行情回顧：

上周（ 3 月 18 日-3 月 22 日）滬深 300 指數(shù)上漲 2.37%， Wind航空航天與國防指數(shù)上漲 3.75%，跑贏滬深 300 指數(shù) 1.38 個百分點。熱點點評速遞：

軍品定價體制改革正式落地，主機廠將受益

3 月 21 日，中航工業(yè)計劃財務(wù)部開展 2019 年裝備價格業(yè)務(wù)工作培訓(xùn)，要求貫徹新的“定價議價規(guī)則”，相關(guān)專家對定價議價規(guī)則及實施細(xì)則價格審核相關(guān)法規(guī)進(jìn)行解讀。新的定價機制將打破原來的5%成本加成，引入激勵機制，促進(jìn)軍工行業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新?！岸▋r議價規(guī)則”的發(fā)布標(biāo)志著市場一直期待的定價體制改革正式落地，主機廠將受益。

軍工資產(chǎn)證券化有望加速推進(jìn)

3 月 23 日，國防軍工上市公司座談會在北京召開，國資委表示積極引導(dǎo)軍工集團將優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入上市公司；國防科工局引導(dǎo)社會資本進(jìn)入軍工各行業(yè)，推動軍工資產(chǎn)證券化、軍工企業(yè)股份制改造、生產(chǎn)經(jīng)營類科研院所轉(zhuǎn)制；證監(jiān)會表示，將不斷加大對國防軍工企業(yè)的政策支持力度。

科創(chuàng)板首批受理及排隊名單出爐，看好更多軍工企業(yè)登錄科創(chuàng)板

科創(chuàng)板首批受理及排隊名單出爐，福光股份為安防監(jiān)控鏡頭全球龍頭企業(yè)之一，前身為 8461 廠，是“神舟”系列航天飛船配套企業(yè)。軍工行業(yè)作為高科技集中領(lǐng)域，我們預(yù)計未來將有更多企業(yè)加入科創(chuàng)板的行列，值得密切關(guān)注

國防預(yù)算增速打消市場疑慮，軍工逆周期屬性凸顯2019 年我國國防預(yù)算 11898.76 億元，同比增長 7.5%，雖略低于去年 8.1%的增速，但是明顯高于 2019 年 GDP 增長目標(biāo)：6%－6.5%。在我國宏觀經(jīng)濟增速放緩的大背景下， 2017-2019 年軍費連續(xù)三年破萬億人民幣， 2019 年軍費增速更是達(dá)到了 7.5%，極大消除了市場有關(guān)軍費增速下滑的疑慮，體現(xiàn)了軍工行業(yè)逆周期的屬性。

我國軍費占 GDP 比例仍偏低，我國未來國防支出仍存較大增長空間。 2018 年我國國防費用在 GDP 中占比為 1.3%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的 3.4%，而且而同期一些主要發(fā)達(dá)國家的國防費占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例都在 2%以上，這與我國國力不相匹配，與我國特殊的安全需求不相匹配，跟我國“建設(shè)世界一流軍隊”的強軍目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。 2月 12 日，美國國防部公布了總金額 7160 億美元的 2019 財年國防預(yù)算提案（合人民幣 4.806 萬億），較 2018 年財年國防部申請額 6391億美元增長了 12%之多，較國會通過的《 2018 財年國防授權(quán)法案》中的 7000 億美元額度也增長超過 7%，創(chuàng) 2010 年美軍發(fā)布重返亞太戰(zhàn)略后的新高，我國國防預(yù)算僅相當(dāng)于美國國防預(yù)算的 1/4。武器裝備支出預(yù)算增速將高于國防支出預(yù)算增速。 我國國防支出主要用于武器裝備、人員生活費和訓(xùn)練維持費三部分組成，三部分支出比例基本各占三分之一。對比俄羅斯武裝部隊的武器裝備支出占國防支出的 60%，我國武器裝備支出占比仍處于較低水平。武器裝備的更新?lián)Q代是提高我國軍隊現(xiàn)代化的重要因素，未來占比有望提升到 40%，因此我們判斷武器裝備費用增長速度將高于國防支出總體增速。

我們判斷在美國國防預(yù)算不斷攀升的帶領(lǐng)下，全球國防預(yù)算或?qū)㈤_啟新一輪增長， 雖然我國軍費不斷增長， 但是無論是從絕對總量、人均數(shù)量還是 GDP 占比上，中國軍費均與美國相差甚遠(yuǎn)。在參考中國經(jīng)濟實力的情況下，可以說中國國防支出的增長仍是保衛(wèi)國家和平發(fā)展的最低需要，未來我國軍費增長速度大概率將持續(xù)高于GDP 增速，武器裝備支出費用在此水平上更高，軍工板塊上市公司從長周期看具備強的抗周期屬性。本周要聞： 日本啟動四大基地“防中國” 欲用導(dǎo)彈封鎖海峽《日本時報》 16 日稱，今年 3 月底，自衛(wèi)隊部署在“西南諸島”上的多個軍事基地就將相繼啟動，日本應(yīng)對“中國軍事威脅”開始邁出實質(zhì)性一步。報道稱， 3 月 26 日，陸上自衛(wèi)隊位于九州鹿兒島縣的奄美市和瀨戶內(nèi)町的基地將正式投入使用，屆時約有 560 名自衛(wèi)隊員進(jìn)駐這兩處基地。同一天，位于沖繩宮古島的自衛(wèi)隊基地也會投入運作，最終將駐扎約 700 至 800 人。同屬沖繩的石垣島上也開工建設(shè)自衛(wèi)隊基地，位置在中央地區(qū)（平得大俁區(qū)域），預(yù)計將部署 500 到 600 名自衛(wèi)隊員。（環(huán)球網(wǎng)）

中國商飛“新能源”驗證機試飛成功 采用混合動力

3 月 19 日，材料領(lǐng)域國際頂級期刊《自然·材料》，發(fā)表復(fù)旦大學(xué)修發(fā)賢團隊最新研究論文，《外爾半金屬砷化鈮納米帶中的超高電導(dǎo)率》，制備出二維體系中具有目前已知最高導(dǎo)電率的外爾半金屬材料-砷化鈮納米帶。導(dǎo)電材料是電子工業(yè)的基礎(chǔ)，現(xiàn)在最主要的材料是銅，已大規(guī)模用于晶體管的互連導(dǎo)線。修發(fā)賢團隊新研制的砷化鈮納米帶材料，電導(dǎo)率是銅薄膜的一百倍，石墨烯的一千倍。同時，區(qū)別于超導(dǎo)材料只能在零下幾十度超低溫下應(yīng)用，新材料砷化鈮的高電導(dǎo)機制即使在室溫下仍然有效。這一發(fā)現(xiàn)也為材料科學(xué)尋找高性能導(dǎo)體提供了一個可行思路，在降低電子器件能耗等方面有重大價值。（新浪軍事）

殲 15 實現(xiàn)伙伴加油分為四階段 將成航母力量倍增器

近日，中央電視臺軍事報道欄目播出了一段殲-15“飛鯊”艦載戰(zhàn)斗機進(jìn)行伙伴加油訓(xùn)練的鏡頭，這標(biāo)志著中國艦載航空兵部隊已經(jīng)熟練的掌握了伙伴加油的技術(shù)，也標(biāo)志著艦載航空兵部隊的戰(zhàn)斗力向前延伸，對我航母編隊的戰(zhàn)斗力生成具有重大意義?？罩屑佑图夹g(shù)經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)朝著自動化、快速精確化、智能化以及系列化方向發(fā)展。目前，空中加油技術(shù)主要有適合較大加油速率的硬管式（伸縮套管式）空中加油技術(shù)和適合較低加油速率軟管式（插頭錐套式）空中加油技術(shù)兩種。戰(zhàn)斗機之間的伙伴加油目前都是軟管式空中加油。通過在一架戰(zhàn)斗機掛裝加油吊艙的形式給另外一架飛機進(jìn)行空中加油。（新浪軍事）

策略觀點：

即將進(jìn)入一季報預(yù)告窗口期，建議關(guān)注一季報超預(yù)期上市公司。 近期，上市公司陸續(xù)披露 2019 年第一季度業(yè)績預(yù)告， 市場對上市公司 2018 年業(yè)績情況均有所兌現(xiàn)，或好或壞已成為過去。 目前這個時點，市場對 2019 年一季度業(yè)績情況格外重視，一季度業(yè)績情況將成為公司的試金石。我們認(rèn)為，軍工行業(yè)基本面自 2017 年觸底后，2018 年行業(yè)改善邏輯在不斷驗證， 2019 年一季報對行業(yè)能否持續(xù)改善起到了承上啟下的重要作用，我們建議重點關(guān)注一季報超預(yù)期的軍工上市公司。

板塊基本面繼續(xù)改善確定性強， 2019-2020 年業(yè)績料將逐年提升。 隨著軍改的推進(jìn)， 2018 年開始軍工行業(yè)基本面發(fā)生積極改善，軍方科研項目和產(chǎn)品訂單逐步釋放，但總體釋放情況仍然不及預(yù)期。為應(yīng)對國內(nèi)外日趨復(fù)雜多變的政治環(huán)境，軍隊瞄準(zhǔn)打勝仗進(jìn)行實戰(zhàn)訓(xùn)練的時間將不斷增加，頻度將不斷提升，自上而下的力量將加速核心裝備和高端裝備的研發(fā)、生產(chǎn)，帶動軍工企業(yè)的訂單釋放。 2018年四季度軍方科研和生產(chǎn)的招標(biāo)大幅增長將逐漸體現(xiàn)在 2019 年軍工企業(yè)業(yè)績上，將對公司估值和業(yè)績預(yù)期發(fā)生積極影響。我們判斷，延遲訂單疊加計劃內(nèi)訂單將在 2019-2020 年集中釋放，軍工和軍民融合板塊業(yè)績料將逐年提升。

武器裝備科研生產(chǎn)許可目錄變更將對主機廠和行業(yè)壟斷性強、技術(shù)壁壘高的核心配套企業(yè)形成利好。 隨著軍民融合加速推進(jìn)，尤其掌握核心技術(shù)、生產(chǎn)能力的民參軍公司，在日趨透明、高度競爭的環(huán)境下，逐漸進(jìn)入到軍品生產(chǎn)、研發(fā)的序列中來，并不斷開花結(jié)果，將不斷倒逼體制內(nèi)軍工企業(yè)改革、創(chuàng)新。

軍工企業(yè)改革進(jìn)度有望加速。 過去的幾年，軍工企業(yè)改革包括軍民融合、軍品定價改革、混合所有制改革、科研院所改制、資產(chǎn)證券化等改革進(jìn)度都較為緩慢。我們認(rèn)為未來兩年相關(guān)改革進(jìn)度有望加速。軍品定價方面： 2019 年軍品定價改革方案的實施細(xì)則及配套政策有望落地，促進(jìn)競爭性價格形成機制完善，整機廠有望打開利潤空間。院所改制方面：兵器工業(yè)第 58 所轉(zhuǎn)企獲批標(biāo)志著生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所轉(zhuǎn)制工作開始邁入實施階段，按照國防科工局目標(biāo) 2020 年生產(chǎn)經(jīng)營類軍工科研院所將基本完成轉(zhuǎn)制，今明兩年有望加速。資產(chǎn)證券化方面： 2018 年下半年節(jié)奏明顯加快。我們認(rèn)為，隨著“十三五”已剩下最后兩年，各大軍工集團的資產(chǎn)證券化接近目標(biāo)考核的重要時間窗口期，推進(jìn)速度有望加快， 2019 年可能會有新突破。

今明兩年， 軍工企業(yè)業(yè)績恢復(fù)將有望由主機廠向配套廠以及民參軍企業(yè)傳導(dǎo)，具備技術(shù)和市場絕對優(yōu)勢的軍工企業(yè)、民參軍企業(yè)將在未來軍民融合的大潮中立于不敗之地，建議積極配置細(xì)分領(lǐng)域龍頭， 從兩條主線精選標(biāo)的：（ 1）核心裝備列裝預(yù)期增強，關(guān)注核心裝備總裝及配套公司： 中直股份、中航機電、中航光電；（ 2）在軍工訂單復(fù)蘇，以及中美外交環(huán)境的背景下，國家對依賴進(jìn)口的軍用關(guān)鍵零部件和材料軍用新材料、關(guān)鍵零配件，以及在信息化戰(zhàn)爭中制約軍隊?wèi)?zhàn)斗力的國防信息化企業(yè)最先受益，關(guān)注： 菲利華、光威復(fù)材、海格通信。 并建議關(guān)注核電重啟帶來的投資機會，關(guān)注臺海核電、中國核建。此外，軍工體系內(nèi)試驗持續(xù)性增長，帶動相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域龍頭業(yè)績穩(wěn)定增長，持續(xù)關(guān)注蘇試試驗。

風(fēng)險提示： 軍隊訂單釋放不達(dá)預(yù)期，軍民融合推進(jìn)速度低于預(yù)期。