0.36元，對(duì)應(yīng)PE15/13/14X，考慮到公司現(xiàn)金流持續(xù)改善、利潤(rùn)仍具備較強(qiáng)彈性，給與2019年17倍PE，目標(biāo)價(jià)5.78元，對(duì)應(yīng)約14%上漲空間。