投資建議：

隨著金融去杠桿的深化以及后續(xù)資管新規(guī)的落地，未來(lái)將對(duì)行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張（特別是中小銀行）構(gòu)成較大的壓力。鑒于銀行板塊2018 年不良反彈延續(xù)趨緩態(tài)勢(shì)，部分銀行息差有望改善，基本面企穩(wěn)回升；當(dāng)前板塊估值處于合理偏低區(qū)間，配置價(jià)值提升，我們維持對(duì)銀行板塊的買入評(píng)級(jí)。推薦政策風(fēng)險(xiǎn)較小、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)明顯且估值相對(duì)較低的國(guó)有大行（工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等），繼續(xù)看好擁有零售護(hù)城河的招商銀行和小而精兼具成長(zhǎng)性的資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的寧波銀行。風(fēng)險(xiǎn)提示：1、流動(dòng)性沖擊超預(yù)期；2、利率波動(dòng)超預(yù)期；3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；4、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；5、政策調(diào)控力度超預(yù)期。

本周聚焦：

本周聚焦：銀監(jiān)會(huì)2017 年四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

1、盈利情況持續(xù)改善：2017 年商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17477 億元，同比增長(zhǎng)6.0%，增幅較2016 年和2015 年分別提高2.5pcts 和3.6pcts。

2、總資產(chǎn)同比增速放緩，但季度環(huán)比增速小幅回升：2017 年末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)197 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.3%，增速較上年末下降8.3pcts。但是從季度環(huán)比角度來(lái)看，總資產(chǎn)增速有所回升，2017 年末總資產(chǎn)較三季度末增長(zhǎng)1.9%，增速環(huán)比提高0.4pcts。

3、2017 年監(jiān)管趨嚴(yán)，受“表外回歸表內(nèi)”的大趨勢(shì)影響，2017 年商業(yè)銀行的貸款增速明顯高于總資產(chǎn)增速。2017 年末，商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款98 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%，增速較上年末下降1.1pcts。

4、2017 年各子行業(yè)總資產(chǎn)增速分化較大，國(guó)有大行受監(jiān)管影響小，中小銀行成長(zhǎng)性優(yōu)勢(shì)受到MPA 考核和金融去杠桿影響，規(guī)模增速明顯放緩。

5、行業(yè)凈息差環(huán)比小幅改善，股份行壓力猶存。2017 年末，商業(yè)銀行凈息差為2.10%，環(huán)比三季度末提高3bps。不過(guò)各子行業(yè)凈息差分化顯著：2017 年末國(guó)有大行、城商行、農(nóng)商行凈息差環(huán)比分別上升2bps、1bps、12bps 至2.07%、1.95%和2.95%，股份行凈息差環(huán)比下降1bps 至1.83%。

6、2017 年末行業(yè)不良率環(huán)比持平于1.74%，不良貸款余額環(huán)比小幅上升關(guān)注類貸款余額和關(guān)注類貸款占比環(huán)比雙降，預(yù)計(jì)不良生成改善仍將延續(xù)。

7、2017 年末，商業(yè)銀行撥備覆蓋率為181.42%，環(huán)比三季度末上升1.03pcts，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力繼續(xù)加強(qiáng)。主要是由于國(guó)有大行和股份行的撥備覆蓋率環(huán)比分別上升了5.23pcts 和6.55pcts 至180.45%和179.98%。

要點(diǎn)：

市場(chǎng)表現(xiàn)

本周滬深300 指數(shù)（000300.SH）下跌10.08%，銀行板塊（中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)，代碼：CI005021.WI）下跌7.89%，板塊領(lǐng)先大盤(pán)2.19 個(gè)百分點(diǎn)，在29 個(gè)一級(jí)行業(yè)中居第15 位。

行業(yè)動(dòng)態(tài)

1、銀監(jiān)會(huì)：2017 年四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)；

2、央行：臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排（CRA）累計(jì)釋放流動(dòng)性近2 萬(wàn)億元，銀行體系流動(dòng)性保持合理穩(wěn)定；

3、央行：保持貨幣政策穩(wěn)健中性，打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)；

4、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：2018年1月份，CPI同比上漲1.5%；PPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.3%；CPI、PPI同比漲幅有所回落；

5、國(guó)家外匯管理局：截至2018年1月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31615億美元，較2017年12月末上升215億美元。

公司動(dòng)態(tài)

1、貴陽(yáng)銀行：首次公開(kāi)發(fā)行限售股上市流通公告，數(shù)量為30,023,985股，上市流通日期為2018 年2 月22 日；

2、無(wú)錫銀行：公開(kāi)發(fā)行A 股可轉(zhuǎn)換公司債券上市進(jìn)程安排的公告，預(yù)計(jì)本次可轉(zhuǎn)債的上市時(shí)間將不晚于2018 年3 月16 日；

3、江蘇銀行：公開(kāi)發(fā)行總額不超過(guò)200 億元A 股可轉(zhuǎn)債預(yù)案；

4、杭州銀行：首次公開(kāi)發(fā)行限售股上市流通公告，數(shù)量為42,000 股，上市流通日期為2018 年2 月22 日；

5、光大銀行：2018 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議了《關(guān)于重新授權(quán)董事會(huì)辦理本次境內(nèi)非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股相關(guān)事宜的議案》；

6、中信銀行：2018 年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，審議了《關(guān)于延長(zhǎng)公開(kāi)發(fā)行A 股可轉(zhuǎn)換公司債券股東大會(huì)決議有效期的議案》。

利率與流動(dòng)性

1、合計(jì)本周（2月5日-2月9日）有2200億元逆回購(gòu)到期，凈回籠（不含國(guó)庫(kù)定存）2200億元；此外本周三（2月7日）投放1200億元國(guó)庫(kù)定存，合計(jì)本周凈回籠（含國(guó)庫(kù)定存）1000億元。

2、本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分別上漲7.17、13.00、-5.53和-3.42bps至2.5890%、2.9180%、4.0740%和4.6936%。存款類機(jī)構(gòu)1天、7天、14天和1月質(zhì)押式回購(gòu)利率分別上漲10.18、7.45、3.31和3.67bps至2.5853%、2.8190%、3.8972%和4.1476%。

估值跟蹤

本周隔夜、1 周、1 月和3 月Shibor 利率分別上漲7.17、13.00、-5.53和-3.42bps 至2.5890%、2.9180%、4.0740%和4.6936%。存款類機(jī)構(gòu)1天、7 天、14 天和1 月質(zhì)押式回購(gòu)利率分別上漲10.18、7.45、3.31 和3.67bps至2.5853%、2.8190%、3.8972%和4.1476%。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、流動(dòng)性沖擊超預(yù)期；2、利率波動(dòng)超預(yù)期；3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；4、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；5、政策調(diào)控力度超預(yù)期。