本期投資提示：

一周主要回顧與展望：休閑服務(wù)指數(shù)下跌 3.26%，相對(duì)滬深 300 指數(shù)下跌 0.80%，在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)里排名第 26 位。上周最后一個(gè)交易日上證下跌 4.40%，前期上漲出現(xiàn)較大回調(diào)，而各板塊輪動(dòng)行情仍在上演。休閑服務(wù)板塊內(nèi)權(quán)重較大的酒店和免稅跌幅居前，使得指數(shù)下跌較大。

本周核心觀點(diǎn)：中免成為大興機(jī)場(chǎng)兩標(biāo)段第一候選人，扣點(diǎn)比例較此前有所提升。 2019年 3 月 8 日北京大興機(jī)場(chǎng)公布免稅招標(biāo)候選人情況，3 月 11 日公示期結(jié)束前若無(wú)其他情況發(fā)生，中免將以第一候選人成功中標(biāo)。第一標(biāo)段主營(yíng)煙酒與食品，第二標(biāo)段主營(yíng)香化和精品，經(jīng)營(yíng)期均 10 年。與其他候選人相比，第二標(biāo)段中免并非報(bào)價(jià)最高，預(yù)計(jì)在技術(shù)分的評(píng)判中中免以絕對(duì)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)逆轉(zhuǎn)。但與首都和上海機(jī)場(chǎng)競(jìng)標(biāo)的扣點(diǎn)水平來(lái)比，中免第一/第二標(biāo)段扣點(diǎn) 49%/46%（候選人中報(bào)價(jià)的最高扣點(diǎn)為 49%/49%），均高于上海及首都機(jī)場(chǎng)扣點(diǎn)水平，預(yù)計(jì)凈利率有所壓縮。機(jī)場(chǎng)在機(jī)場(chǎng)免稅店中相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，因此扣點(diǎn)比例一直居高不下，預(yù)計(jì)中國(guó)國(guó)旅主要盈利仍在海南區(qū)域，但標(biāo)段的擴(kuò)充后規(guī)模有顯著增加，對(duì)于品牌商議價(jià)權(quán)也將提升，從而優(yōu)化進(jìn)貨成本。 天目湖 2018 年主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)債再融資支持景區(qū)升級(jí)。 2018 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.89 億元，同比上升 6.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03 億元，同比上升 22.18%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn) 9373.87 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 12.29%。公司旗下山水園和南山竹海 2018 年人次增長(zhǎng) 1.69%/6.97%；客單價(jià)增長(zhǎng) 2.3%/4.8%，在華東地區(qū)景區(qū)普遍出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下經(jīng)營(yíng)保持平穩(wěn)。公司擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)債用于山水園和南山竹海索道升級(jí)項(xiàng)目，計(jì)劃于 2020 年完成建設(shè)，運(yùn)營(yíng)后景區(qū)接待能力和客單價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)有進(jìn)一步提升。同時(shí)，公司募投溫泉二期項(xiàng)目已完成區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)道路、橋梁施工建設(shè)、山體防護(hù)加固等工程建設(shè)，項(xiàng)目整體預(yù)計(jì)于 19 年年底前完工并投入使用。項(xiàng)目竣工后預(yù)計(jì)年貢獻(xiàn)營(yíng)收 8322 萬(wàn)元，有助于緩解目前溫泉項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)困境，成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

上周公司&行業(yè)追蹤：1. 攜程網(wǎng)：發(fā)布 18 年未審計(jì)財(cái)務(wù)結(jié)果，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 310 億元（+16%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利 11 億元（-50%） 。 2. 三湘印象：三湘控股將其所持本公司的部分股份進(jìn)行質(zhì)押，本次質(zhì)押占其所持股份比例為 21.90%，占公司總股本的 4.52%。 3. 天目湖：發(fā)布 18 年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.89 億元（+22.18%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.94億元（+12.29%） 。 4. 天目湖：公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額為不超過(guò)人民幣30000 萬(wàn)元（含 30000 萬(wàn)元），本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的期限為自發(fā)行之日起 6 年。

國(guó)旅聯(lián)合：國(guó)旅聯(lián)合證券事務(wù)代表劉栩先生辭職，辭職后將不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。 6.攜程啟動(dòng)新一輪招募計(jì)劃：新增 1300 家門店，一半落地縣級(jí)市。 7. 主業(yè)“ 拖后腿” ，出境游意外頻發(fā)致使眾信旅游營(yíng)收、凈利雙降。 8. 去年全國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量達(dá) 12.64 億人次，首都機(jī)場(chǎng)居首位。 9. Airbnb 宣布收購(gòu) HotelTonight ，作價(jià)或高達(dá) 4.65 億美元。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議：個(gè)稅減免及企業(yè)減負(fù)政策持續(xù)推行，但具體效力仍待持續(xù)監(jiān)測(cè)，而偏必需消費(fèi)的餐飲行業(yè)以及強(qiáng)政策屬性的免稅行業(yè)前期受影響較少，在防御和反彈中表現(xiàn)均優(yōu)于大勢(shì)。市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)向業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的轉(zhuǎn)移，偏好個(gè)股和細(xì)分行業(yè)邏輯強(qiáng)勢(shì)的品種。推薦組合：廣州酒家、 中國(guó)國(guó)旅和宋城演藝。