投資要點(diǎn)

動(dòng)力鋰電池后生命周期，開啟百億市場(chǎng)藍(lán)海

2017年中國新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)79.4萬輛，銷售77.2萬輛，比上年同期分別增長53.8%和53.3%，2014-2017復(fù)合增長率達(dá)104%。根據(jù)國家“十三五”規(guī)劃，截止2020年新能源汽車銷量將達(dá)200萬輛。新能源汽車高產(chǎn)銷量帶來動(dòng)力電池高出貨量。一般而言，當(dāng)電池容量衰減到初始容量的60%-80%左右，便達(dá)到設(shè)計(jì)的有效使用壽命，需進(jìn)行替換。電動(dòng)乘用車電池的有效壽命在4-6年左右，而電動(dòng)商用車由于日行駛里程長、充電頻次多，電池有效壽命僅約3年左右。考慮到新能源汽車企業(yè)目前對(duì)動(dòng)力電池的質(zhì)保服務(wù)大多在5-8年，且中國的新能源車開始普遍應(yīng)用始于2014年，我們預(yù)計(jì)2018年開始我國新能源汽車動(dòng)力電池將會(huì)進(jìn)入大規(guī)模退役階段。根據(jù)我們測(cè)算，2018年退役動(dòng)力鋰電池達(dá)到11.09GWh，其中三元電池0.16GWh，磷酸鐵鋰電池10.93GWh，共計(jì)11.01萬噸，對(duì)應(yīng)65.91億市場(chǎng)空間。2020年報(bào)廢4.62GWh三元電池，23GWh磷酸鐵鋰電池，對(duì)應(yīng)148.2億市場(chǎng)空間。

鋰電池回收是社會(huì)責(zé)任，也是經(jīng)濟(jì)性的選擇

鋰電回收是社會(huì)責(zé)任：鋰電池環(huán)?；?、無害化處置符合可持續(xù)發(fā)展的要求。因此，政府推行“生產(chǎn)者責(zé)任延伸制”，要求生產(chǎn)者對(duì)電池回收負(fù)責(zé)，保證電池“源頭可控、去向清晰”，以便于減輕回收拆解環(huán)節(jié)工作量；同時(shí)倡導(dǎo)以PACK電池組的形式用于梯次利用，減少回收難度，提高行業(yè)效率。鋰電回收是經(jīng)濟(jì)性的選擇：廢舊鋰電池回收價(jià)值高，三元材料所含鈷、錳、鎳等金屬元素多為我國較為稀缺、進(jìn)口依賴較高、價(jià)格持續(xù)高位上漲的金屬資源，廢舊鋰電的回收蘊(yùn)含很大商機(jī)。

在政策、利益、責(zé)任等多重動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下，CATL、比亞迪等動(dòng)力電池主流企業(yè)均展開針對(duì)動(dòng)力電池回收的布局。我們認(rèn)為，隨著回收需求的爆發(fā)，政策的規(guī)范以及行業(yè)龍頭的不斷布局，動(dòng)力電池回收的市場(chǎng)即將打開。同時(shí)，動(dòng)力電池行業(yè)的龍頭布局鋰電回收的模式有助于回收體系的建立，進(jìn)而引導(dǎo)行業(yè)向規(guī)范化發(fā)展。

梯次利用+回收拆解：將廢舊動(dòng)力電池的價(jià)值發(fā)揮到極致

梯次利用：退役動(dòng)力電池的二次生機(jī)。將從電動(dòng)車上退役的動(dòng)力電池（還有60-80%的剩余容量）重新檢測(cè)篩選、配對(duì)成組后用于儲(chǔ)能等對(duì)電池性能要求較低的領(lǐng)域，可緩解大批電池進(jìn)入回收階段的壓力，同時(shí)提高資源使用效率。目前成本問題制約了梯次利用的發(fā)展，我們認(rèn)為，隨著政策的持續(xù)推進(jìn)以及相關(guān)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和項(xiàng)目試點(diǎn)，動(dòng)力電池的梯次利用正獲得越來越有力的支撐，市場(chǎng)化勢(shì)在必行。

回收拆解：回收工藝基本成熟，三元材料回收價(jià)值高。廢舊電池的回收拆解包括破碎拆解、材料分選、金屬分離提純等步驟，目前金屬的回收率和純度基本均可達(dá)90%以上。因此，富含貴金屬的三元材料在拆解回收方面具有經(jīng)濟(jì)效益。磷酸鐵鋰電池由于不含貴金屬，從經(jīng)濟(jì)性角度分析，拆解收益低于拆解成本，磷酸鐵鋰電池的回收利用價(jià)值有望在梯次利用中體現(xiàn)。

相關(guān)標(biāo)的：【天奇股份】：產(chǎn)業(yè)布局思路清晰，自動(dòng)化業(yè)務(wù)協(xié)同循環(huán)業(yè)務(wù)打造產(chǎn)業(yè)巨頭：布局主業(yè)自動(dòng)化及循環(huán)業(yè)務(wù)，循環(huán)板塊目前已建立了從回收、拆解到交易的完整產(chǎn)業(yè)鏈，將大大受益潛力的鋰電回收市場(chǎng)。其余建議關(guān)注布局鈷回收產(chǎn)業(yè)鏈【格林美】（電新組覆蓋）；全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商【寧德時(shí)代】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期；生產(chǎn)者責(zé)任制度推行進(jìn)度和效果低于預(yù)期；梯次利用成本下降幅度低于預(yù)期。

投資案件

1、關(guān)鍵假設(shè)、驅(qū)動(dòng)因素以及主要預(yù)測(cè)

關(guān)鍵假設(shè)：

1.假設(shè)三元系材料中鈷、鎳、錳、鋰含量比率約為2.3%，12.1%，7.0%，1.9%，鋁、銅比率約為12.7%，13.3%。假設(shè)目前技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)鈷、鎳、錳貴金屬材料回收率95%，鋰鹽回收率70%，鋁、銅等金屬材料回收率100%。三元電池回收收益4.42萬元/噸。2.使用2017-12-29日金屬價(jià)格(電解鈷52.350萬元/噸、鎳9.625萬元/噸、錳1.175萬元/噸、鋰91萬元/噸、鋁1.26萬元/噸、銅5.45萬元/噸)測(cè)算拆解回收收益。用鋰離子電池儲(chǔ)能綜合度電成本0.6元/Wh來測(cè)算梯級(jí)利用回收收益。

驅(qū)動(dòng)因素：

1.鋰電池回收是環(huán)保性、安全性要求。

2.三元鋰電池中可回收金屬材料含量比率高達(dá)49.3%，其中貴金屬鎳、鈷、錳含量超23%，在價(jià)格飛漲的背景下，回收是避免資源浪費(fèi)的經(jīng)濟(jì)性要求。

3.政策積極推動(dòng)鋰電池回收市場(chǎng)規(guī)范化發(fā)展。

主要預(yù)測(cè)：

1.預(yù)計(jì)2018年新能源車銷量將突破100萬輛，其中，乘用車+專用車電池需求量預(yù)計(jì)達(dá)40GWh，商用車需求量預(yù)計(jì)達(dá)13GWh。

2.按商用車3年電池壽命和乘用車5年的電池使用壽命，預(yù)計(jì)2018年退役動(dòng)力鋰電池達(dá)到11.09GWh，其中三元電池0.16GWh，磷酸鐵鋰電池10.93GWh，對(duì)應(yīng)65.91億市場(chǎng)空間。2020年市場(chǎng)空間達(dá)148億，2023年報(bào)廢量達(dá)74萬噸，達(dá)425億市場(chǎng)空間。

3.鋰電設(shè)備市場(chǎng)空間2023年達(dá)130億，梯次101.76億，拆解28.36億，2018-2023CAGR39%。

我們與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)

1.我國動(dòng)力鋰電回收后市場(chǎng)才剛剛起步，“前部市場(chǎng)”對(duì)“后部市場(chǎng)”的供給端傳導(dǎo)給市場(chǎng)空間帶來確定性趨勢(shì)。市場(chǎng)成本端壓力會(huì)在未來行業(yè)逐漸發(fā)展的過程中消減。

梯次利用方面，隨著動(dòng)力電池編碼制度及電池規(guī)格統(tǒng)一化規(guī)范化，PACK方式梯次利用的普及，梯級(jí)利用難度會(huì)逐漸降低，經(jīng)濟(jì)效益逐漸凸顯；資源回收方面，由于三元材料的占比逐漸擴(kuò)張，同時(shí)貴金屬原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，回收效益會(huì)顯著提高；同時(shí)由于行業(yè)規(guī)范性的提升，以及龍頭企業(yè)不斷布局帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速的規(guī)模效應(yīng)能夠顯著降低成本端壓力。

2.三元電池的原材料回收價(jià)值高，主要以拆解回收為主；磷酸鐵鋰電池回收利用價(jià)值有望在梯次利用中得到體現(xiàn)。

從經(jīng)濟(jì)性的角度來說，三元材料拆解后回收的鈷、錳、鎳等貴金屬價(jià)值大于拆解的總成本，具有很好的原材料回收價(jià)值。磷酸鐵鋰電池中有價(jià)值的回收金屬較少，拆解回收收益無法覆蓋成本。梯次利用對(duì)鋰含量要求較大，然而在未來梯次利用成本逐漸降低的前提下，梯次利用經(jīng)濟(jì)性將會(huì)不斷凸顯。

3.天奇股份從2013年開始布局報(bào)廢汽車回收市場(chǎng)，深耕循環(huán)產(chǎn)業(yè)。目前已經(jīng)建立從回收設(shè)備、回收網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)線、資源化能力的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，長期看好成為全國領(lǐng)先的循環(huán)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商。在鋰電回收行業(yè)爆發(fā)的背景之下，公司主業(yè)自動(dòng)化設(shè)備增長空間大，倉儲(chǔ)、綜合解決方案帶來新的增長空間。

2、股價(jià)催化劑：政策推進(jìn)建立回收體系的情況超預(yù)期；技術(shù)以及商業(yè)模式的創(chuàng)新引發(fā)梯次利用成本大幅下降。

3、主要風(fēng)險(xiǎn)因素：新能源汽車發(fā)展低于預(yù)期；生產(chǎn)者責(zé)任制度推行進(jìn)度和效果低于預(yù)期。

1.動(dòng)力鋰電池后生命周期，開啟百億市場(chǎng)藍(lán)海

1.1.新能源車產(chǎn)銷兩旺，開啟2018年電池退役潮

隨著國際石油價(jià)格上揚(yáng)及各國對(duì)于環(huán)保問題的逐漸重視，新能源汽車逐漸成為世界汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。政策傾斜力度增加、大型車企搶灘布局、消費(fèi)者環(huán)保意識(shí)的不斷增強(qiáng)，導(dǎo)致了我國新能源汽車市場(chǎng)迅速擴(kuò)張。2009年密集扶持政策打開了我國新能源汽車增長的快車道，2011年行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，2014年我國電動(dòng)車市場(chǎng)更是呈現(xiàn)出井噴態(tài)勢(shì)，產(chǎn)銷量均同比大漲三倍以上。近年來更是產(chǎn)銷兩旺，2017年全年新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)79.4萬輛，銷售77.2萬輛，比上年同期分別增長53.8%和53.3%，2014-2017產(chǎn)量復(fù)合增長率達(dá)104%。國家“十三五”規(guī)劃提出，截止2020年新能源汽車銷量將達(dá)200萬輛；近日中央四部委聯(lián)合發(fā)布電動(dòng)車免購置稅政策延續(xù)至2020年，政策的傾斜更加佐證電動(dòng)車是未來發(fā)展主流。我們預(yù)計(jì)2018年新能源汽車銷量能夠突破100萬臺(tái)。國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量屢創(chuàng)新高帶來動(dòng)力鋰電池行業(yè)爆發(fā)式增長。

一般而言，當(dāng)電池容量衰減到初始容量的60%-80%左右，便達(dá)到設(shè)計(jì)的有效使用壽命，需進(jìn)行替換。電動(dòng)乘用車電池的有效壽命在4-6年左右，而電動(dòng)商用車由于日行駛里程長、充電頻次多，電池有效壽命僅約3年左右?？紤]到新能源汽車企業(yè)目前對(duì)動(dòng)力電池的質(zhì)保服務(wù)大多在5-8年，且中國的新能源車開始普遍應(yīng)用始于2014年，我們預(yù)計(jì)2018年開始我國新能源汽車動(dòng)力電池將會(huì)進(jìn)入大規(guī)模退役階段。

2014年動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量跟隨新能源汽車產(chǎn)銷顯著拔升，出貨量同比增長4倍；2015年動(dòng)力鋰電池產(chǎn)量從2014年的4GWh躍居16GWh，同比增長314%。2016年有產(chǎn)量的新能源汽車搭載電池總量達(dá)25GWh，較2015年增長63%，2017年動(dòng)力電池需求量達(dá)36GWh，同比2016年增長了42%。

2014-2015年動(dòng)力電池市場(chǎng)快速增長預(yù)計(jì)將帶來2018年以后動(dòng)力鋰電回收的高峰，根據(jù)東吳電新組預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2018年新能源車銷量將突破100萬輛，其中，乘用車+專用車電池需求量預(yù)計(jì)達(dá)40GWh，商用車需求量預(yù)計(jì)達(dá)13GWh。按商用車3年電池壽命和乘用車5年的電池使用壽命，預(yù)計(jì)2018年動(dòng)力鋰電池回收市場(chǎng)將達(dá)11GWh。我們預(yù)計(jì)，2020年理論報(bào)廢量達(dá)28GWh，動(dòng)力鋰電池回收市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)148億元。

1.2.梯次利用+拆解回收，百億藍(lán)海市場(chǎng)新征程

動(dòng)力鋰電池退役后的回收利用根據(jù)余能多寡可以分為四個(gè)梯度，其中第一梯度為在功率要求較低的電動(dòng)自行車等電動(dòng)裝置中再應(yīng)用；第二梯度為大型儲(chǔ)能裝置再運(yùn)用，例如電網(wǎng)、新能源發(fā)電、UPS、充電樁等；第三梯度為低端用戶等其他方面的應(yīng)用；第四梯度對(duì)電池進(jìn)行拆解回收。概括而言，可以分為余能利用型的梯次利用與報(bào)廢回收型拆解回收。

電動(dòng)車應(yīng)用三元電池是未來的主流趨勢(shì)。由于目前中國針對(duì)電動(dòng)汽車的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)是按照動(dòng)力電池系統(tǒng)的能量密度制定的，能量密度越高補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)也就越高。2018年4月份即將正式實(shí)行的雙積分制對(duì)于能量密度提出了非常苛刻的要求，要求車企發(fā)展高能量密度、長續(xù)航能力的電池。這也就是使得越來越多的汽車廠家開始選擇采用能量密度更高、續(xù)航能力更強(qiáng)的三元材料鋰離子電池。因此我們預(yù)計(jì)，采用三元材料動(dòng)力電池的車型會(huì)越來越多。

我們根據(jù)中汽協(xié)新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)測(cè)算三元材料、磷酸鐵鋰材料電池市場(chǎng)保有量，推算出2018年退役動(dòng)力鋰電池達(dá)到11.09GWh，其中三元電池0.16GWh，磷酸鐵鋰電池10.93GWh，共計(jì)11.01萬噸，對(duì)應(yīng)65.91億市場(chǎng)空間。2020年報(bào)廢4.62GWh三元電池，23GWh磷酸鐵鋰電池，對(duì)應(yīng)148.2億市場(chǎng)空間。2023年報(bào)廢量達(dá)84GWh電池，對(duì)應(yīng)74萬噸，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間為424.81億。

模型基本假設(shè)：

1.隨著新能源車需求持續(xù)大漲，鋰電池廠商完備預(yù)期產(chǎn)能充足，動(dòng)力鋰電池產(chǎn)銷量兩旺。預(yù)計(jì)新能源乘用車及專用車電池壽命平均為三年、新能源商用車電池平均壽命為五年。

2.三元材料電池富含錳、鎳、鈷為代表的貴金屬，回收價(jià)格昂貴，資源拆解的經(jīng)濟(jì)效益明顯大于梯次利用。同時(shí)由于磷酸鐵鋰的主要成分為鋰離子，拆解的經(jīng)濟(jì)效益較低，運(yùn)用于梯次利用可以兼顧成本和收益。因此我們于經(jīng)濟(jì)性角度假設(shè)在未來退役三元電池全部用于資源回收，磷酸鐵鋰電池全部用于梯級(jí)利用。

3.根據(jù)中國官方公布的前40批節(jié)能與新能源汽車示范推廣應(yīng)用工程推薦車型目錄及相關(guān)統(tǒng)計(jì)信息，可以大致測(cè)算三元系材料中鈷、鎳、錳、鋰含量比率約為2.3%，12.1%，7.0%，1.9%，鋁、銅比率約為12.7%，13.3%。假設(shè)目前技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)鈷、鎳、錳貴金屬材料回收率95%，鋰鹽回收率70%，鋁、銅等金屬材料回收率100%。測(cè)算出三元電池回收收益4.42萬元/噸。

4.根據(jù)2017-12-29日的金屬價(jià)格(電解鈷52.350萬元/噸、鎳9.625萬元/噸、錳1.175萬元/噸、鋰91萬元/噸、鋁1.26萬元/噸、銅5.45萬元/噸)測(cè)算拆解回收收益。用鋰離子電池儲(chǔ)能綜合度電成本0.6元/Wh來測(cè)算梯級(jí)利用回收收益。

從需求角度來看，動(dòng)力鋰電池退役回收后帶來的梯次利用端儲(chǔ)能供應(yīng)可以被市場(chǎng)完全消化。預(yù)測(cè)2020年我國新增光伏裝機(jī)量79.5GW，考慮可再生能源發(fā)電配備儲(chǔ)能系統(tǒng)占光伏新能源發(fā)電裝置新增裝機(jī)量5%-20%，容量功率比為2-4倍，可以推算出2020年新增可再生能源發(fā)電配備儲(chǔ)能系統(tǒng)需求可達(dá)23.85GW。根據(jù)CNESA研究部的預(yù)測(cè)，2025年，我國年度新增的梯次利用潛在規(guī)模將會(huì)達(dá)到33.6GWh。電網(wǎng)對(duì)削峰填谷經(jīng)濟(jì)性的需求、分布式光伏裝機(jī)量的爆發(fā)式增長、電動(dòng)汽車儲(chǔ)能充電站布局的速度加快等應(yīng)用場(chǎng)景都助推梯次利用的需求不斷攀升。

回收拆解端受益于不斷緊俏的原材料供應(yīng)及飛漲的貴金屬價(jià)格，資源回收市場(chǎng)需求完全沒有天花板。在電池成分沒有大進(jìn)步的情況下，制約價(jià)格快速上漲的方法之一是對(duì)廢舊電池中的貴金屬的提取利用水平的提高。2017年以來補(bǔ)貼退坡倒逼新能源車廠壓低電芯廠鋰電池出廠價(jià)，2017年以來鋰電池降價(jià)的趨勢(shì)明顯。在材料端和需求端的雙重壓力下，拆解回收的貴金屬自然是電芯廠降本增效的出路。

根據(jù)我們的測(cè)算結(jié)果，退役動(dòng)力鋰電池供給端能夠打開梯次利用+拆解回收超百億市場(chǎng)，需求端能夠在儲(chǔ)能和資源回收方面被良性消化，動(dòng)力鋰電池后生命周期足夠強(qiáng)大支撐廣闊的回收市場(chǎng)！

2.鋰電池回收是社會(huì)責(zé)任要求，也是經(jīng)濟(jì)性的選擇

2.1.我國鋰電池回收市場(chǎng)：亟待規(guī)范化、商業(yè)化

鋰電池回收有其必要性：隨著2017年財(cái)政部明確的補(bǔ)貼政策退坡、退出政策的逐漸實(shí)施，新能源車企逐漸形成理性預(yù)期，行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向提高技術(shù)含量，降本增效方向發(fā)展。而鋰電池回收就是新能源車降本增效的體現(xiàn)之一。退役動(dòng)力電池存在安全和污染雙重風(fēng)險(xiǎn)，廢棄電池仍然帶電，多年使用之后，電池內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，燃燒爆炸風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。廢舊電池中含有的電解質(zhì)、重金屬等有害物質(zhì)對(duì)自然環(huán)境會(huì)帶來較大威脅。對(duì)政府而言，避免環(huán)境污染、資源浪費(fèi)是鋰電池回收的意義所在。對(duì)產(chǎn)業(yè)而言，鋰電池回收是新能源汽車產(chǎn)業(yè)全生命周期的完善不可或缺的部分，構(gòu)成產(chǎn)業(yè)鏈從生產(chǎn)、銷售、運(yùn)行、售后服務(wù)到回收再利用的閉環(huán)。對(duì)電池生產(chǎn)企業(yè)而言，動(dòng)力電池回收蘊(yùn)藏了商機(jī)，也對(duì)企業(yè)社會(huì)形象帶來正面影響。

在新能源車銷售的前市場(chǎng)空間轟轟烈烈打開的背景下，我國動(dòng)力鋰電回收后市場(chǎng)才剛剛開始起步?！扒安渴袌?chǎng)”對(duì)“后部市場(chǎng)”的供給端傳導(dǎo)給市場(chǎng)空間帶來確定性趨勢(shì)，然而從電池行業(yè)的具體實(shí)踐來看，成本端壓力仍然居高不下。回收拆解成本高居，一方面是由于有拆解價(jià)值的三元材料目前占比較?。ㄕ?018年理論退役電池1%），且由于市場(chǎng)龍頭較為分散，不能在收購端有較大的議價(jià)能力。梯級(jí)利用的商業(yè)化進(jìn)程還較為緩慢，主要由于回收電池的一致性、安全性問題尚未解決，使得拆解自動(dòng)化流水線的建立難度大大增加。行業(yè)尚未規(guī)范化發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)再次利用的成本被不斷推高。目前我國廢舊動(dòng)力電池的處置仍在市場(chǎng)培育階段：梯級(jí)利用主要以政府扶持的綜合儲(chǔ)能系統(tǒng)、新能源汽車充電樁示范項(xiàng)目為主，拆解回收主要以小作坊私人拆解為主。

未來發(fā)展趨勢(shì)是向好的，市場(chǎng)成本端壓力會(huì)在未來行業(yè)逐漸發(fā)展的過程中消減。梯次利用方面，隨著動(dòng)力電池編碼制度及電池規(guī)格統(tǒng)一化規(guī)范化，及PACK方式梯次利用的普及，梯級(jí)利用難度會(huì)逐漸降低，經(jīng)濟(jì)效益逐漸凸顯；資源回收方面，由于三元材料的占比逐漸擴(kuò)張，同時(shí)貴金屬原材料價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，回收效益會(huì)顯著提高；同時(shí)由于行業(yè)規(guī)范性的提升，以及龍頭企業(yè)不斷布局帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)加速的規(guī)模效應(yīng)能夠顯著降低成本端壓力。

2.2.生產(chǎn)責(zé)任延伸制：政策催化產(chǎn)業(yè)新布局

政府是新能源汽車回收行業(yè)的最大支持者，自2015年以來密集出臺(tái)多種政策扶持行業(yè)健康發(fā)展，地方也相應(yīng)出臺(tái)補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠。

相比較此前政策偏向于提綱挈領(lǐng)式的規(guī)則，2017年1月印發(fā)的《生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度推行方案》中，率先確定對(duì)電器電子、汽車、鉛酸蓄電池和包裝物等4類產(chǎn)品實(shí)施生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度，最主要的特點(diǎn)就是對(duì)于電池的回收明確了責(zé)任人是生產(chǎn)者。

生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度要求新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)對(duì)已銷售的全部新能源汽車產(chǎn)品的運(yùn)行安全狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，為每一輛新能源汽車產(chǎn)品建立檔案，跟蹤記錄汽車使用、維護(hù)、維修情況以及動(dòng)力電池回收利用情況。近期來看《車用動(dòng)力電池回收利用拆解規(guī)范》將于2017年12月1日正式開始實(shí)施；《車用動(dòng)力電池回收利用余能檢測(cè)》已經(jīng)通過報(bào)批，有望于2018年內(nèi)正式發(fā)布實(shí)施。

生產(chǎn)者責(zé)任制下回收網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)方面，廠商可以自己構(gòu)建回收網(wǎng)絡(luò)完成回收，也可以和供應(yīng)鏈中的經(jīng)銷商或三方回收公司合作，利用其正向銷售網(wǎng)絡(luò)建立逆向回收網(wǎng)絡(luò)。綜合來看，這種回收方式能夠保證電池“源頭可控、去向清晰”，很大的減輕回收拆解環(huán)節(jié)工作量，同時(shí)以PACK形式整體用于梯次利用，能夠減少回收難度，提高行業(yè)效率。

和廠商回收制對(duì)應(yīng)的第三方企業(yè)回收制度，是第三方企業(yè)自己構(gòu)建回收網(wǎng)絡(luò)，通過和報(bào)廢汽車拆解企業(yè)合作、構(gòu)建城市廢電池回收站點(diǎn)等方式進(jìn)行回收并進(jìn)行拆解操作。三方企業(yè)具有較好的回收工藝、先進(jìn)的回收技術(shù)以及完整的廢料處理體系，是目前市場(chǎng)上拆解回收的主要力量。及時(shí)有力的行業(yè)管制、統(tǒng)一的梯級(jí)利用，殘余價(jià)值評(píng)估體系的標(biāo)準(zhǔn)體系、尋找可循環(huán)的行業(yè)生態(tài)閉環(huán)，是近階段鋰電池回收產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展的必由之路。

2.3.他山之石：產(chǎn)業(yè)鏈角度的前瞻與整合

2016年全球新能源乘用車銷量73.2萬輛，同比增長98.2%，2017年1-11月全球新能源車銷量103.4萬輛，同比增長68%。2020年預(yù)計(jì)全球新能源乘用車銷量將達(dá)500萬輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力鋰電池需求250GWh。

動(dòng)力電池梯次利用難題普遍存在于大力推廣新能源汽車的國家，其共同的特點(diǎn)就是前瞻性的考量，從產(chǎn)業(yè)鏈的整體角度對(duì)可能遇到的難題提前進(jìn)行了籌劃及解決，其中日本、美國、德國在梯次利用、資源回收方面的商業(yè)化、無害化探索，就是我們中國可以借鑒的。

2.3.1.日本：生產(chǎn)者回收制絕對(duì)的先行者，拆解回收與梯次利用均已實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)行

1994年，日本的電池生廠商開始實(shí)施回收電池計(jì)劃，在零售商、汽車經(jīng)銷商、加油站的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)面向消費(fèi)者回收廢舊鋰電池，回收路徑和銷售路徑相反，是“生產(chǎn)者回收制度”的初期實(shí)踐。2000年起，日本政府開始倡導(dǎo)“蓄電池生產(chǎn)-銷售-回收-再生處理”的回收體系，規(guī)定生廠商應(yīng)對(duì)鎳氫和鋰電池的回收負(fù)責(zé)，并給予資源回收面向產(chǎn)品的設(shè)計(jì)；電池回收后運(yùn)用電池生產(chǎn)企業(yè)處理，政府給予生產(chǎn)企業(yè)相應(yīng)的補(bǔ)助，提高企業(yè)回收的積極性。日本政府非常早的開始踐行“生產(chǎn)責(zé)任延伸制度”，在新能源車市場(chǎng)拓寬伊始已經(jīng)布局回收合理回收體系。

此外，日本的企業(yè)非常積極參與電池回收活動(dòng)。2011年，日本豐田與住友金屬合作，借助住友金屬世界一流的高純度提取技術(shù)，豐田實(shí)現(xiàn)了混合動(dòng)力車動(dòng)力電池中鎳的多次利用，該項(xiàng)業(yè)務(wù)可回收電池組中50%的鎳。同時(shí)豐田化學(xué)工程和住友金屬礦山配置了每年可回收相當(dāng)于1萬輛混合動(dòng)力車電池用量的專用生產(chǎn)線。2012年，本田汽車2012年與日本重化學(xué)工業(yè)公司合作，配置了一條可以回收80%稀土金屬的生產(chǎn)線，以用于制造新鎳氫電池，在此之前混合動(dòng)力車電池中回收的鎳只能用來生產(chǎn)不銹鋼。隨著高精度鎳提取及分離技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)在回收的鎳可以用來生產(chǎn)新電池。豐田已經(jīng)將鎳回收利用技術(shù)推廣到海外工廠。

同時(shí)，日本企業(yè)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了梯次利用的商業(yè)化運(yùn)作。日產(chǎn)汽車和住友集團(tuán)合資成立了4REnergy公司，從事電動(dòng)汽車廢棄電池的再利用，在日本和美國銷售或租賃的日產(chǎn)Leaf汽車的二手電池用于住宅和商用的儲(chǔ)能設(shè)備。夏普公司也在開發(fā)智能功率調(diào)節(jié)器，以使車載動(dòng)力電池可以用于家庭電源管理。此外，美國EnerDel公司和日本伊藤忠商社也有合作，在部分新建公寓中推廣二次利用的動(dòng)力電池。

2.3.2.德國：法律保障回收體系健全，大型車企領(lǐng)銜標(biāo)桿性梯級(jí)利用項(xiàng)目

歐盟廢棄物框架指令（2008/98/EC）和電池回收指令（2006/66/EC）是德國電池回收法規(guī)的立法依據(jù)?；厥辗ㄒ?guī)要求電池產(chǎn)業(yè)鏈上的生產(chǎn)商、銷售商、回收商和消費(fèi)者均負(fù)有對(duì)應(yīng)的回收責(zé)任和義務(wù)，比如電池生產(chǎn)商必須在政府登記，承擔(dān)主要回收責(zé)任，銷售商要配合電池生產(chǎn)商的電池回收工作，而終端消費(fèi)者要將廢舊電池交回制定回收網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)德國電池共同回收體系基金會(huì)（GRS）發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前基金會(huì)擁有超過17萬個(gè)回收點(diǎn)，全國電池的回收利用率已經(jīng)從2002年的39%逐步上升到2012年的44%，2015年達(dá)到了45.9%，預(yù)計(jì)2017年的回收比率已經(jīng)超過半數(shù)?；厥蘸笤倮寐蔬_(dá)到百分之百。

1998年，德國出臺(tái)了關(guān)于電池生產(chǎn)和回收的條例，該條例規(guī)定，零售商必須免費(fèi)回收電池，生產(chǎn)商必須從零售商和城市垃圾回收點(diǎn)免費(fèi)接收廢電池。這標(biāo)志著生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度在德國的最終確立?；谏a(chǎn)者延伸責(zé)任制的原則，德國車企寶馬、大眾都致力于動(dòng)力電池的回收利用研究。博世集團(tuán)利用寶馬的ActiveE和i3純電動(dòng)汽車報(bào)廢的電池建造了2MW/2MWh的大型光伏電站儲(chǔ)能系統(tǒng)，充分利用博世的儲(chǔ)能電池建造及維護(hù)經(jīng)驗(yàn)及先進(jìn)的電池管理算法，提高儲(chǔ)能系統(tǒng)的綜合壽命。

除此之外，通用電氣公司（GE）在柏林建立混合電站，其中就運(yùn)用了退役鋰電池來調(diào)節(jié)工廠的峰谷用電，優(yōu)化用電結(jié)構(gòu)。早在2010年，TUV南德意志集團(tuán)受GermanyFederalInstituteforBuilding的委托，參與電動(dòng)汽車電池階梯利用的研究項(xiàng)目。該項(xiàng)目規(guī)劃在德國柏林建立儲(chǔ)能應(yīng)用示范工程，并得到德國能源與氣候研究機(jī)構(gòu)的資金支持。

2.3.3.美國：市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主，政府管理為輔，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合

美國主要的電池回收組織美國可充電電池回收公司（RBRC）和美國便攜式可充電電池協(xié)會(huì)（PRBA）是致力于向公眾宣傳教育，引導(dǎo)公眾配合廢舊電池回收的非盈利組織，是美國市場(chǎng)上進(jìn)行電池回收工作的主力軍。致力于用市場(chǎng)化的手段推動(dòng)回收市場(chǎng)的良性發(fā)展。美國政府處于輔助型管理角色，不采取直接干預(yù)，更多的是采取例如征收附加環(huán)境費(fèi)的方式，在消費(fèi)者購買電池時(shí)收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)，同時(shí)電池生產(chǎn)企業(yè)出資一部分回收費(fèi)，作為報(bào)廢電池回收的資金支持。

由于美國具有強(qiáng)大的科研能力和人才資源，其在動(dòng)力電池經(jīng)濟(jì)效益、技術(shù)及商業(yè)可行性分析等方面都具有較大先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因此美國的相關(guān)示范項(xiàng)目及商業(yè)運(yùn)作是最完善和最成功的。

機(jī)構(gòu)方面，2010年美國國家可再生能源實(shí)驗(yàn)室（NREL）領(lǐng)銜梯次利用研究，對(duì)于鋰電池梯次利用方面有較為完善的估測(cè)。例如剩余電量的模型估測(cè)、在光伏發(fā)電系統(tǒng)中的應(yīng)用場(chǎng)景、經(jīng)濟(jì)效益等，是行業(yè)中較先進(jìn)的研究成果。

商業(yè)方面，2011年，通用汽車與瑞典ABB集團(tuán)開展了退役動(dòng)力電池在智能電網(wǎng)的二次利用，如用于平抑風(fēng)電、光伏波動(dòng)，試驗(yàn)如何利用雪佛蘭Volt沃藍(lán)達(dá)的電池組采集電能回饋電網(wǎng)，并最終實(shí)現(xiàn)家用和商用供電。除此之外，美國EnerDel公司、美國杜克能源等都開展梯次利用動(dòng)力電池在家庭能源管理的商業(yè)化運(yùn)用。2015年Tesla發(fā)布Powerwall瞄準(zhǔn)新能源家用儲(chǔ)能市場(chǎng)，自推出以來處于脫銷狀態(tài)。2017年特斯拉Powerpack系統(tǒng)與法國的可再生能源公司Neoen合作，在南澳大利亞地區(qū)建設(shè)總計(jì)100GW/129GWh的世界上最大的鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)。該系統(tǒng)使用風(fēng)電場(chǎng)產(chǎn)生的可再生能源充電，并在高峰時(shí)段供應(yīng)，是鋰電池儲(chǔ)能市場(chǎng)商業(yè)化應(yīng)用的有益嘗試。

2.4.鋰電回收經(jīng)濟(jì)價(jià)值凸顯，趨利避害才是良策

2.4.1.數(shù)往知來：鉛蓄電池回收先行，閉環(huán)利用價(jià)值空間大

鉛蓄電池的回收利用，是二次資源再生循環(huán)利用的重要領(lǐng)域之一，也是鋰電池回收利用領(lǐng)域的先驅(qū)。廢舊鉛蓄電池由鉛電極部件（柵板、鉛膏、接頭）、塑料外殼、S酸介質(zhì)及其它隔膜等附件組成，其中鉛部件的重量約占電池總重量的70%左右。據(jù)全國鉛酸蓄電池行業(yè)協(xié)會(huì)2016年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)，2016年我國廢鉛蓄電池產(chǎn)生量高達(dá)400萬噸，其中鉛含量約280萬噸；按照2016年我國現(xiàn)貨鉛的平均價(jià)格1.45萬元/噸計(jì)算，2016年廢鉛蓄電池中鉛的價(jià)值量高達(dá)406億。

近年來，在技術(shù)層面，我國鉛蓄電池的回收率最高可達(dá)98%，通常能夠達(dá)到95%，幾乎可以實(shí)現(xiàn)100%的閉環(huán)利用。國家鉛蓄電池回收點(diǎn)委員會(huì)秘書長李士龍?jiān)凇?017再生鉛蓄電池產(chǎn)業(yè)峰會(huì)》上指出，2016年88家規(guī)模再生鉛企業(yè)處理廢鉛酸蓄電池產(chǎn)能超過1000萬噸/年，再生鉛產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能快速增長，已成為我國鉛工業(yè)的重要組成部分。另根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2016年中國再生鉛在國內(nèi)鉛產(chǎn)量中的占比達(dá)33%。與開發(fā)利用原生鉛礦資源相比，回收利用廢鉛酸蓄電池顯然能夠?yàn)閷?shí)現(xiàn)中國鉛工業(yè)節(jié)能減排目標(biāo)作出重要貢獻(xiàn)。

在渠道方面，我國鉛蓄電池有組織的回收率達(dá)到30%左右（即2016年規(guī)范回收的鉛價(jià)值量超過120億），同時(shí)政策監(jiān)管的持續(xù)加碼也在促進(jìn)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻提高，回收體系不斷規(guī)范。自2016年12月國務(wù)院發(fā)布對(duì)鉛酸蓄電池實(shí)施生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度的通知以來，上海示范區(qū)已經(jīng)率先成立。2017年7月，發(fā)改委召開鉛酸蓄電池生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度實(shí)施方案研討會(huì)，提出建立鉛酸蓄電池的編碼標(biāo)準(zhǔn)、依托生產(chǎn)者的營銷網(wǎng)絡(luò)建立規(guī)范的回收利用體系以及對(duì)環(huán)保危險(xiǎn)廢物管理進(jìn)行改革創(chuàng)新三點(diǎn)，充分顯示了依靠建立“生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度”來解決鉛酸蓄電池回收問題的想法已基本成熟。

我們認(rèn)為，隨著政策監(jiān)管的持續(xù)加碼以及鉛蓄電池生產(chǎn)者責(zé)任回收制度的實(shí)施推行，我國鉛蓄電池的回收利用體系將不斷規(guī)范，正規(guī)渠道的回收率預(yù)計(jì)大幅提升，有望在技術(shù)和渠道兩方面形成真正的回收閉環(huán)。我們認(rèn)為，鉛蓄電池回收行業(yè)的先行發(fā)展也將為正在起步的鋰電回收行業(yè)提供有效借鑒，建立規(guī)范的回收體系將是鋰電池回收行業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵所在。

2.4.2.廢舊鋰電環(huán)境危害大，回收價(jià)值高，趨利避害才是良策

以磷酸鐵鋰電池為例，雖然其中不包含鈷、鎳等高價(jià)的稀有金屬，但廢舊電池中的鋰含量達(dá)到1.10%，顯著高于我國開發(fā)利用的鋰礦（鋰礦山中Li2O平均品位為0.8％～1.4％，對(duì)應(yīng)到鋰含量僅0.4%-0.7%）。此外，隨著新能源汽車的推廣，動(dòng)力鋰電池需求的增長，國內(nèi)鋰需求也隨之爆發(fā)，碳酸鋰的價(jià)格從2016年開始飆升。我國雖然鋰礦資源豐富，但是因?yàn)榉鶈T遼闊以及開采難度等原因?qū)е庐a(chǎn)出較少，鋰資源供給有限，90%以上的需求都依賴進(jìn)口。

三元材料一般分為兩類：NCM（鎳鈷錳）和NCA（鎳鈷鋁），由于NCM在價(jià)格上更加具有優(yōu)勢(shì)，因此動(dòng)力電池上使用的三元材料主要是NCM。采用NCM材料的鋰離子電池若不進(jìn)行回收，直接丟棄，則會(huì)對(duì)環(huán)境產(chǎn)生嚴(yán)重的污染。其中Ni和Co元素、電解液中的有機(jī)化合物和負(fù)極的碳材料均會(huì)污染水體和土壤，Ni和Co元素還會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生神經(jīng)毒性。與此同時(shí)，Ni和Co元素都是價(jià)值較高的有色金屬，其中Ni的價(jià)格目前在10萬元/噸左右；鈷元素也由于新能源車的推廣需求大增，價(jià)格從2016年以前的20萬元/噸左右一路上漲至54萬元/噸，并且還在上漲中。此外，在供給方面，我國鈷礦資源較少，目前探明儲(chǔ)量8萬噸，僅占世界鈷儲(chǔ)量的1.12%，且國內(nèi)鈷礦品位低，回收率低，生產(chǎn)成本高，供需缺口導(dǎo)致進(jìn)口依存度高。

總的來說，廢舊鋰電池環(huán)境危害大，但回收價(jià)值高，所含金屬元素多為我國較為稀缺、進(jìn)口依賴較高的金屬資源。同時(shí)對(duì)于企業(yè)來說，廢舊鋰電的回收也蘊(yùn)含著商機(jī)，經(jīng)過有效的回收處理，能夠?yàn)殡姵厣a(chǎn)商節(jié)約大量的生產(chǎn)成本，具有非常高的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

2.5.行業(yè)內(nèi)公司布局加快，市場(chǎng)空間即將打開

在政策、利益、責(zé)任等多重動(dòng)力驅(qū)動(dòng)下，動(dòng)力電池行業(yè)的主流企業(yè)紛紛開展針對(duì)動(dòng)力電池回收的布局。比如寧德時(shí)代收購電池回收龍頭之一——邦普科技，比亞迪則和另一個(gè)電池回收龍頭——格林美展開合作。另有一部分公司選擇自建回收產(chǎn)線，比如中航鋰電建設(shè)磷酸鐵鋰動(dòng)力電池回收試產(chǎn)車間，國軒高科已建成日處理2000Ah電池的資源化回收小試線。

我們認(rèn)為，隨著回收需求的爆發(fā)，政策的規(guī)范以及行業(yè)龍頭的不斷布局，動(dòng)力電池回收的市場(chǎng)即將打開。同時(shí)，動(dòng)力電池行業(yè)的龍頭布局鋰電回收的模式有助于回收體系的建立，進(jìn)而引導(dǎo)行業(yè)向規(guī)范化發(fā)展。

3.梯次利用+回收拆解：將廢舊動(dòng)力電池的價(jià)值發(fā)揮到極致

3.1.梯次利用：退役動(dòng)力電池的二次生機(jī)

從電動(dòng)汽車上退役的動(dòng)力電池通常具有初始容量60-80%的剩余容量，并且具有一定的使用壽命，其經(jīng)過重新檢測(cè)分析、篩選及電池單體配對(duì)成組，可用于其他運(yùn)行工況相對(duì)良好、對(duì)電池性能要求較低的領(lǐng)域，例如谷電峰用，平滑分布式電源功率波動(dòng)等需求。通過動(dòng)力電池的梯次利用，可以緩解大批量電池進(jìn)入回收階段的壓力，同時(shí)有效減少國家相應(yīng)資源的消耗量，提高資源的使用效率。目前動(dòng)力電池的梯次利用在國內(nèi)外均處于開始研發(fā)試點(diǎn)階段，但已經(jīng)可以看出，這將是電動(dòng)汽車動(dòng)力電池的主要落腳點(diǎn)。

3.1.1.梯次回收的動(dòng)力電池主要應(yīng)用領(lǐng)域是儲(chǔ)能，目前因成本問題制約發(fā)展

梯次回收的動(dòng)力電池主要應(yīng)用領(lǐng)域是儲(chǔ)能。儲(chǔ)能即能量的存儲(chǔ)，具體到電能存儲(chǔ)上指的是利用化學(xué)或者物理的方法將產(chǎn)生的電能存儲(chǔ)起來并在需要時(shí)釋放的過程。在電力領(lǐng)域，電儲(chǔ)能技術(shù)已逐漸在電力系統(tǒng)移峰填谷、可再生能源發(fā)電并網(wǎng)、電力調(diào)頻等輔助服務(wù)、分布式能源及微電網(wǎng)等方面體現(xiàn)出多重應(yīng)用價(jià)值，正在成長為電力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的重要支撐。

目前動(dòng)力電池的梯次利用所面臨的最大問題就在于成本。根據(jù)中國電池聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，以一個(gè)3MW*3h的儲(chǔ)能系統(tǒng)為例，在考慮投資成本、運(yùn)營費(fèi)用、充電成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用等因素之后，如采用梯次利用的動(dòng)力鋰電池作為儲(chǔ)能系統(tǒng)電池，則系統(tǒng)的全生命周期成本在1.29元/kWh。而采用新生產(chǎn)的鋰電池作為儲(chǔ)能系統(tǒng)的電池，則系統(tǒng)的全生命周期成本在0.71元/kWh，鉛炭電池、抽水蓄能的綜合度電成本已接近0.4元/kWh。

對(duì)比當(dāng)前不同地區(qū)工商業(yè)峰谷電價(jià)差可見，鉛炭電池以及抽水蓄能的綜合度電成本低于大部分地區(qū)的峰谷電價(jià)差，具有一定經(jīng)濟(jì)性；全新鋰電池儲(chǔ)能對(duì)于部分地區(qū)的一般工商業(yè)企業(yè)具有經(jīng)濟(jì)性；而梯次回收利用的鋰電池用于儲(chǔ)能在所有地區(qū)均不具備經(jīng)濟(jì)性。其主要的原因在于梯次利用的電池一致性差，不僅種類復(fù)雜，而且即使是同一型號(hào)的電池其使用壽命及狀況也大相徑庭，進(jìn)行二次利用必須經(jīng)過大量的檢測(cè)、挑選、重組等環(huán)節(jié)，因此在現(xiàn)有的技術(shù)階段梯次利用的成本較高。此外，在采購梯次利用相關(guān)設(shè)備的時(shí)候還需要增加一部分成本用于采購加強(qiáng)系統(tǒng)穩(wěn)定性的設(shè)備。這些成本都是制約梯次動(dòng)力電池在儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)推廣發(fā)展的重要因素。

在未來，隨著生產(chǎn)者責(zé)任制的施行以及電池行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)逐漸建立，回收鋰電池一致性得到提高，回收行業(yè)逐漸規(guī)?；a(chǎn)業(yè)化導(dǎo)致邊際成本的降低，以及電池價(jià)格下降趨勢(shì)傳導(dǎo)造成的梯次利用成本降低，回收鋰電池梯次利用將具備經(jīng)濟(jì)性。

3.1.2.政策+技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，梯次利用勢(shì)在必行

在政策方面，上文所提到的《車用動(dòng)力電池回收利用——余能檢測(cè)》、《電動(dòng)汽車用動(dòng)力蓄電池產(chǎn)品規(guī)格尺寸》、《汽車動(dòng)力電池編碼規(guī)則》三項(xiàng)動(dòng)力電池國家標(biāo)準(zhǔn)的詳細(xì)內(nèi)容已于2017年正式公布，《拆解規(guī)范》于2017年12月1日正式開始實(shí)施，這將使動(dòng)力電池的信息追溯成為可能。隨著政策的實(shí)施，所回收電池的使用情況、壽命等對(duì)于回收者來說將不再是完全的黑箱狀態(tài)，能夠極大地降低檢測(cè)難度以及相應(yīng)的工作量，進(jìn)而削減成本。

此外，部分地方政府也通過補(bǔ)貼等方式鼓勵(lì)梯次利用的進(jìn)行。上海政府給予回收動(dòng)力電池的車企1000元/套的獎(jiǎng)勵(lì)；在深圳，整車廠按20元/kWh專項(xiàng)計(jì)提動(dòng)力電池回收處理資金，地方財(cái)政按經(jīng)審計(jì)的計(jì)提資金額給予不超過50%比例的補(bǔ)貼。我們認(rèn)為，在補(bǔ)貼的驅(qū)動(dòng)下，回收電池梯次利用的成本有望進(jìn)一步降低，回收動(dòng)力電池的企業(yè)將更有動(dòng)力對(duì)電池進(jìn)行梯次利用。

在技術(shù)方面，不少企業(yè)針對(duì)動(dòng)力電池的梯次利用進(jìn)行了種種嘗試，也有了可喜的成果。

其中煦達(dá)新能源通過組串分布式架構(gòu)來解決回收電池的一致性問題，即將同一輛車上拆下來的一整套退役動(dòng)力電池作為一個(gè)基本的儲(chǔ)能單元電池組，與PCS、監(jiān)控單元串聯(lián)構(gòu)成一個(gè)基本的儲(chǔ)能單元，再相互并聯(lián)構(gòu)成功率不等的中大型儲(chǔ)能系統(tǒng)，大幅減少檢測(cè)成本；同時(shí)通過淺充淺放的運(yùn)行策略避免電池容量到后期斷崖式衰減，保障電池安全和可靠的長時(shí)間使用壽命。目前已完成多個(gè)項(xiàng)目試點(diǎn)。

中航鋰電則采用框架式低成本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的梯次利用電池，已應(yīng)用鐵塔公司通訊基站移動(dòng)電源系統(tǒng)產(chǎn)品，并分別在河南洛陽和四川眉山兩個(gè)地區(qū)試點(diǎn)使用。

北汽新能源以及車和家、蔚來汽車等新能源車企則在商業(yè)模式上實(shí)行“換電模式”，并將動(dòng)力電池的梯次利用問題納入公司的長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。

我們認(rèn)為，隨著政策的持續(xù)推進(jìn)以及相關(guān)企業(yè)源源不斷的技術(shù)創(chuàng)新和項(xiàng)目試點(diǎn)，動(dòng)力電池的梯次利用正獲得越來越有力的支撐，市場(chǎng)化勢(shì)在必行。

3.1.3.梯次利用環(huán)節(jié)涉及的主要設(shè)備為檢測(cè)和PACK設(shè)備

退役動(dòng)力電池的梯次利用通常包括以下步驟：(1)廢舊動(dòng)力電池回收；(2)動(dòng)力電池組拆解，獲得電池單體；(3)根據(jù)電池的外特性，篩選出可使用的電池單體；(4)電池單體進(jìn)行配對(duì)重組成電池組；(5)系統(tǒng)集成與運(yùn)行維護(hù)等。

動(dòng)力電池梯次利用，從拆解、余能檢測(cè)、篩選到二次成組環(huán)環(huán)相扣，其中拆解機(jī)械自動(dòng)化是產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。在拆解環(huán)節(jié)，由于動(dòng)力電池內(nèi)部連接方式復(fù)雜且各不相同，目前自動(dòng)化水平較低，還存在容易拆壞、引發(fā)安全事故以及拆解效率低下等三大問題。目前國內(nèi)只有邦普等極少數(shù)企業(yè)自主研發(fā)了機(jī)械自動(dòng)化拆解設(shè)備，尚不足以支撐起梯次利用的市場(chǎng)。

檢測(cè)和篩選環(huán)節(jié)是梯次利用的關(guān)鍵。由于回收動(dòng)力電池的不一致性，進(jìn)行梯次利用時(shí)需要對(duì)其的剩余使用價(jià)值和健康狀態(tài)進(jìn)行大量的檢測(cè)，對(duì)于使用情況類似、可以成組的電池進(jìn)行篩選。此外，在電池一次使用期間，BMS檢測(cè)系統(tǒng)能夠記錄較為完整的充放電運(yùn)行數(shù)據(jù)，有助于在其退役時(shí)準(zhǔn)確評(píng)估其剩余工作量，降低退役電池檢測(cè)成本。檢測(cè)篩選環(huán)節(jié)需要綜合應(yīng)用軟件技術(shù)、測(cè)控技術(shù)、制程工藝等，涉及光、機(jī)、電等跨行業(yè)多學(xué)科技術(shù)，技術(shù)門檻非常高，目前國內(nèi)正處于起步階段，如先導(dǎo)智能的子公司泰坦新動(dòng)力、星云股份在業(yè)內(nèi)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，是國內(nèi)鋰電檢測(cè)領(lǐng)域的龍頭。

系統(tǒng)集成（PACK）環(huán)節(jié)所面臨的也是不同類型的電芯集成。動(dòng)力鋰電池電芯包括軟包、鋼殼/鋁殼方體、圓柱形等，種類繁多，尺寸不一，且各類電芯標(biāo)稱容量、開路電壓、電阻及電梯各異。目前集成環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化不足，自動(dòng)化率較低。

3.2.回收拆解：回收工藝基本成熟，三元材料回收價(jià)值高

廢舊電池回收拆解的完整流程一般包括4個(gè)步驟：（1）電池的預(yù)處理；（2）電池材料的分選；（3）正極中金屬的富集；（4）金屬的分離提純。每一步驟均包含多種處理方法，各有優(yōu)缺點(diǎn)，綜合利用各種方法對(duì)金屬材料進(jìn)行回收，金屬的回收率和純度基本均可達(dá)90%以上。

三元電池拆解回收：對(duì)于大容量三元材料電池，目前出于安全考慮尚無規(guī)模化拆解回收實(shí)踐，而對(duì)于電池單體容量小、質(zhì)量輕和體積小的電池則可進(jìn)行大規(guī)?；厥仗幚恚ㄈ绯Ｒ?guī)的18650鋰離子電池）。目前已經(jīng)有成熟的拆解技術(shù)，主要采用破碎分選的方法進(jìn)行拆解，其工藝流程依次為放電、高溫?zé)峤?、機(jī)械破碎、粒徑分選、密度分選等，這種回收工藝的最終產(chǎn)品通常包括兩類：金屬化合物或單質(zhì)，三元材料或其前驅(qū)體。

三元材料中含有鎳鈷等有價(jià)金屬，且含量高于原礦，不少大型回收企業(yè)會(huì)進(jìn)一步采取濕法工藝提取三元材料中鈷、鎳等高價(jià)值重金屬。如邦普循環(huán)、格林美等典型回收企業(yè)都構(gòu)建了完整的廢舊三元系電池和鈷酸鋰電池中金屬材料回收與再生業(yè)務(wù)，并呈繼續(xù)擴(kuò)張趨勢(shì)。

磷酸鐵鋰電池拆解回收：磷酸鐵鋰動(dòng)力電池安全性好，但規(guī)格不一、形狀各異，可以進(jìn)行規(guī)模化拆解，但自動(dòng)化率較低。一些小規(guī)模的回收廠家主要先拆分電芯得到正、負(fù)極片，再破碎分選，回收銅、鋁及電池材料。大型的鋰回收企業(yè)如贛鋒鋰業(yè)則采取溶解廢電池的方式分離得到含鋰溶液，并且進(jìn)一步通過電解法和純堿壓浸法得到鋰材料，這種方式的主要產(chǎn)出為碳酸鋰和電池級(jí)氯化鋰。

從經(jīng)濟(jì)性的角度來說，鈷酸鋰和三元材料拆解后回收的金屬價(jià)值大于拆解的總成本，具有很好的原材料回收價(jià)值，目前在梯次利用成本較高的情況下直接拆解回收原材料較多。而磷酸鐵鋰的原材料回收價(jià)值并不高，有價(jià)值的回收金屬元素僅鋰元素，且含量較低。鑒于目前拆解回收工藝已經(jīng)較為成熟，成本上已沒有太大的下降空間，所以我們認(rèn)為，隨著未來梯次利用成本的下降，磷酸鐵鋰電池的回收利用價(jià)值有望在梯次利用中得到體現(xiàn)。

動(dòng)力電池拆解回收所涉及的設(shè)備有粉碎拆解設(shè)備、分選設(shè)備、清洗設(shè)備等，其中粉碎和分選是拆解過程中最基礎(chǔ)環(huán)節(jié)。

廢舊鋰電池拆解分選設(shè)備是基于鋰電池正負(fù)極結(jié)構(gòu)及其組成材料銅與碳粉的物料特性，采用錘振破碎、振動(dòng)篩分與氣流分選組合工藝對(duì)廢鋰電池正負(fù)極組成材料進(jìn)行初步的分離與回收。此環(huán)節(jié)技術(shù)門檻相對(duì)較低，國產(chǎn)設(shè)備的分離效率已超過90%，但是自動(dòng)化率較低且分離出來的材料損耗度較高。

2017年11月，工信部將廢舊動(dòng)力電池自動(dòng)化拆解成套裝備納入2017年重大環(huán)保技術(shù)裝備目錄，要求技術(shù)指標(biāo)達(dá)到單體進(jìn)料30個(gè)/次，單體處理速度60s/個(gè)，電芯脫出率>97%等。我們認(rèn)為，拆解設(shè)備是電池回收流程的頭道設(shè)備，在此環(huán)節(jié)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)并進(jìn)行扶持有助于在源頭把控質(zhì)量，提高后續(xù)分離材料的純度和價(jià)值，進(jìn)而提升經(jīng)濟(jì)性。

3.3.2018-2023年鋰電回收設(shè)備累計(jì)市場(chǎng)空間將達(dá)130億

基于上文對(duì)梯次利用和拆解回收市場(chǎng)的空間測(cè)算，我們根據(jù)相關(guān)公司的產(chǎn)線投資情況進(jìn)一步測(cè)算了回收設(shè)備的需求空間。目前回收行業(yè)發(fā)展處于起步時(shí)期，國內(nèi)廢舊動(dòng)力鋰電池梯次利用的玩家數(shù)量較少，以國企為主，已投入運(yùn)營的商業(yè)化項(xiàng)目均為國家扶持示范項(xiàng)目，暫時(shí)不具備經(jīng)濟(jì)效益，產(chǎn)能還不足以消化未來龐大需求；經(jīng)過估計(jì)目前已有產(chǎn)能6GWh/年，新能源車企、三方回收企業(yè)、電芯廠的布局總體處于探索研究階段，預(yù)計(jì)在未來有爆發(fā)式增長。由于市場(chǎng)主要回收公司以拆解業(yè)務(wù)為主，我們假設(shè)目前已有產(chǎn)能能夠覆蓋2018年所有新增需求。隨著回收市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大、標(biāo)準(zhǔn)化行業(yè)制度、編碼制的逐漸落地，自動(dòng)化回收產(chǎn)線會(huì)大大提高回收效率、推進(jìn)行業(yè)增速。

根據(jù)我們測(cè)算，2018-2023年梯次利用相關(guān)設(shè)備累計(jì)需求空間將達(dá)101.76億，復(fù)合增長率32%，拆解回收相關(guān)設(shè)備的累計(jì)需求空間將達(dá)20.35億，復(fù)合增長率87%，鋰電回收設(shè)備累計(jì)空間合計(jì)將達(dá)130.11億，CAGR達(dá)39%。

4.相關(guān)標(biāo)的

4.1.天奇股份：產(chǎn)業(yè)布局思路清晰，自動(dòng)化業(yè)務(wù)協(xié)同循環(huán)業(yè)務(wù)打造產(chǎn)業(yè)巨頭

4.1.1.整裝行業(yè)龍頭，企業(yè)盈利狀況優(yōu)良

天奇股份以汽車自動(dòng)化生產(chǎn)線起家，是制造業(yè)物流自動(dòng)化技術(shù)裝備的知名供應(yīng)商，也是國內(nèi)汽車物流輸送系統(tǒng)集成領(lǐng)域的第一品牌。主要產(chǎn)品包括汽車總裝、汽車焊裝、車身儲(chǔ)存、汽車涂裝、機(jī)場(chǎng)物流自動(dòng)化系統(tǒng)等。公司目前主營業(yè)務(wù)包含自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)、循環(huán)業(yè)務(wù)和風(fēng)電業(yè)務(wù)三大板塊，重點(diǎn)發(fā)展自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)和循環(huán)業(yè)務(wù)。

汽車自動(dòng)化業(yè)務(wù)板塊，是公司立身之本。該板塊包括自動(dòng)化輸送、倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括汽車總裝、焊裝、涂裝物流自動(dòng)化系統(tǒng)、基于工業(yè)4.0技術(shù)的遠(yuǎn)程診斷智能裝備系統(tǒng)等。目前公司是整裝行業(yè)龍頭，客戶包括福特、一汽大眾、廣州本田、東風(fēng)汽車等國內(nèi)一流汽車廠商，據(jù)公告今年上半年公司自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)共簽訂訂單3.45億元，支撐公司全年業(yè)績表現(xiàn)。

循環(huán)業(yè)務(wù)板塊，展示了公司對(duì)汽車后市場(chǎng)未來百億藍(lán)海的準(zhǔn)確預(yù)判。公司已經(jīng)形成以廢舊汽車回收拆解、零部件再生利用、破碎分揀資源利用等為核心的業(yè)務(wù)模式，建立了從回收、拆解到交易的較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

2017年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.74億元，同比增長16.62%：其中物流自動(dòng)化裝備系統(tǒng)營業(yè)收入5億元，同比增長7.85%，毛利率23.02%，同比上升6.26%；風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)營業(yè)收入3.40億元，同比減少2.49%，毛利率22.78%，同比下降1.32%；循環(huán)業(yè)務(wù)營業(yè)收入1.20億元，同比增長62.43%，毛利率38.57%，同比上升2.17%；分布式光伏業(yè)務(wù)營業(yè)收入7,996.80萬元，毛利率14.43%。

受鋼鐵產(chǎn)能過剩影響，公司主業(yè)汽車和廢鋼業(yè)務(wù)營收在2012-2013年保持17億左右。2017年伊始，受益于廢鋼處理業(yè)務(wù)訂單暴增、物流自動(dòng)化業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)及分布式光伏EPC業(yè)務(wù)發(fā)展，2017Q3公司營收達(dá)17.39億，同比增長10.34%，歸母凈利潤0.8億，同比增長21.14%，體現(xiàn)公司內(nèi)生增長的強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。公司上半年毛利率穩(wěn)中有升，達(dá)25.87%，主要是由于物流自動(dòng)化裝備系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率大幅增長，由2016年的13.99%增長至23.02%。

隨著公司自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)以及循環(huán)業(yè)務(wù)訂單大規(guī)模爆發(fā)，公司業(yè)績有望步入快速發(fā)展車道。公司主業(yè)自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)與湖北力帝循環(huán)業(yè)務(wù)均處于景氣上升期，我們看好公司在新能源汽車以及廢鋼破碎裝備等重點(diǎn)領(lǐng)域的快速發(fā)展,中長期看好公司成為國內(nèi)物流自動(dòng)化龍頭、汽車拆解龍頭。

4.1.2.自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)利潤率高，拓展汽車工業(yè)4.0市場(chǎng)

公司在汽車自動(dòng)化裝備、物流倉儲(chǔ)領(lǐng)域有多年經(jīng)驗(yàn)積累，擁有領(lǐng)先的技術(shù)水平及優(yōu)質(zhì)的行業(yè)龍頭客戶，有完善的人員團(tuán)隊(duì)和售后服務(wù)，持續(xù)保持行業(yè)龍頭地位。通過近年來的發(fā)展，公司的集成能力不斷提高，除了總裝生產(chǎn)線外，也開始涉足涂裝、焊裝生產(chǎn)線總包項(xiàng)目。

2014年5月，天奇股份與西門子（中國）有限公司及德國西門子總部分別簽訂《戰(zhàn)略合作意向書》，就關(guān)于將狀態(tài)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)應(yīng)用于汽車行業(yè)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作事宜達(dá)成約定。該項(xiàng)目技術(shù)的推廣應(yīng)用將能實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程對(duì)設(shè)備進(jìn)行監(jiān)測(cè)與體檢、提供維護(hù)方案、提升裝備利用率與高效性，同時(shí)可降低裝備的能耗，減少大量維護(hù)設(shè)備的庫存?zhèn)浼Ｔ摵献鳛槠囎詣?dòng)化裝備行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展工業(yè)4.0打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

4.1.3.收購回收及拆解龍頭，循環(huán)業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)業(yè)鏈全布局

公司在深耕汽車自動(dòng)化領(lǐng)域的同時(shí)，敏銳地注意到汽車行業(yè)“后生命周期”具有的很大市場(chǎng)潛力。自2013年起，天奇股份就逐步在汽車回收循環(huán)領(lǐng)域展開布局。

4.1.4.收購湖北力帝，業(yè)績受益廢鋼破碎業(yè)務(wù)持續(xù)性上漲

2015年，公司以4.9億收購了汽車拆解龍頭力帝集團(tuán)，布局循環(huán)板塊裝備制造環(huán)節(jié)，初步建立前道產(chǎn)業(yè)鏈。

力帝集團(tuán)致力于廢鋼加工、汽車拆解、金屬加工及分選、再生資源綜合利用設(shè)備、環(huán)保節(jié)能等板塊，是國內(nèi)稀有的循環(huán)產(chǎn)業(yè)規(guī)模企業(yè)。從2013-2016年，力帝成長速度驚人，營收和凈利潤的CAGR分別達(dá)到32%和60%。2017H1，力帝新簽訂單4.93億元，其中破碎線36臺(tái)，較去年同期增加26臺(tái)，同比增長725%。2017年上半年力帝營收2.1億，同比增長273%。2017年11-12月公司與大型央企新簽1.871億訂單，訂單量的迅猛增長，廢鋼設(shè)備行業(yè)未來的景氣度的延續(xù)，都體現(xiàn)了力帝廢鋼破碎業(yè)務(wù)發(fā)展的強(qiáng)勁趨勢(shì)及可持續(xù)性。

我們預(yù)計(jì)廢鋼設(shè)備行業(yè)景氣未來幾年將持續(xù)，原因如下：

環(huán)保壓力帶來廢鋼設(shè)備需求激增。隨著環(huán)保政策趨嚴(yán)、鋼鐵供給側(cè)改革深入，2016年末國內(nèi)對(duì)“地條鋼”的取締處罰政策大量增加了廢鋼處理設(shè)備需求。同時(shí)，國家節(jié)能環(huán)保的要求帶動(dòng)廢鋼用量高的電爐設(shè)備需求。行業(yè)協(xié)會(huì)顯示，國內(nèi)目前破碎產(chǎn)線總產(chǎn)能約1.7億噸，其中58.2%為2017年新增產(chǎn)能，行業(yè)景氣度高。

廢鋼用量占比提升，仍有較大空間。2016年中國廢鋼資源已達(dá)1.7億噸，2017年廢鋼消耗量達(dá)1.4億噸。2017年Q3我國煉鋼廢鋼鐵累計(jì)單耗為158.5千克/噸，同比增加51.4千克/噸，廢鋼比為15.85%，同比+5.1pct。我們預(yù)計(jì)，在鋼鐵總需求量大體不變的情況下，電爐用廢鋼占比仍有35pct提升空間，而轉(zhuǎn)爐仍然有5pct的廢鋼占比提升空間，廢鋼總用量預(yù)計(jì)將達(dá)到2億噸以上。而今年廢鋼消耗量預(yù)計(jì)在1.3億噸左右，同比+50%以上。廢鋼供需將處于“供過于求”向新的“供需平衡”方向發(fā)展，還有較大市場(chǎng)開拓空間。

4.1.5.收購循環(huán)企業(yè)深圳乾泰，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

深圳乾泰能源是一家專注于報(bào)廢新能源汽車動(dòng)力電池后市場(chǎng)的循環(huán)綜合應(yīng)用的高新技術(shù)企業(yè)，涉及動(dòng)力電池從投入使用到報(bào)廢回收直至無害化循環(huán)再利用的技術(shù)和解決方案，形成動(dòng)力電池綠色產(chǎn)業(yè)鏈的閉環(huán)循環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，進(jìn)行新能源汽車動(dòng)力電池回收、資源綜合利用、儲(chǔ)能等產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化。

乾泰能夠?yàn)槠髽I(yè)提供完整的新能源動(dòng)力電池回收、拆解、PACK回收、梯級(jí)利用、資源回收的整個(gè)循環(huán)過程的綜合解決方案，完美契合天奇股份對(duì)于構(gòu)建回收產(chǎn)業(yè)鏈的訴求。2016年乾泰為國家工信部、國家發(fā)改委擬定的退役動(dòng)力電池回收信息化服務(wù)平臺(tái)及應(yīng)用解決方案被列為試點(diǎn)示范項(xiàng)目，并擬在深圳開展試點(diǎn)示范的運(yùn)營。

2017年12月10日，天奇股份以6000萬受讓乾泰技術(shù)大股東20%股權(quán)，并擬以2.3億元增資，增資完成后持有乾泰技術(shù)51%股權(quán)，乾泰技術(shù)承諾2018-2020年累計(jì)利潤不低于1.6億元。乾泰技術(shù)的投后估值為5.8億元。

深圳是我國新能源汽車發(fā)展高地，一方面受益于CATL，珠海銀隆，沃特瑪?shù)却笮碗姵仄髽I(yè)，具有優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢(shì)；一方面受益于深圳政府的政策支持，是政府指定的節(jié)能與新能源汽車示范推廣城市。同時(shí)，深圳是全國新能源汽車推廣普及最成熟和保有量最大的一線城市，每個(gè)月新增新能源車上牌量達(dá)八千萬，潛在市場(chǎng)大。

天奇股份作為國內(nèi)汽車拆解回收龍頭，與乾泰技術(shù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，完善了新能源汽車從設(shè)備制造、運(yùn)營、到電池回收全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

4.1.6.并購電池拆解龍頭金泰閣，掘金拆解回收市場(chǎng)

龍南金泰閣鈷業(yè)有限公司專注于廢舊鋰離子電池回收、處理以及資源化利用的高新技術(shù)企業(yè)，其管理團(tuán)隊(duì)中主要成員具有十年以上的鋰離子電池回收及利用領(lǐng)域的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)。根據(jù)中國物資再生協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，金泰閣的廢舊鋰離子電池資源化利用規(guī)模位于行業(yè)前三的水平。金泰閣建立了完整的廢舊鋰離子電池原料采購、回收處理和產(chǎn)品銷售的產(chǎn)業(yè)鏈條，具備較強(qiáng)的盈利能力，并在動(dòng)力鋰離子電池的回收方面有著積極布局。

并購金泰閣對(duì)于天奇股份意義重大：它完善了公司循環(huán)產(chǎn)業(yè)的布局，和深圳乾泰的資源回收產(chǎn)線、梯次利用產(chǎn)線形成協(xié)同效應(yīng)，讓公司產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)成一個(gè)閉環(huán)。

根據(jù)前面的測(cè)算，2018年對(duì)應(yīng)的退役動(dòng)力鋰電池資源回收市場(chǎng)空間為0.16GWh，相當(dāng)于0.08萬噸，市場(chǎng)空間0.35億。2019年市場(chǎng)空間1.82億，2023年市場(chǎng)空間46.78億。作為拆解回收行業(yè)龍頭，金泰閣未來的拆解業(yè)務(wù)將會(huì)獲得很大的發(fā)展空間。

4.1.7.鋰電池回收設(shè)備百億市場(chǎng)，助力循環(huán)產(chǎn)業(yè)升級(jí)再發(fā)展

新能源汽車的“后生命周期”包括報(bào)廢汽車回收及拆解、報(bào)廢電池回收及拆解、處理后電池梯次利用及資源化回收。公司通過收購、布局，促進(jìn)報(bào)廢汽車循環(huán)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步延伸，完善公司在汽車全生命周期的產(chǎn)業(yè)布局。

其中，作為產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的重要部分，回收設(shè)備板塊的發(fā)展能夠助力公司循環(huán)產(chǎn)業(yè)升級(jí)在發(fā)展?；厥赵O(shè)備的市場(chǎng)空間通過前文測(cè)算，2018-2023年合計(jì)可達(dá)130億，2018-2023的CARG39%。

子公司湖北力帝是汽車拆解設(shè)備龍頭，由協(xié)同效應(yīng)及技術(shù)相通性，可以開拓鋰電池拆解設(shè)備業(yè)務(wù)。根據(jù)測(cè)算，拆解粉碎設(shè)備2018年市場(chǎng)空間2.64億元，到2023年13.74億元，2018-2023年的CAGR為39%。鋰電拆解設(shè)備需求的增長確定性能夠?qū)緲I(yè)績提供確定性保障。

深耕主業(yè)自動(dòng)化，布局循環(huán)裝備制造、循環(huán)項(xiàng)目運(yùn)營，兩個(gè)板塊相互協(xié)作，我們看好天奇股份有望成為全國領(lǐng)先的自動(dòng)化裝配龍頭與循環(huán)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營商。

公司主業(yè)自動(dòng)化裝備業(yè)務(wù)與湖北力帝循環(huán)業(yè)務(wù)均處于景氣上升期，看好公司在新能源汽車以及廢鋼破碎裝備等重點(diǎn)領(lǐng)域的快速發(fā)展。中長期看好公司成為國內(nèi)物流自動(dòng)化龍頭、汽車拆解龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司收購業(yè)績釋放不及預(yù)期，拆解行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

4.2.其他建議關(guān)注標(biāo)的

4.2.1.寧德時(shí)代：動(dòng)力電池龍頭，收購廣東邦普完善產(chǎn)業(yè)布局

寧德時(shí)代（CATL）（擬上市）是全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，全球領(lǐng)先的動(dòng)力電池系統(tǒng)提供商，專注于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)、儲(chǔ)能系統(tǒng)。公司在電池材料、電池系統(tǒng)、電池回收等產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵領(lǐng)域擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)及可持續(xù)研發(fā)能力，形成了全面、完善的生產(chǎn)服務(wù)體系。

子公司廣東邦普是全球廢舊電池回收龍頭企業(yè)。公司通過控股子公司廣東邦普，開展廢舊鋰電池回收業(yè)務(wù)。邦普擁有“電池循環(huán)、汽車循環(huán)以及新材料”三大產(chǎn)業(yè)板塊，動(dòng)力電池回收處理、梯度儲(chǔ)能利用業(yè)務(wù)占據(jù)國內(nèi)市場(chǎng)份額40%以上。邦普年處理廢舊電池總量超過2萬噸、年生產(chǎn)鎳鈷錳氫氧化物1萬噸，總收率超過98.58%，回收處理規(guī)模和資源循環(huán)產(chǎn)能位居亞洲首位。

通過收購循環(huán)回收企業(yè)，寧德時(shí)代不斷完善電池產(chǎn)業(yè)布局。公司利用先進(jìn)的電池管理系統(tǒng)、先進(jìn)的PACK技術(shù)，以及完善的客戶資源、供銷網(wǎng)絡(luò)，結(jié)合邦普的回收技術(shù)及行業(yè)地位，能夠更好的切入動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)后道，鞏固公司行業(yè)龍頭的地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，新能源汽車補(bǔ)貼政策低于預(yù)期。

4.2.2.格林美：三方回收領(lǐng)域龍頭，依托完備回收體系，受益行業(yè)景氣度上升

公司是中國規(guī)模最大的采用廢棄資源循環(huán)再造超細(xì)鈷鎳粉體的企業(yè)，國際上采用廢棄鈷鎳資源生產(chǎn)超細(xì)鈷鎳粉體材料的先進(jìn)企業(yè)，致力于循環(huán)技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究與產(chǎn)業(yè)化，具有資源和成本優(yōu)勢(shì)。

格林美擁有國內(nèi)規(guī)模最大的廢舊電池與報(bào)廢電池材料處理生產(chǎn)線。公司此前對(duì)廢舊電池材料的再利用，主要是提取鎳和鈷進(jìn)行深度再加工，并打造了從廢舊電池回收到生產(chǎn)鎳鈷錳(NCM)和鎳鈷鋁(NCA)等三元前驅(qū)體原料的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

格林美立足環(huán)保和循環(huán)概念，深耕廢棄拆解和資源回收業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)布局形成了“電池回收-原料再造-材料再造-電池包再造”的全生命周期價(jià)值鏈，同時(shí)擁有世界領(lǐng)先的電子廢物與報(bào)廢汽車循環(huán)利用基地。

與此同時(shí)，格林美依托完備的回收體系，做大鋰電正極材料規(guī)模，“城市礦山+新能源材料”上下一體化結(jié)構(gòu)為盈利提供了保障。受益于原材料價(jià)格飛漲，有望于更顯著貢獻(xiàn)于業(yè)績。

2017年9月11日，格林美披露與比亞迪簽署儲(chǔ)能電站和光伏電站項(xiàng)目合作框架協(xié)議，除了電池制造、儲(chǔ)能電站和光伏電站外，重要的一環(huán)即是報(bào)廢產(chǎn)品的循環(huán)再造。

公司立足環(huán)保和循環(huán)概念，深耕廢棄拆解和資源回收業(yè)務(wù)，依托完備的回收體系，做大鋰電正極材料規(guī)模，“城市礦山+新能源材料”，受益行業(yè)景氣持續(xù)增長。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，新能源汽車補(bǔ)貼政策低于預(yù)期。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

1．新能源汽車行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期：新能源汽車行業(yè)是鋰電回收行業(yè)的上游，其景氣度直接影響鋰電回收行業(yè)的前景。當(dāng)前新能源汽車行業(yè)面臨補(bǔ)貼退坡的影響，而雙積分制尚處于推行初期，能否真正建立長效價(jià)值還未可知，因此新能源汽車行業(yè)的發(fā)展存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

2．生產(chǎn)者責(zé)任制度推行進(jìn)度和效果低于預(yù)期：目前動(dòng)力電池回收的生產(chǎn)者責(zé)任制還未正式推行，眾車企和電池廠商也處于初步布局階段，未來制度推行的進(jìn)度以及效果無法預(yù)測(cè)，并且將直接影響到回收體系的建立，有低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

3．梯次利用成本下降情況低于預(yù)期：動(dòng)力電池梯次利用的成本下降情況取決于生產(chǎn)者責(zé)任制的推行情況、回收技術(shù)以及商業(yè)模式的改進(jìn)情況，存在較大不確定性。

4．核心假設(shè)測(cè)算且測(cè)算過程存在一定局限性：本文的相關(guān)測(cè)算是基于一定的核心假設(shè)得到的，如2020年我國的新能源車的銷量為接近300萬輛；且測(cè)算過程存在一定的局限性，若核心假設(shè)發(fā)生變化或者低于預(yù)期，可能導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r低于預(yù)期。