投資要點：

事件。今年 1-2 月份商品房住宅銷售面積 12319.5 萬平方米，同比-3.2%仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但 30 大中城市商品房成交面積 2 月份同比+8.3%，其中一線城市更是同比+44.6%，三線城市同比+19.49%。 數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)可能回溫，受此影響廚電子板塊大幅上漲，整個 3 月份老板電器和華帝股股價分別上漲 29.58%和 30.27%，而滬深 300 上漲 5.53%，家電板塊上漲 7.76%。

從基本面數(shù)據(jù)與交易情況看“家電是地產(chǎn)后周期行業(yè)” 和“廚電與地產(chǎn)相關(guān)性更高” 兩大認知。 我們通過地產(chǎn)數(shù)據(jù)與家電行業(yè)、廚電公司進行擬合，發(fā)現(xiàn)： 1.家電行業(yè)、廚電子行業(yè)估值率先對地產(chǎn)數(shù)據(jù)做出反應； 2.地產(chǎn)數(shù)據(jù)傳導至廚電子行業(yè)基本面需 3-4 個月不等； 3.相比較廚電整個行業(yè)，地產(chǎn)對廚電上市公司的影響走勢圖并沒有我們想象的那么緊密， 華帝股份在 2011 年滯后地產(chǎn) 3 個月， 2013 年與地產(chǎn)同步， 2014 年滯后地產(chǎn) 6 個月，2015 年又出現(xiàn)與地產(chǎn)同步，而老板電器的無規(guī)律性更明顯，在 2016 年才開始出現(xiàn)滯后地產(chǎn) 3 個月的特征。

廚電公司積極變革，弱化地產(chǎn)波動帶來的負面影響。 一方面， 廚電代表品類如油煙機在不斷升級，從過去的風扇式到側(cè)吸式到直吸式以及現(xiàn)在的集成灶，以產(chǎn)品換代帶動更新消費；另一方面， 廚電企業(yè)也在不斷進行廚房相關(guān)產(chǎn)品的衍生以此拉動消費。對自身原有品類的升級和新興品類的衍生創(chuàng)新都將降低地產(chǎn)波動帶來的新增需求變動。

? 現(xiàn)階段家電行業(yè)及重點關(guān)注公司的估值在中位數(shù)附近。 經(jīng)過年初的估值修復上漲后，截止 2019 年 4 月 1 日家電板塊整體 PE 約為 15.6 倍，估值水平仍處在自 2005 年以來的中位數(shù)以下，相對滬深 300 的估值水平也在中位數(shù)以下。

板塊重點關(guān)注公司中，從 2014 年至今數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)階段格力電器、美的集團、青島海爾、小天鵝 A、九陽股份、海信電器、 TCL 集團的 PE 估值水平在中位數(shù)以上高位數(shù)以下，蘇泊爾的 PE 估值水平已接近高位數(shù)，老板電器、華帝股份、浙江美大、飛科電器、萊克電氣、榮泰健康的 PE 估值水平在中位數(shù)以下。

PB 值方面，格力電器、美的集團、青島海爾、小天鵝 A、華帝股份、浙江美大、九陽股份、 TCL 集團 PB 估值水平在中位數(shù)以上高位數(shù)以下，蘇泊爾的 PB 估值水平已接近高位數(shù)，老板電器、飛科電器、萊克電氣、榮泰健康、海信電器的 PB 估值水平在中位數(shù)以下。? 投資建議。 總體來看，無論估值面或基本面，家電優(yōu)質(zhì)公司具備長期配置價值；中短時期內(nèi)，基于“地產(chǎn)后周期”投資邏輯，廚電公司可重點關(guān)注，關(guān)注度華帝股份＞老板電器＞浙江美大。

風險提示。 歷史數(shù)據(jù)不代表未來走勢；地產(chǎn)政策變動。