一周板塊行情：申萬房地產指數、銀行指數、非銀指數分別上漲2.99%、上漲0.74%、 上漲3.65% ,在申萬28個子行業(yè)中分別排第10位、第24位、第6位。

一周樓市成交：一手房環(huán)比+2% (-線+19%、二線-3%、三四線+3% );同比-12% (―線-44%、二線-27%、三四線-47%);二手房環(huán)比-3%(—線-24%、二線+8%、 三四線+7%);同比-39% (—線-41%、二線-37%、三四線-44%)

房地產一周行業(yè)信息：1【兩會官方關于房地產稅的表態(tài)】要穩(wěn)妥推進房地產稅立法；目前正在設計、完善，并進行論證和聽取意見；未推出畫臨挺多技術性問題；在 房地產稅的出臺時機上更需要拿捏好分·寸；既起到籌鍾政收入的作用，又能起到調 節(jié)收入分配、促進社會公平的積極效應。房產稅首先是調節(jié)稅，然后才是收入稅。我 們認為，房產稅走完立法程序至少需要2-3年，最快2020年出臺，具體實施還需要 地方政府結合自身情況而定如稅率和征管辦法,即使征收稅收也需要考量其他稅種， 市場不必過分擔憂其對樓市的影響。2、【央行：房地產金融風險總體可控】。3、【國 資委：國企要將更多優(yōu)質資產注入上市公司】預計國資背景公司在2018年投資機會 更加突出，值得關注相關公司：中糧地產、招商蛇口、保利地產、華僑城A。

房地產行業(yè)投資邏輯及推薦：龍頭優(yōu)勢公司短期估值受某些因素干擾不改投資價值。 兩會期間：a、一直強調防控重點風險尤其是金融風險，市場擔心擠壓行業(yè)資金帶來 風險；b、支持創(chuàng)新性經濟發(fā)展，市場風格轉化；c、部分房企新推樓盤50年期而非 70年期，售價較前期低，市場誤以為降價。人大會上央行行長等答記者問，認為， 房地產貸款不良率肝銀行不良率整體水平,不到1% (VS1.85% ),個貸不良率僅 0.3%。住房貸款利率從長周期看,仍處較低水平,將堅持審慎的房地產信貸政策，信貸 風險可控。家庭部門杠桿率增長速度有點快,個別房企財務比較激進,會有一些風險。 即使房企存在風險也是個案，不具有代表性，不影響行業(yè)整體發(fā)展。因此，我們認為 短期市場風格轉換，個別因素擾動不會阻擋龍頭優(yōu)勢公司的持續(xù)發(fā)展基礎，反而，調 控帶來對中小企業(yè)的洗牌，而實力公司持續(xù)勝出，是做大蛋糕的好時機（已多次得 至I」驗證）。中長期價值由基本面決定，短期風格轉換及不確定因素影響而出現(xiàn)調整， 正是較好的吸納機會,等續(xù)銷售數據轉暖估值修復機會,”業(yè)績是王道,價值終體現(xiàn)”。 兩會有關房地產亮點頗多，投資機會除了業(yè)績増長迅速的公司，還將落實到相關的主 題投資，如，京津冀、灣區(qū)、自由貿易港以及國企改革，后兩者尤其值得重視。面對 18年増速仍有30%、估值在PE6-10倍之間的龍頭優(yōu)勢公司,堅定回調買入信心。 1-2月份，龍頭優(yōu)勢公司普遍獲得30%的銷售増長，行業(yè)集中度繼續(xù)提升，預計18 年Top10/Top20/Top50房企市占率有望達到30%/40%/50% ( 2017年分別為 25%/33%/46% ) 3、17年年報顯示龍頭優(yōu)勢公司實實在在的増長。在TOP50中， 業(yè)績増長25%+ ,龍頭優(yōu)勢公司預售賬款鎖定18-19年業(yè)績,延續(xù)高增長態(tài)勢,預 計18年盈利増長+30% ,其中萬科、保利30%+,華夏幸福、招商、新城、榮盛、華發(fā)、増速30%+-40%+。在板塊優(yōu)選區(qū)間，我們一直強調建議在18年PE10倍左 右買入并持有。重點推薦：招商、華夏、保利、萬科、榮盛、新城、華僑城、綠地、 金地、華發(fā)、格力等。同時關注兩會有關”京津冀、灣區(qū)、自由貿易港以及國企改革 “相關受益公司帶來的投資機會。

風險提示：經濟、金融、行業(yè)發(fā)展低于預期，帶來消費力不足、房企盈利低于預期以 及金融欠生風險。

金融一周行業(yè)信息：1、【人大會周小川等就”金融改革與發(fā)展”的相關問題】會上就信貸管理、房地產金融風險、資本管制、金融創(chuàng)新、貨幣政策、資管新規(guī)等等,做 了較詳細全面的回答，讓市場對中國金融改革與發(fā)展有更清晰的認識和衡量標準。2、 【央行：《2018年2月金融統(tǒng)計數據報告》】1-2月新增信貸和社會融資規(guī)模均不低， 且企業(yè)中長期貸款增加較多顯示當前融資需求較強勁反映當前實體經濟運行平穩(wěn), 總體形勢較好，央行對信貸規(guī)模的管控更多是考慮信貸總量對經濟增長的影響。3、 【券商：2月經營數據非常態(tài)】自營及交易業(yè)務拖累為券商2月業(yè)績下滑主因。2月業(yè) 績狀況并非常態(tài)，同時龍頭券商業(yè)績更具韌性。4、【Shibor ：短降長升】上周，隔 夜、7天、2周Shibor下跌20.0bps、4.0、0.9bps至2.573%、2.857%、3.829% ； 1 個月 Shibor上漲28.14bps至4.3265%。

金融行業(yè)投資邏輯及推薦：1、人大會小川等對下面重要問題作出明確的闡述。a、全球范圍內的數量擴張和低利率將告一階段。中國追求質量型増長，央行更加注意總 量指標對經濟增長及其質量、對就業(yè)和對物價等的影響。我們的貨幣政駐要依據國 內經濟和金融形勢綜合考量,貨幣緊平衡，利率處拐點。b、資管新規(guī)已完成征詢意 見，央行正會同相關部門在修改，履行相關的程序后將會盡快公布。過去有點違規(guī)或 者打擦邊球的表外業(yè)務按照監(jiān)管的要求，按照會計準則的要求，應該納回至瞎內，這 個調整是正常有益的，在總量上不會出太大的問題。預計修改后的資管新規(guī)相較此前 的征詢意見稿會緩和一些，適度降低市場的影響和沖擊。c、資本可兌換穩(wěn)步推進, 直接投資中的組合投資會隨金融市場的開放而獲得機遇。如國內股市、債市的開放和 中國居民在更大范圍內配置資產，配置它的組合投資。金融市場持續(xù)開放，不僅使投 資多元化、分享全球投資機會，同時還會給大金融帶來更多的發(fā)展機遇，利好券商和 大資管等龍頭公司。2、1-2月新增信貸和社會融資規(guī)模均不低，總體形勢較好，央 行對信貸規(guī)模的管控更多是考慮信貸總量對經濟增長的影響。社融持續(xù)向貸款集中， 非示表外融資占比幾近為零，說明表夕卜融資轉向表內帶來融資需求不容低估，貸款利 率上行有壓力。18年1月份個人住房貸款增速比人民幣整體貸款增速高出將近10個百 分點，基本滿足市場合理需求。近期銀行資本補充工具擴充(農行率先定增補充資本, 打開増長空間，預計其他國有商業(yè)銀行和競爭力強的零售銀行等也有類似動作）下 調撥備要求等政策，對銀行加大表內信貸投放力度、支持實體經濟融資具有一定支撐 作用。3、維持我們對金融板塊18年投資價值的基本判斷，銀行資本擴充促發(fā)展等待 資管新規(guī)明朗或落地。在18年貨幣政策中性仍有靈活調節(jié)背景下，金融板塊機會集 中于結構性，政府工作報告關于金融業(yè)加速并放的態(tài)度，再次證明我們首選金融平臺 大龍頭是正確的。大資管新規(guī)下金融業(yè)供給側改革，去嵌套、去杠桿、打破剛性兌付 等，負債端穩(wěn)定的金融龍頭受益，優(yōu)勢突出，A股市場不可逆轉走向機構化和國際化， 國內龍頭金融公司與海夕h公司對標，估值提升空間大。浪行：在行業(yè)各項指標持續(xù)企 穩(wěn)向好的背景下，拔備監(jiān)管指標下調銀行業(yè)績釋放,緩解市場擔憂，銀行資本擴充促 發(fā)展。行業(yè)資產質量持續(xù)向好是驅動板塊基本面改善和估衡是升的核心支撐因素。對 標美國等市場，中國銀行業(yè)ROE15%很高，PE全球主要市場最低，目前板塊18年 1xPB ,估值到1.4xPB價值中樞具備可能，長期戰(zhàn)略性配置,穩(wěn)健持有并逢低買入。

繼 續(xù)推薦基本面優(yōu)異的大行工行、農行、建行外，推薦成長性優(yōu)異和科技創(chuàng)新銀行: 招行、平安、績優(yōu)成長型寧波行以及彳氏估值興業(yè)行，以及調整壓力緩釋的南京行。2、 保險：繼續(xù)看好消費升級下保險藍海發(fā)展的長期給予。繼續(xù)看好平臺優(yōu)勢負債端核心 發(fā)展動力強、投資端企穩(wěn)的：中國平安、新華保險，當前估值回調帶來布局良機。壽 險新業(yè)務持續(xù)爆發(fā),”續(xù)期拉動”總保費穩(wěn)健增長。1月新單受134號文及理財產品收 益率上行等因素影響，但價值率仍將提升。平安新單優(yōu)異，NBV增速有望領先，預 計降幅小于行業(yè)，代理人優(yōu)勢突出,壽險中保障型増長穩(wěn)步提升,預計二季度開門紅 下滑負面預期落地，價值率提升正面預期強化。3、券商：銀行拔備覆蓋率業(yè)績筑 底爬坡,龍頭集中度顯著提升并將持續(xù)。受大盤影響，會持續(xù)整固，重點推薦受益于 政策和基本面雙輪驅動，在相關業(yè)勞領域具備先發(fā)優(yōu)勢的低估值龍頭券商：中信、廣 發(fā)、招商等以及零售科技證券：東方財富。行業(yè)集中度持續(xù)提升。龍頭券商1月營收 和凈利潤超越16-17年同期，廣發(fā)創(chuàng)歷史最高值；經紀業(yè)務加速向綜合服務能力更優(yōu) 的大券商集中;多層次資本市場建設推動創(chuàng)新業(yè)務向創(chuàng)新能力強的龍頭集中；IPO規(guī) 范推動向承銷保薦能力強的龍頭集中；去通道推動資管向主動型管理轉型向龍頭集 中；股票質押新規(guī)促使表外業(yè)務回歸表內，信用業(yè)務向凈資本實力雄厚的龍頭集中。 預計，18年多層次資本市場建設等改革可能帶來龍頭券商業(yè)雛預期,龍頭券商新 業(yè)務占比持續(xù)提升，其估值表現(xiàn)有望脫離成交傭金制約。板塊1.54xPB ,處于歷史絕 對低點，龍頭券商1.2x-1.4xPB ,處于估值低點,性價比扱高，進入增持區(qū)間。

風險提示：資管新規(guī)過度嚴厲可能引發(fā)資產質量大幅惡化,不良率上升等次生風險， 業(yè)務因此受損；經濟金融超預期走弱等。