本期投資提示：

本周化工品漲幅前五的分別為 R32（ +17.24%）、 R22（ +13.75%）、 R134a（ +8.47%）、 碳銨（ +7.81%）、R410a（ +7.14%），跌幅前五的產(chǎn)品分別為甲醇（ -6.20%）、 硝酸（ -4.75%）、 磷酸氫鈣（ -4.20%）、 聚合MDI（ -3.86%）、 二甲醚（ -3.81%）。

價(jià)差方面： 炭黑-煤焦油價(jià)差持穩(wěn)， MDI-苯胺價(jià)差縮小 4.7%， TDI-甲苯、 PVC-電石、草甘膦-甘氨酸價(jià)差擴(kuò)大 3.1%、 1.3%、 1.3%。

石油化工：

至 3 月 2 日收盤， Brent 原油期貨收于 64.37 美金/桶，較上周末下跌 4.37%； NYMEX 期貨價(jià)格收于 61.25美金/桶，較上周末下跌 3.62%；周均價(jià)分別為 65.62 和 62.16 美金/桶，漲跌幅分別為-0.58%和-0.44%。美元指數(shù)收于 90，較上周末上漲 0.14%。 2 月 23 日美國原油商業(yè)庫存 4.235 億桶，周環(huán)比增加 302 萬桶；汽油庫存 2.518 億桶，周環(huán)比增加 247 萬桶；餾分油庫存 1.38 億桶，周環(huán)比減少 94 萬桶；丙烷庫存 4271萬桶，周減少 38 萬桶。 2 月 23 日美國原油產(chǎn)量為 1028.3 萬桶/天，較之前一周增加 1.3 萬桶/天，較一年前增加 125.1 萬桶/天。 2018 年 1 月 Brent 原油價(jià)格平均為 69 美元/桶（較 2017 年 12 月增長 5 美元/桶）。Brent 原油價(jià)格已連續(xù)上行 7 個(gè)月， 2014 年 12 月-2018 年 1 月 11 日，價(jià)格首次突破 70 美元/桶。 EIA 預(yù)計(jì) 2018、 2019 年 Brent 均價(jià)將達(dá)到 62 美元/桶，相較之下， 2017 年 Brent 均價(jià)僅為 54 美元/桶。

隨著中國終端用戶的返市，以保證 3 月下旬到貨的現(xiàn)貨，市場對(duì)現(xiàn)貨乙烯需求出現(xiàn)了回升。由于下游線性聚乙烯利潤為負(fù)值，部門韓國聚乙烯生產(chǎn)廠家正在考慮降負(fù)荷，本周東南亞乙烯 1170 美元/噸，較上周下跌0.85%； 受中國市場供應(yīng)充足，需求低迷拖累， 東南亞丙烯本周報(bào)于 965 美元/噸， 較上周下跌 3.50%； 丁二烯市場活動(dòng)清單， 東南亞丁二烯持穩(wěn)報(bào)于 1390 美元/噸。

基礎(chǔ)化工：

鈦白粉： 繼節(jié)前鈦白粉龍頭宣漲過后，春節(jié)之后鈦白粉市場部分小廠補(bǔ)漲，目前市場成交逐步恢復(fù)正常，中國金紅石型鈦白粉廠家出廠價(jià)格含稅 16000-18300 元/噸，銳鈦型鈦白粉鈦價(jià)格在 13800-14800 元/噸。尿素： 國內(nèi)尿素出廠價(jià)報(bào) 2020 元/噸，較上周上漲 3.1%。 出廠報(bào)價(jià)較春節(jié)前累計(jì)漲幅在 50 元/噸。分析此次漲價(jià)主要受農(nóng)需拉動(dòng)明顯。本周國內(nèi)開工繼續(xù)提升，繼春節(jié)期間西南廠家復(fù)產(chǎn)后，本周新疆及內(nèi)蒙企業(yè)大面積復(fù)產(chǎn)。 鉀肥： 鹽湖基準(zhǔn)產(chǎn)品 60%粉晶到站維持 2200 元/噸。 鉀肥市場盤整企穩(wěn)，春節(jié)過后市場觀望氣氛較濃，青海廠家開工率尚未恢復(fù)依然維持低位，下游需求支撐有限，采購積極性不高，市場貿(mào)易商變現(xiàn)心態(tài)有所增強(qiáng)。 聚氨酯： 純 MDI 主力工廠依舊主供下游客戶，以及部分自用為主，場內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)仍不寬裕，加上貿(mào)易商庫存有限，多低價(jià)惜售，市場報(bào)盤依舊維持高位；節(jié)后中下游偏緩復(fù)市，下游買氣有待恢復(fù)。 本周純 MDI 市場價(jià)持穩(wěn)報(bào)于 35000 元/噸。 聚合 MDI 節(jié)后市場消息冷清，下游需求尚未正式啟動(dòng)，部分廠家下調(diào)價(jià)格，少量詢盤，多觀望為主。本周價(jià)格小幅下跌 3.7%報(bào)于 24500 元/噸。 氯堿： 周初 PVC 下游需求尚未完全恢復(fù)，謹(jǐn)慎觀望為主，隨后期貨有所反彈部分地區(qū)成交氛圍好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場心態(tài)樂觀，期貨大幅上漲，帶動(dòng)華東華北市場再次小幅上漲。本周 PVC 市場走勢震蕩， 電石法 PVC 報(bào) 3230 元/噸，小幅下跌 0.8%。橡膠： 本周國內(nèi)天然橡膠報(bào) 12000 元/噸、 順丁橡膠報(bào) 12900 元/噸、丁苯橡膠報(bào) 12800 元/噸，與上周持平。 天膠市場東南亞多數(shù)產(chǎn)區(qū)將迎來全面停割，加之輪胎企業(yè)陸續(xù)開工及多數(shù)企業(yè)推漲價(jià)格意愿較強(qiáng)影響，對(duì)膠價(jià)形成暫時(shí)性支撐，但又因天膠供需基本面矛盾仍存，需求短時(shí)間內(nèi)難有改善，且兩會(huì)臨近，受環(huán)保壓力制約將難有起色，在市場沒有實(shí)質(zhì)性利好影響下，滬膠持續(xù)反彈動(dòng)力不足，現(xiàn)貨市場呈小幅震蕩走勢。

化纖： 本周 PTA 市場上行， 市場價(jià)報(bào) 6015 元/噸，環(huán)比上漲 2.10%； MEG 報(bào) 7730 元/噸，下跌 3.3%。 滌綸：本周滌綸長絲市場在成本支撐下上揚(yáng)。原油偏強(qiáng)震蕩，利好支撐聚酯行業(yè)。 FDY 價(jià)格為 10400 元/噸，上漲 1.5%； DTY 價(jià)格為 10325 元/噸，上漲 1.0%；滌綸短纖價(jià)格 9170 元/噸，上漲 0.8%。 粘膠：國內(nèi)粘膠短纖市場穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行， 本周價(jià)格報(bào) 14600 元/噸，與上周持平。市場開市第一天，賽得利率先報(bào)漲 200元/噸，報(bào)價(jià)至 15200 元/噸，欲推動(dòng)市場開門紅走向，隨后大部分廠家跟隨上調(diào)報(bào)價(jià) 100-200 元/噸，個(gè)別維持年前價(jià)格，持價(jià)謹(jǐn)慎觀市，但下游跟進(jìn)緩慢，場內(nèi)交投氣氛清淡，粘短主流價(jià)格推漲艱難。 氨綸：本周國內(nèi)氨綸市場窄幅探漲，報(bào) 37500 元/噸，漲幅 2.7%， 因原料堅(jiān)挺支持市場， 然下游市場實(shí)單成交不多，場內(nèi)謹(jǐn)慎觀望氣氛較濃主。 錦綸：本周國內(nèi)錦綸市場偏強(qiáng)運(yùn)行， 錦綸切片價(jià)格報(bào) 18200 元/噸，漲幅 2.2%；錦綸 FDY 報(bào) 22800 元/噸，漲幅 1.3%；己內(nèi)酰胺報(bào) 16500 元/噸，上漲 3.1%。上游己內(nèi)酰胺市場穩(wěn)步走高，聚合工廠現(xiàn)貨不多，場內(nèi)成交量不大，出貨情況尚可，廠家報(bào)盤嘗試成交重心上移，下游陸續(xù)返市。錦綸絲成本面支撐作用增強(qiáng)，場內(nèi)部分廠家嘗試上調(diào)報(bào)價(jià)，但下游市場開工有限，場內(nèi)實(shí)際成交量不大，觀望情緒較重。

本周組合觀點(diǎn)：正月十五過去，下游開工仍未飽和，化工產(chǎn)品漲跌不一， 3 月中旬采暖季結(jié)束，是個(gè)重要的驗(yàn)證窗口。我們對(duì) 3 月基礎(chǔ)化工行業(yè)行情的判斷： 1）行業(yè)庫存不高，部門產(chǎn)品如燒堿、尿素、 PTA 等價(jià)格持續(xù)上漲， 部分產(chǎn)品如純堿等庫存上升，行業(yè)產(chǎn)品分化，整體波動(dòng)比去年小，春旺不用過分悲觀，仔細(xì)甄別周期龍頭一季報(bào)業(yè)績超預(yù)期品種。制冷劑旺季來臨，價(jià)格持續(xù)上漲，今年均價(jià)高于去年，建議重點(diǎn)關(guān)注巨化股份。 2）對(duì)于化工周期股，從全年的角度來看不悲觀，大家擔(dān)心宏觀層面的經(jīng)濟(jì)回調(diào)，但是化工周期受環(huán)保影響既有漲價(jià)邏輯，還有集中度提升龍頭擴(kuò)產(chǎn)邏輯，從全年角度來看總體是跑贏指數(shù)，中間可能會(huì)有淡旺季的波動(dòng)，但這屬于正常。今年應(yīng)該是化工龍頭標(biāo)的“戴維斯雙擊”年，業(yè)績大幅增長，預(yù)期今明兩年還有大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，白馬估值中樞有望上移至 15 倍，如華魯、魯西、萬華、桐昆、恒逸。部分偏成長或者供需結(jié)構(gòu)良好的下游周期如農(nóng)藥、染料、維生素等按照行業(yè)自身的淡旺季進(jìn)行波動(dòng)，無懼宏觀經(jīng)濟(jì)影響。 3）周期和成長建議逐步均衡配置，一季報(bào)部分成長有望超預(yù)期，可以現(xiàn)在布局。成長其實(shí)農(nóng)藥也是成長，建議重點(diǎn)關(guān)注揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)、輝豐股份。新材料鋰電材料重點(diǎn)關(guān)注龍頭創(chuàng)新股份、天賜材料。新材料如電子化學(xué)品部分 PB 跌到 3 倍， 18 年 PE 在 20-25 可以馬上布局，如飛凱材料、鼎龍股份、萬潤股份、國瓷材料。其他新材料 PB 跌到 3 倍左右，短期估值較高，但是長期來看問題不大的標(biāo)的如雅克科技、江化微，可以左側(cè)布局。

繼續(xù)推薦恒逸石化、桐昆股份、榮盛石化、恒力股份（后兩者申萬石化覆蓋），市場關(guān)注民營煉化主題有所降溫，中期來看我們看好未來 3 年 PTA 加工費(fèi)的上行， PTA 新增產(chǎn)能利空出盡，需求維持穩(wěn)定增長， 18年有望迎來歷史拐點(diǎn)。同時(shí)持續(xù)推薦萬華化學(xué)、華魯恒升、魯西化工、揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)、新和成、閏土股份、浙江龍盛、金禾實(shí)業(yè)、藏格控股、飛凱材料、玲瓏輪胎；周期受環(huán)保約束，真正對(duì)行業(yè)環(huán)保約束緊影響持續(xù)的行業(yè)是農(nóng)藥行業(yè)，疊加春季旺季，持續(xù)推薦揚(yáng)農(nóng)化工、利爾化學(xué)、廣信股份、長青股份、輝豐股份、沙隆達(dá) A。下游需求持續(xù)超預(yù)期，上游原材料價(jià)格回落，建議關(guān)注輪胎行業(yè)推薦玲瓏輪胎、賽輪金宇?！熬珳?zhǔn)扶貧”帶來的基建預(yù)期升溫，我們對(duì)跟基建及地產(chǎn)相關(guān)的周期仍持續(xù)看好，業(yè)績說明一切，建議重點(diǎn)關(guān)注 PVC（中泰化學(xué)、新疆天業(yè)）。此外漲價(jià)小品種建議關(guān)注維生素 A 和 E， BASF 檸檬醛裝置失火導(dǎo)致 VA、 VE 被迫停產(chǎn)，安迪蘇受此影響 VA 被迫大幅降負(fù)荷，歐洲 VA、 VE 價(jià)格連續(xù)跳漲，目前歐洲 VA價(jià)格 270-320 歐元/kg；國內(nèi) VA 價(jià)格 1150-1450 元/公斤； VE 歐洲市場價(jià)格 13-15.5 歐元/公斤，國內(nèi)價(jià)格 88-115 元/公斤。業(yè)績即將進(jìn)入兌現(xiàn)期，繼續(xù)推薦新和成、浙江醫(yī)藥（醫(yī)藥組覆蓋）、金達(dá)威。環(huán)保趨嚴(yán)，經(jīng)銷商庫存低位，中間體價(jià)格上漲推動(dòng)染料價(jià)格上漲，分散染料價(jià)格 3 月 1 日起上調(diào)至 5 萬/噸，隨著旺季來臨，本輪提價(jià)有望突破前高，推薦閏土股份、浙江龍盛。食品添加劑領(lǐng)域推薦金禾實(shí)業(yè)，競爭對(duì)手頻繁停產(chǎn)，公司競爭力進(jìn)一步提升，基礎(chǔ)化工品價(jià)格普漲，業(yè)績有望持續(xù)超預(yù)期，此外投資 22.5 億建設(shè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園，有望再造一個(gè)金禾。