為何在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)研究外資對(duì)食品飲料板塊的影響？ 外資流入 A 股一直是我國(guó)資本市場(chǎng)熱議的話題， 然而進(jìn)入 2019 年以來(lái)，我們發(fā)現(xiàn)外資對(duì)A 股生態(tài)環(huán)境的影響日益深刻，食品飲料板塊尤為明顯， 年初至今板塊漲幅超 20%，外資無(wú)疑是這場(chǎng)春季躁動(dòng)的重要推動(dòng)力。那么，外資對(duì)板塊的配置情況如何？外資為何如此青睞食品飲料板塊？外資持續(xù)介入又將對(duì)板塊帶來(lái)什么影響？本文致力于對(duì)以上問(wèn)題作出全面解答。

外資配置表現(xiàn)： 2019 年加速流入，食品飲料板塊最為受益。陸港通開(kāi)通以來(lái)外資持續(xù)流入 A 股， 2019 年布局明顯加速，年初至今北上資金凈流入已超 1000 億元，是去年同期的 3.5 倍之多。板塊配置方面，外資重倉(cāng)板塊集中于消費(fèi)和金融行業(yè)，食品飲料是外資重倉(cāng)比例和超配力度最高的板塊，重倉(cāng)占比達(dá) 20%，備受外資青睞。 個(gè)股配置方面，外資持續(xù)布局食品飲料上市公司，尤其鐘愛(ài)白酒板塊， 2019 年以來(lái)對(duì)茅臺(tái)/五糧液/洋河的持股比例分別提升 1.2/2.0/0.7pct。

外資為何如此青睞食品飲料板塊？ 我們從估值、盈利、市值、股息四個(gè)角度分析外資的持股特征，發(fā)現(xiàn)外資更青睞低估值、高盈利、大市值、高股息的股票，而食品飲料板塊估值較低（30 倍以下公司市值占比77%）、盈利較好（ROE20%以上占比 83%）、市值較大（千億以上占比 65%）、股息較高（1%以上占比 87%），因此完美符合外資的審美，基本面優(yōu)秀、流動(dòng)性高、回報(bào)率佳且價(jià)格相對(duì)“便宜”使得食品飲料板塊受到外資持續(xù)追逐。

外資對(duì)食品飲料板塊的影響：估值體系有望持續(xù)修復(fù)。 盈利、 市值、 股息均為客觀因素， 也廣為國(guó)內(nèi)投資者所認(rèn)可， 而估值是內(nèi)資和外資的核心分歧所在，這從 18Q4 以來(lái)內(nèi)資和外資對(duì)白酒板塊截然不同的配置上可見(jiàn)一斑。但是我們看到， 18Q4 以來(lái)外資持股比例與股票走勢(shì)的相關(guān)性逐漸增強(qiáng)，表明外資對(duì)板塊的話語(yǔ)權(quán)提升，我們認(rèn)為外資的持續(xù)流入將主導(dǎo)板塊的估值修復(fù)，修復(fù)動(dòng)力有三： 1）國(guó)內(nèi)食品飲料龍頭相比海外龍頭存在估值折價(jià)，未來(lái)有望向其看齊； 2）過(guò)去估值體系只重視高增速，而忽略了穩(wěn)健增長(zhǎng)的“確定性”，未來(lái)有望將確定性考慮在內(nèi)； 3）食品飲料龍頭坐擁好行業(yè)格局+高公司壁壘，未來(lái)有望給予龍頭以“護(hù)城河”的溢價(jià)。

投資策略： 在 A 股國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)的大背景下， QFII 擴(kuò)容、 MSCI 比例提升、滬倫通等將吸引外資源源不斷流入 A 股，受益于此，食品飲料板塊有望憑借良好的行業(yè)格局、突出的經(jīng)營(yíng)壁壘、出色的現(xiàn)金流以及穩(wěn)健的成長(zhǎng)性而持續(xù)享受外資流入紅利。我們認(rèn)為“估值國(guó)際化+增速確定性+龍頭溢價(jià)”將帶動(dòng)板塊估值體系重構(gòu)， 當(dāng)前板塊估值仍然不貴， 建議持續(xù)關(guān)注板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。分板塊而言，白酒行業(yè)格局穩(wěn)固、具有自主定價(jià)權(quán)，且最為受到外資青睞，當(dāng)前名酒估值對(duì)應(yīng) 19 年 PE 大多在 15-20 倍區(qū)間，對(duì)外資而言仍極具吸引力，重點(diǎn)推薦貴州茅臺(tái)、口子窖、順鑫農(nóng)業(yè)、洋河股份、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等； 大眾品行業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響小，龍頭增速依然穩(wěn)健， 啤酒板塊行業(yè)拐點(diǎn)已現(xiàn)，持續(xù)推薦華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒；食品重點(diǎn)推薦中炬高新、元祖股份、海天味業(yè)等，保健品行業(yè)建議關(guān)注湯臣倍健，肉制品行業(yè)積極關(guān)注龍頭雙匯發(fā)展等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 中高端酒動(dòng)銷不及預(yù)期、 三公消費(fèi)限制力度持續(xù)加大、食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。