近半月漲幅較大的產(chǎn)品： 氫氟酸(浙江凱圣， 11.11%)，原鹽(華東地區(qū)， 7.41%)，汽油(中石化 93#， 7.14%)，純 MDI(中纖網(wǎng)， 7.09%)，純 MDI(華東地區(qū)， 7.09%)，丁二烯國際(CFR 東南亞， 6.72%)，丙烯腈(中纖網(wǎng)， 6.43%)，國際一銨(波羅的海， 5.22%)，順丁橡膠(華東地區(qū)， 4.1%)，腈綸短纖(中纖網(wǎng)， 3.61%)。

近半月跌幅較大的產(chǎn)品： 丁酮(華東地區(qū)， -13.32%)，液化氣(上海石化，-9.57%)，二氯甲烷(華東地區(qū)， -9.22%)，甲醇(華東高端， -9.19%)，硫磺（固體）(上海石化， -8.46%)，苯酚(華東地區(qū)， -7.92%)，甘氨酸(河北， -7.87%)，純堿（重質(zhì)） (華東， -6.41%)，丙酮(華東地區(qū)， -6.23%)，天然氣(紐約現(xiàn)貨價， -5.43%)。

本周最新觀點： 磷礦石供給收縮，需求有望超預(yù)期，供需缺口持續(xù)放大，推薦礦電一體化龍頭興發(fā)集團。

判斷理由： 1、 磷礦石或?qū)⒃?2018 年供應(yīng)緊張將成為常態(tài)。 隨著環(huán)保和供給側(cè)改革的逐步推進(jìn)以及磷礦石被國務(wù)院批復(fù)為成為戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，國家對磷礦石開采管制將可能是長期的。根據(jù)百川資訊跟蹤數(shù)據(jù)，磷礦石價格在長時間沉寂后，于 2017 年十月底、 十一月中和十二月底，價格三次上調(diào)，截止 12 月底，貴州 30%車板含稅價格從 310 元/噸上漲到 380 元/噸。價格上調(diào)的主要原因在于四川地區(qū)因環(huán)保問題停產(chǎn)減量較多，加上湖北地區(qū)十九大期間因安全評測停采長達(dá)一個半月之久，且至今產(chǎn)量仍未完全恢復(fù)。據(jù)了解湖北地區(qū) 2018 年將會削減 500 萬噸的磷礦石產(chǎn)能，按照磷礦石當(dāng)前五成開工率來計算，明年磷礦石湖北地區(qū)磷礦石產(chǎn)量將會有 250 萬噸的下行量。四川什邡地區(qū)因環(huán)保阻力，市場大幅度恢復(fù)不大，按照 50%的產(chǎn)量恢復(fù)概率來看， 2018 年四川地區(qū)磷礦石產(chǎn)量將會有 600 萬噸的一個下降量。貴州 2018 年產(chǎn)量變化不大，但云南地區(qū)因滇池環(huán)保影響，部分企業(yè)礦區(qū)將會關(guān)停，因此 2018 年中國磷礦石產(chǎn)量至少會有 850 萬噸的一個下行量。 2、 磷肥出口有望放量。 磷礦石的最大終端需求是生產(chǎn)磷肥，約占其總需求的 70% 國內(nèi)受益于化肥出口關(guān)稅的調(diào)整，磷酸一銨和磷酸二銨出口關(guān)稅從 100 元/噸調(diào)整到 0 關(guān)稅，磷肥出口快速上升， 2018年維持。中國占全球貿(mào)易量 40%以上，且有逐步擴大的趨勢。 2017 年 1-11 月中國磷酸一銨出口數(shù)量在 249.8 萬噸，同比增長 33%，預(yù)計 2017 年中國磷酸一銨出口將會突破 260 萬噸。中國磷酸二銨 1-11 月出口量 597.7 萬噸，與去年同期 588.6 萬噸，同比增加 1.5%，預(yù)計 2017 年中國磷酸二銨出口量將會在 650萬噸左右。出口將繼續(xù)維持，雖然印度方面有暗示說削減原材料進(jìn)口關(guān)稅，但根據(jù)磷礦石到印度價格來看，印度 30%到岸價格折合人民幣在 600 元/噸以上，若硫磺價格和中國持平，印度在生產(chǎn)磷肥生產(chǎn)成本方面并無優(yōu)勢，且當(dāng)前印度二銨庫存不足 50 萬噸（印度港口安全庫存在 150-180 萬噸），按照印度月產(chǎn) 55萬噸來看，進(jìn)口磷肥仍是印度市場的主要選擇。 因此，我們判斷 2018 年磷肥出口有望放量。 3、 磷肥需求有望超預(yù)期。 從最近二十年的走勢來看，尿素和農(nóng)產(chǎn)品價格走勢基本同步，可見化肥的周期就是農(nóng)產(chǎn)品的周期。 2000 年以來，農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)過三次較大的漲勢，分別是 2003-2004,2007-2008， 2012-2013 年，每四到五年會出現(xiàn)一輪。 銅被稱為“銅博士”，是經(jīng)濟好壞的晴雨表，是終端工業(yè)品需求的真實反， 映銅價會領(lǐng)先農(nóng)產(chǎn)品價格，銅價領(lǐng)先時間在 2 年左右傳導(dǎo)過程如下： 終端需求好轉(zhuǎn)—工業(yè)品需求增加（銅需求增加—銅價上漲）—PPI 提升—CPI 跟漲（食品價格提升） —化肥需求增加—化肥價格上漲 。目前銅價開始底部反轉(zhuǎn)， 因此我們判斷全球農(nóng)產(chǎn)品需求有望超預(yù)期。

2018 年第一季度投資策略觀點: 鑒于化工板塊毛利率繼續(xù)走高存在較大的不確定性， 我們認(rèn)為化工板塊缺乏整體性機會，但新周期和化工高科技企業(yè)或受追捧：展望 2018 年 A 股化工板塊行情，毛利率繼續(xù)走高的可能性不大，如果利潤率能維持，那么板塊整體性行情可能需要能源價格的進(jìn)一步驅(qū)動來實現(xiàn)；若能源價格向上乏力， 則部分企業(yè)新產(chǎn)能投產(chǎn)或?qū)π袠I(yè)進(jìn)行整合或成為下一個業(yè)績增長的主要動力。此外，低毛利率的子板塊開始周期性復(fù)蘇或者具備成長性的高技術(shù)且有行業(yè)壁壘的公司成為未來投資的主要方向。

投資建議： 化工整體可能缺乏系統(tǒng)性機會，但子行業(yè)會出現(xiàn)分化。我們重點推薦標(biāo)的包括：隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和輪胎產(chǎn)品技術(shù)的進(jìn)步，國內(nèi)輪胎企業(yè)具備成為國際一流輪胎企業(yè)的潛力，重點關(guān)注賽輪金宇（601058）、玲瓏輪胎（601966）、青島雙星（000599） 和炭黑企業(yè)黑貓股份（002068）；同時還關(guān)注具有民營大煉油前景，從終端開始復(fù)蘇然后逐步向上傳導(dǎo)的滌綸行業(yè)，重點關(guān)注高業(yè)績彈性和成長性的企業(yè)恒力股份（600346）、榮盛石化（002493）、恒逸石化（000703） 和桐昆股份（601233）；國家煤改氣的逐步推進(jìn)，氣頭成本提升，煤頭大幅受益，關(guān)注未來有產(chǎn)能釋放的煤化工優(yōu)質(zhì)標(biāo)的華魯恒升（600426）；產(chǎn)業(yè)鏈具備底部崛起特征，業(yè)績具備高彈性和高爆發(fā)性的磷產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)興發(fā)集團（600141）；同時我們還關(guān)注具備一定技術(shù)壁壘，有望突破國外技術(shù)壟斷的打印耗材行業(yè)龍頭鼎龍股份（300054）。

近期我們還建議關(guān)注的標(biāo)的包括：

近期由于環(huán)保約束，農(nóng)藥行業(yè)供給偏緊，價格開始上漲。 春耕之后，旺季需求有望更加緊張，價格還有進(jìn)一步上漲動力。推薦關(guān)注長青股份和沙隆達(dá) A。

原油： 上周美油報 66.14 美元/桶， 上漲 4.37%， 布油報 70.52 美元/桶， 上漲 2.78%。

國內(nèi)成品油價格按機制上調(diào)。 根據(jù)近期國際市場油價變化情況，按照現(xiàn)行成品油價格形成機制，自 2018 年 1 月 12 日 24 時起，國內(nèi)汽、柴油價格每噸分別提高 180 元和 175 元。（卓創(chuàng)資訊）? 1 月正丁醇延續(xù)上漲趨勢醋酸丁酯小幅上漲。 1 月正丁醇延續(xù)上漲趨勢，市場整體商談開始活躍，各廠家?guī)齑嬉财毡楸３值臀?。丙烯的持續(xù)上漲讓正丁醇的成本壓力逐漸上升，而在 2017 年下半年下游的醋酸丁酯整體走勢上揚。隨著冬天淡季的到來，以及環(huán)保的影響，下游工廠的采購能力逐漸降低。（慧聰化工網(wǎng)）? 環(huán)保稅首個申報期臨近 30 省份明確適用稅額。 目前除西藏自治區(qū)外，各?。▍^(qū)、市）均已出臺了本地區(qū)應(yīng)稅大氣污染物和水污染物的具體適用稅額。其中，黑龍江、福建、新疆等 12 個省份按低限確定稅額，其大氣、水污染物稅額分別為每污染當(dāng)量 1.2 元和 1.4 元。內(nèi)蒙古、海南、云南等12 個省份稅額處于中間水平，其大氣污染物稅額在每污染當(dāng)量 1.8 元-3.9元之間，水污染物稅額在每污染當(dāng)量 2.1 元-3.5 元之間。北京、天津、河北等 6 個?。ㄊ校┒愵~處于較高水平，其大氣污染物稅額在每污染當(dāng)量4.8 元-12 元之間，水污染物稅額在每污染當(dāng)量 4.8 元-14 元之間。其中，北京市按高限確定稅額，其大氣、水污染物稅額分別為每污染當(dāng)量 12 元和 14 元。此外，河北、江蘇兩省在省內(nèi)不同區(qū)域確定了差異化的稅額，內(nèi)蒙古、上海、重慶、云南 4 ?。▍^(qū)、市）稅額采取分年逐步提高到位方式。（中國石油與化工網(wǎng)）

尿素：繼續(xù)沖高還是走向低迷。近期價格回落的原因可以歸結(jié)為兩個原因，一是元旦前期政府部門的干預(yù)，規(guī)模企業(yè)象征性下調(diào)報價 10-20 元/噸，而后便是國內(nèi)大范圍的降雪，導(dǎo)致運輸不暢，成交低迷之下，價格再次走低。受買漲不買跌心理影響，目前市場成交異常清淡，部分地區(qū)市場成交明穩(wěn)暗降。前期的漲價，主要原因為兩點，原料煤炭因供給側(cè)改革致使價格不斷上行、環(huán)保壓力企業(yè)開工率受到抑制。而目前市場處于淡季，雖原料價格仍舊高企且開工率仍舊低迷，但剛需基本處于空白狀態(tài)，復(fù)合肥企業(yè)補貨積極性不佳，板材企業(yè)按慣例臨近春節(jié)將逐步停車放假。如此看來近期尿素市場利空環(huán)繞，暫不具備再次沖高的條件。（中宇資訊）

成品油消費稅征收管理公告出爐。 國家商務(wù)部正式下發(fā) 2018 年第一批成品油一般貿(mào)易出口配額，合計 1624 萬噸，其中汽油 655 萬噸、柴油 699萬噸、航煤 270 萬噸。地方煉廠自 2017 年暫停出口之后， 2018 年第一批配額再度缺席，本次仍以四大國有石油企業(yè)為主，中石化累計配額 674萬噸位居出口企業(yè)之首，中石油、中化集團和中海油分別為 575 萬噸、 200萬噸和 175 萬噸。隨著近年來國家對于環(huán)保重視程度日益加大，煉油行業(yè)環(huán)保改革多管齊下，其中加工貿(mào)易出口形式愈加不符合發(fā)展趨勢。 2016年底，我國成品油一般貿(mào)易出口恢復(fù)全額退稅，自此一般貿(mào)易成品油出口方式再度回歸， 2017 年我國一般貿(mào)易成品油出口配額累計下發(fā) 1655.1 萬噸，占全年總出口額度的 40%.2018 年我國成品油出口將繼續(xù)弱化加工貿(mào)易，一般貿(mào)易出口占比或繼續(xù)增加。 2017 年第一批（含加工貿(mào)易和一般貿(mào)易）出口配額合計 1300 萬噸， 2018 年除了一般貿(mào)易出口配額之外，中石油還申請了 80 萬噸加工貿(mào)易出口配額，合計達(dá)到 1704 萬噸。公告明確，所有成品油發(fā)票均須通過增值稅發(fā)票管理新系統(tǒng)中成品油發(fā)票開具模塊開具。開具成品油專用發(fā)票后，發(fā)生銷貨退回、開票有誤以及銷售折讓等情形的，應(yīng)按規(guī)定開具紅字成品油專用發(fā)票。外購、進(jìn)口和委托加工收回的汽油、柴油、石腦油、燃料油、潤滑油用于連續(xù)生產(chǎn)應(yīng)稅成品油的，應(yīng)憑通過增值稅發(fā)票選擇確認(rèn)平臺確認(rèn)的成品油專用發(fā)票、海關(guān)進(jìn)口消費稅專用繳款書，以及稅收繳款書(代扣代收專用)，按規(guī)定計算扣除已納消費稅稅款，其他憑證不得作為消費稅扣除憑證。外購石腦油、燃料油用于生產(chǎn)乙烯、芳烴類化工產(chǎn)品的，應(yīng)憑取得的成品油專用發(fā)票所載明的石腦油、燃料油的數(shù)量，按規(guī)定計算退還消費稅，其他發(fā)票或憑證不得作為計算退還消費稅的憑證。公告自 2018 年 3 月 1 日起施行。分析人士指出，成品油消費稅征收管理消息彌漫，日前山東地?zé)?、華北、華東及沿江地區(qū)均出現(xiàn) 50 元/噸-400 元/噸的漲幅，且部分主營單位停止對外銷售，年內(nèi)首次成品油上調(diào)窗口開啟在即，支撐汽油價格高位堅挺。（國家石油和化工網(wǎng)）

風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；原油價格波動風(fēng)險；國內(nèi)化工品價格波動風(fēng)險；環(huán)保加碼升級的風(fēng)險。