本期板塊表現(xiàn)：

上周表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊整體下跌。 滬深 300 指數(shù)下跌 3.73%，創(chuàng)業(yè)板下跌 5.23%，公用事業(yè)整體下跌 4.39%。子板塊電力板塊下跌 3.70%，水務(wù)板塊下跌 2.27%，燃氣板塊下跌 4.43%，環(huán)保工程及服務(wù)下跌 6.19%。

本期行業(yè)觀點：

公用板塊觀點 1：用電增速創(chuàng) 7 年來新高，工業(yè)用電貢獻度最高。 國家能源局披露的數(shù)據(jù)顯示， 2018年 1-2 月，全國全社會用電量 10552 億度，同比增長 13.3%。該增速較上年同期提升了 7 個百分點，系 2011 年以來新高。分用電類型看，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長 12.6%、 11.5%、 18.8%和 15.2%，增速分別同比提升了 0.6、 4.8、 11.5 和 11.7 個百分點。從用電增量貢獻度上看，第二產(chǎn)業(yè)貢獻度最高，為 58%。分發(fā)電類型看，水電發(fā)電增速提升最為顯著?；痣娬既堪l(fā)電量的 77%，火電發(fā)電量同比增長 9.8%，增速較上年同期加快了 2.8 個百分點。水電增長 5.9%，較上年同期的下降 4.7%，增速提升了 11.6 個百分點。 1-2 月發(fā)電數(shù)據(jù)驗證了我們對水電發(fā)電形勢延續(xù)向好的判斷。年初至今水情延續(xù)向好趨勢，疊加 2017 年低基數(shù)效應(yīng)，水電發(fā)電量同比有望延續(xù)增長趨勢。 國家氣象局數(shù)據(jù)顯示，今年 1 月全國平均降水量較常年同期偏多 48.4%。其中華南、云南和四川大部降水量偏多 5 成至 2 倍。來水偏豐為水電提高發(fā)電出力提供發(fā)電資源條件。疊加考慮火電出力意愿不強，我們判斷今年水電發(fā)電量有望正增長，上半年有望明顯增長。據(jù)測算，水電公司業(yè)績水平對于發(fā)電量增長彈性顯著，假設(shè) 18 年水電發(fā)電量同比增長 10%，長江電力、桂冠電力、國投電力的業(yè)績彈性分別為 19%、 23%和 27%，黔源電力業(yè)績彈性更是超過 42%。

公用板塊觀點 2：二類口岸再度禁止進口煤炭，煤價跌幅進一步收窄。 媒體報道，周五海關(guān)總署緊急電話通知，二類口岸自 3 月 24 日起開始再度禁止進口煤炭。一方面進口煤中低熱值、高灰分、高硫分的低質(zhì)煤比重較大，一方面進口煤價低于國內(nèi)煤價，影響國內(nèi)煤炭銷售。以華南沿海電廠為例，環(huán)渤海港口到華南地區(qū)海運費約 35 元/噸，環(huán)渤海港煤炭到岸價格約 665 元/噸，而同期進口煤在華南地區(qū)的到岸價格已降到 610 元/噸。 3 月 22 日秦皇島港平倉價動力末煤（ Q5500 山西產(chǎn)）報價 630元/噸，較前一周價格下跌 7 元/噸，跌幅較前兩周的 36 元/噸、 8 元/噸進一步收窄。限制進口煤的新政將進一步抑制煤價下跌趨勢，政府穩(wěn)定煤價的意愿較強。我們對煤價變動進行火電業(yè)績、估值彈性測算，假設(shè)今年煤炭均價同比下跌 10%，火電龍頭 A 股 PE 估值將回落至 15~20 倍左右。如煤價下跌 10%，火電龍頭 H 股 PE 估值即可達到 10 倍左右。理性判斷火電股估值吸引力并不算突出，但如果煤價進一步下跌股價還會有交易性機會，不建議盲目追高，火電股最優(yōu)選擇是 PB 最低的皖能電力。

環(huán)保板塊觀點： 藍天保衛(wèi)正在推進，督查常規(guī)顯決心。 3 月 21 日，北京市印發(fā)實施了《北京市藍天保衛(wèi)戰(zhàn) 2018 年行動計劃》（以下簡稱“藍天保衛(wèi)戰(zhàn) 2018 計劃”），要求北京市 2018 年細顆粒物（ PM2.5）年均濃度力爭繼續(xù)下降， 與 3 月 17 日環(huán)保部部長李干杰答中外記者見面會所表露預(yù)期相同。由于氮氧化物、硫氧化物粉塵均為 PM2.5 重要前體， PM2.5 目標提升將整體帶動氮氧化物及硫氧化物治理，我們預(yù)計 2017 年非電提標草案將落地。 前兩月空氣質(zhì)量名單公布，數(shù)據(jù)公開透明，預(yù)計各地方政府治污積極性將極大提升。 其中邯鄲、邢臺完成度較差，空氣質(zhì)量與改善幅度均有待提高，根據(jù) 3 月《河北省城市及縣（市、區(qū)）環(huán)境空氣質(zhì)量通報排名和獎懲問責辦法（試行）》，第一類城市對月度空氣質(zhì)量排名第 6 位的扣減 60 萬元，第 7 位的扣減 80 萬元，第 8 位的扣減 100 萬元；對月度排名第 1 位的市，獎勵 100 萬元，排名第 2 位的市，獎勵 80 萬元，排名第 3 位的市，獎勵 60萬元。為提升空氣質(zhì)量，各地方政府出臺大量細化政策。其中 3 月 1 日邯鄲市主城區(qū)及周邊 13 個縣（市、區(qū)）等重點區(qū)域以及鋼鐵、火電、焦化、建材、鑄造、碳素等重點行業(yè)進行專項執(zhí)法檢查和散亂污企業(yè)整治行動。而 3 月 23 日邢臺更提出進行要采取蹲點式、解剖式督查，積極性可見一斑。