市場(chǎng)表現(xiàn)： 上周醫(yī)藥生物板塊漲幅 6.08%，漲幅在 28 個(gè)行業(yè)中排名第 1，跑贏滬深 300 指數(shù) 3.78pp。醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)相對(duì)較好，漲幅為 8.14%；漲幅最小的板塊是中藥，為 5.27%。其他板塊表現(xiàn)如下：化學(xué)制藥（6.79%）、醫(yī)藥商業(yè)（5.89%）、醫(yī)療器械（5.81%）、生物制品（5.41%）。行業(yè)整體估值（TTM 整體法，剔除負(fù)值）36.49 倍，相對(duì)滬深 300PE 溢價(jià)率約為 1.64 倍，處于歷史中部位置。其中，醫(yī)療服務(wù)（74.68 倍）、醫(yī)療器械（53.83倍）和生物制品（48.36 倍）估值較高，化學(xué)制藥（35.65 倍）、中藥（30.39 倍）、醫(yī)藥商業(yè)（26.39 倍）估值相對(duì)偏低。

本周重點(diǎn)資訊：

3 月 5 日，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中指出，提高基本醫(yī)保和大病保險(xiǎn)保障水平。

本周觀點(diǎn)更新： 醫(yī)藥關(guān)注提升，聚焦創(chuàng)新和國(guó)際化

上周醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)漲幅 6.08%，跑贏滬深 300 指數(shù) 3.78pp，跑贏創(chuàng)業(yè)板指 1.31pp。單周漲幅，創(chuàng)近 1 年的最大漲幅，同時(shí)成交量也迅速擴(kuò)大。在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，醫(yī)藥處于處于漲幅榜前列，按權(quán)重評(píng)價(jià)，漲幅第一，按算術(shù)平均漲幅第四。在上周反彈中，醫(yī)藥重回焦點(diǎn)，關(guān)注度大幅提升。

上周個(gè)股漲幅排序?yàn)樘┖徒】担?54%）、千山藥機(jī)（+37%）和四環(huán)生物（+22%），主要是部分超跌公司的反彈。更值得關(guān)注，上周 10 家公司（恒瑞醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科、樂(lè)普醫(yī)療、華東醫(yī)藥、片仔癀、濟(jì)川藥業(yè)、英科醫(yī)療和花園生物）持續(xù)創(chuàng)歷史新高，大市值的龍頭占主要，顯示強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)顯著！

回顧十年來(lái)，歷次醫(yī)藥市場(chǎng)表現(xiàn)領(lǐng)先階段，往往具有靚麗的行業(yè)數(shù)據(jù)和政策刺激驅(qū)動(dòng)，但最近 3 年來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)政策頻發(fā)公布，新藥創(chuàng)制環(huán)境已經(jīng)大幅改善，新醫(yī)藥時(shí)代正在形成，但市場(chǎng)關(guān)注度依然較低。此次醫(yī)藥板塊的大幅上漲，并無(wú)重大行業(yè)政策和數(shù)據(jù)的發(fā)布支持，我們認(rèn)為是市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊認(rèn)知轉(zhuǎn)變的一個(gè)開(kāi)始。 醫(yī)藥行業(yè)從過(guò)去單純依靠醫(yī)保紅利驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械驅(qū)動(dòng)，比以往更具備成長(zhǎng)的持續(xù)性和確定性，橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的優(yōu)勢(shì)在擴(kuò)大。隨著市場(chǎng)關(guān)注提升和對(duì)產(chǎn)業(yè)核心優(yōu)勢(shì)和發(fā)展階段的認(rèn)知重建，整個(gè) 2018 年醫(yī)藥板塊有望的獲得更好的超額收益，維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

從估值來(lái)看，目前 2018 年動(dòng)態(tài) PE 29X（整體法，剔除負(fù)值），處于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的第四位，之前為軍工（46X），計(jì)算機(jī)（40X），休閑服務(wù)（30X）。從相對(duì)溢價(jià)率看，醫(yī)藥行業(yè)對(duì)比全部 A 股為107%，相對(duì)于滬深 300 為 164%，對(duì)比剔除金融行業(yè)后的全部A 股為 61%。 和月初相比，溢價(jià)率已有顯著提升，但歷史對(duì)比，仍處于中位。

行業(yè)策略方向，面對(duì)逐步提升的估值，尤其是屢創(chuàng)新高的龍頭，醫(yī)藥行業(yè)選股并不容易：一方面，市場(chǎng)已經(jīng)給予創(chuàng)新一定的溢價(jià)，另一方面，處于低估值的細(xì)分子領(lǐng)域，例如醫(yī)藥商業(yè)等面臨政策的不確定風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為從中長(zhǎng)線(xiàn)角度，創(chuàng)新和國(guó)際化是核心，而當(dāng)前溢價(jià)率依然合理，估值尚未泡沫化，而且高估值也有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的有力支撐。從催化因素看， 2018-2019 年，在創(chuàng)新和國(guó)際化方面，更多品種落地，邏輯進(jìn)一步確認(rèn)，估值溢價(jià)率有進(jìn)一步提升的空間。

對(duì)于原料藥供給側(cè)方向，從金達(dá)威和花園生物公布 2018 年 Q1業(yè)績(jī)預(yù)告，供給側(cè)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)序幕正在拉開(kāi)，我們之前判斷， Q1單季度業(yè)績(jī)將超過(guò)歷年全年的業(yè)績(jī)，后續(xù)浙江醫(yī)藥等陸續(xù)公布業(yè)績(jī)預(yù)告，將進(jìn)一步掀起市場(chǎng)對(duì)原料藥供給側(cè)的關(guān)注。上周，主要 VE 廠(chǎng)家提高 VE 報(bào)價(jià)，從 100 元/kg 提升至 160 元/kg，Basf 也公布 VE 全年停產(chǎn)的安排，后續(xù)價(jià)格有望逐步提升。 預(yù)計(jì) 3 月~4 月，原料藥供給側(cè)迎來(lái)業(yè)績(jī)彈性釋放和品種提價(jià)的共振行情。

給予醫(yī)藥行業(yè)推薦評(píng)級(jí)， 具體個(gè)股推薦：

1）以創(chuàng)新為導(dǎo)向，溢價(jià)率提升。

醫(yī)療器械領(lǐng)域，我們建議平臺(tái)和高景氣領(lǐng)域的細(xì)分龍頭都可關(guān)注，平臺(tái)型企業(yè)集合創(chuàng)新的最佳資源，逐步形成正向循環(huán)，重點(diǎn)推薦樂(lè)普醫(yī)療。 高景氣的細(xì)分領(lǐng)域龍頭，尤其是具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，能充分受益行業(yè)高增長(zhǎng)帶來(lái)的紅利，重點(diǎn)推薦艾德生物和透景生命。

生物技術(shù)領(lǐng)域，我們重點(diǎn)看好腫瘤免疫方向，尤其是具在治療效果上具有顯著提升的 CAR-T 領(lǐng)域，目前國(guó)內(nèi) CAR-T 技術(shù)已經(jīng)出臺(tái)技術(shù)申報(bào)指引，而且國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)展臨床，和國(guó)際上研發(fā)相比，國(guó)內(nèi)的技術(shù)起點(diǎn)并不低，未來(lái)甚至具有后發(fā)優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)推薦安科生物。