一、 主線： 包裝拐點(diǎn)至，家居看彈性

政策面利好消息持續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)回暖。前瞻展望 18 年報(bào)，三季報(bào)競(jìng)爭(zhēng)分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)預(yù)計(jì)在 18 全年延續(xù)，行業(yè)整合明顯加速。

當(dāng)前重點(diǎn)看好三條線：

1） 細(xì)分紙包裝龍頭尤其煙標(biāo)龍頭， 2019 年一季度重點(diǎn)布局包裝板塊，邏輯在于：收入整體穩(wěn)健，受益上游原材料價(jià)格下跌帶來(lái)利潤(rùn)彈性，且 2018 年一季報(bào)基數(shù)較低。裕同科技上調(diào) Q4 利潤(rùn)、業(yè)績(jī)拐點(diǎn)邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證。典型如勁嘉股份、東港股份、裕同科技、合興包裝、奧瑞金等；

2）軟體家居正優(yōu)化， 定制家居估值底部。 當(dāng)前軟體家居行業(yè)加速整合、格局優(yōu)化，看好龍頭份額提升和 TDI、 MDI 原料價(jià)格松動(dòng)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，典型如顧家家居、敏華控股、夢(mèng)百合、奧佳華、榮泰健康等。其中夢(mèng)百合 Q3 彈性已現(xiàn)、首次股權(quán)激勵(lì)顯信心。奧佳華內(nèi)銷延續(xù)快增、外銷穩(wěn)健，榮泰健康內(nèi)銷整體穩(wěn)增、新產(chǎn)能新成長(zhǎng)； 定制家居板塊， 龍頭核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)尤其明顯，體現(xiàn)在智能柔性、設(shè)計(jì)領(lǐng)先、整裝大家居， 歐派 18 年最新業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 歐派家居、尚品宅配、索菲亞等業(yè)績(jī)穩(wěn)定、正處估值底部， 19 年分別為 21、 21、15 倍；瓷磚龍頭帝歐家居，地產(chǎn)客戶穩(wěn)健，工裝規(guī)模效應(yīng)盡顯，零售渠道加速布局，業(yè)績(jī)上修確定性強(qiáng)。

3）細(xì)分消費(fèi)龍頭， 典型如晨光文具、中順潔柔、老鳳祥、歐普照明等，晨光是不需要擔(dān)心地產(chǎn)、匯率、周期、貿(mào)易戰(zhàn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，具備龍頭稀缺性。而全球新產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下預(yù)計(jì)漿價(jià)未來(lái)穩(wěn)中有降，中順最新激勵(lì)劍指 21 年 90 億營(yíng)收；金價(jià)預(yù)期上行， 老鳳祥存貨受益，國(guó)改啟動(dòng)釋放活力； 歐普照明產(chǎn)品渠道筑壁壘，商照新拓展，國(guó)際化啟航。

二、 本周關(guān)注裕同科技、帝歐家居、恒安國(guó)際最新研究： 1）裕同科技： 利潤(rùn)上調(diào)超預(yù)期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證； 2）帝歐家居： 精裝零售齊發(fā)力，業(yè)績(jī)上修確定強(qiáng)； 3）恒安國(guó)際： 回購(gòu)顯信心，產(chǎn)品優(yōu)化與成本下降成后續(xù)驅(qū)動(dòng)。

三、行業(yè)數(shù)據(jù)： 本周價(jià)格整體平穩(wěn)，木漿小幅上漲； 金價(jià)有所震蕩；金價(jià)維持震蕩， 12 月社零企穩(wěn)，必選仍較好。

四、重點(diǎn)標(biāo)的： 晨光文具、中順潔柔、老鳳祥、 歐普照明、 勁嘉股份、東港股份、 裕同科技、合興包裝、 奧瑞金、 奧佳華、榮泰健康、顧家家居、敏華控股（ 1999.HK）、 帝歐家居、 歐派家居、尚品宅配、索菲亞等細(xì)分龍頭。