一周板塊行情：本周申萬房地產指數(shù)、銀行指數(shù)、非銀指數(shù)分別上漲2.06%、上漲2.27%、下跌0.19%，在申萬28個子行業(yè)中分別排第14位、第9位、第28位。

一周樓市成交：一手房成交環(huán)比-2%（一線+13%、二線-2%、三四線-10%）；上年同期春節(jié)因素同比+35%（一線+97%、二線+53%、三四線-11%） 二手房成交環(huán)比-2%（一線-5%、二線-1%、三四線+1%） 上年同期春節(jié)因素同比+64%（一線+89%、二線+54%、三四線+66%）

房地產一周行業(yè)信息 1、【17年國有土地使用權出讓收入5.2萬億同比增長40.7%】土地出讓金收入創(chuàng)歷史新高，通過土地出讓大幅緩解地方財政收入壓力同時也說明，住房成本中土地成本占比大，且是推高房價的主要根源。2、【24個重點城市17年僅有1/3城市完成商品住宅推地目標】可建設用地減少，同時舊改拆遷成本高土地供應跟不上，未來住房供需矛盾依然突出。3、【18年末人民幣房地產貸款余額32.2萬億，同比+20.9%，個人住房貸款余額21.9萬億，同比+22.2%】自從2014年9月放松房地產調控政策后，持續(xù)3年多，房地產貸款余額持續(xù)高增長，在高基數(shù)下，如上嚴厲調控，預計18年房地產貸款余額小幅上漲，抑制房地產成交放量，在市場蛋糕一定下，利好實力開發(fā)商持續(xù)發(fā)展，集中度提升。4、【廣東省發(fā)改委稱粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要已完成】預計近期獲批，粵港澳大灣區(qū)將聯(lián)手港澳建設國際科技創(chuàng)新中心。極大利好相關公司，尤其是招商蛇口、華發(fā)等。4、 【西成、渝貴高鐵通車，成渝城市群打通外出通道】成渝城市群正式打通北上、南下通道，對內將極大提升城市群聯(lián)通效果，加速發(fā)揮城市群集聚發(fā)展效應，對外正式融入全國高鐵網絡，人

資金等的吸引力將大幅提升。

房地產行業(yè)投資邏輯及推薦．開年以來我們持續(xù)強烈看多地產板塊旌續(xù)快速上漲后，上周提示將進入震蕩和選優(yōu)區(qū)間。維持18年看多板塊的根本邏輯，在集中度持續(xù)提升、政策不確定下降、地產泡沫解除以及估值業(yè)績不匹配等幾大邏輯推動下，行業(yè)風險溢價明顯下行，估值將系統(tǒng)性提升。近期龍頭優(yōu)勢公司紛紛預增，說明龍頭優(yōu)勢公司業(yè)績持續(xù)向好，供給端調控導致資源正快速向龍頭集聚，土地集中度大幅提升后續(xù)銷售集中度將猛烈提升，回調是買入龍頭優(yōu)勢公司的良機，PElO倍左右是買點，買入并持有。4方面選擇標的，未來仍有上佳表現(xiàn)：(1) 18年貨值高銷售有望持續(xù)高增長【二線城市成交環(huán)比持續(xù)改善，2季度推盤高峰，政策邊際改善和供應有效增加，龍頭優(yōu)勢公司基本面繼續(xù)改善）、市占率持續(xù)提升、18年PElO倍左右，估值提升空間大：招商、華夏、保利、萬科、榮盛、綠地、金地、藍光、福星、新城、華僑城等。(2)區(qū)域大發(fā)展政策邊際改善預期：19大之后京津冀加速發(fā)展，環(huán)京政策調控最嚴，預期在分類調控下，有望邊際改善。區(qū)內：華夏幸福、榮盛布局最廣，潛在改善空間明顯。(3)灣區(qū)加速發(fā)展重點關注：招商蛇口、萬科、金地、中洲控股、天健、華發(fā)、格力等。(4)基本面好PB在1附近的二線低估值公司：北京城建、世茂股份、金融街、福星股份、首開等，值得關注。

風險提示：調控超預期，銀根緊縮，消費力下降，盈利低于預期。

金融一周行業(yè)信息：1、【銀監(jiān)會部署18年重點任務，提出十大監(jiān)管重點】落實和延續(xù)嚴監(jiān)管。2、【普惠金融定向降準正式實施，上周Shibor短降長升】普惠金融實施同時，央行加速回籠資金，維持貨幣政策穩(wěn)健中性、去杠桿態(tài)度明確。近期，短期限利率向下，流動性邊際改善：中長期利率小幅走高，說明對中長期流動性預期偏謹慎。但7天以上期限回購加權利率與Shibor的利差收窄，中長期流動性供給的結構性矛盾有所緩解。3、【多地查處銀行違規(guī)業(yè)務，顯性化銀行隱性風險】四川、青島等地查處銀行違規(guī)展業(yè)行為，體現(xiàn)銀監(jiān)會嚴控風險決心，預計未來激進擴張的中小行將成為整治對象。銀行隱性風險顯性化集中處置、銀行系統(tǒng)性風險的化解，將逐步緩解市場對銀行資產質量的擔憂，長期有利于提高銀行板塊的整體估值。

金融行業(yè)投資邏輯及推薦：大資管新規(guī)下金融業(yè)供給側改革，去嵌套、去杠桿、打破剛性兌付等．負債端穩(wěn)定的金融龍頭受益，優(yōu)勢突出，A股市場不可逆轉走向機構化和國際化，國內龍頭金融公司與海外公司對標，估值提升空間大。1、銀行：繼續(xù)看多銀行。(1)金融監(jiān)管對銀行股的情緒沖擊逐步弱化(2)金融去杠桿、非標監(jiān)管導致利率上行，銀行議價能力提升，利好銀行板塊；(3)信用利差上升、行業(yè)集中度提升、風險偏好下降，大藍籌繼續(xù)被偏愛；(4)金融去杠桿及后續(xù)資管新規(guī)落地，對行業(yè)資產擴張（尤其是中小銀行）構成較大的壓力。預計18年銀行板塊不良反彈趨緩，部分銀行息差改善，基本面企穩(wěn)回升：(5)銀行17年年報業(yè)績穩(wěn)中有升，股份行息差環(huán)比小幅回升。(6)資產重新配置效應：非標強監(jiān)管下，保險、高凈值客戶、券商資管、以及海外資金需要配置，而國內銀行股，大市值、高ROE、低估值、高股息的個股吸引力大，是重要的替代性配置方向。(7)銀行估值仍處于低位，銀行股長牛遠未結束。對標美國等市場，中國銀行業(yè)ROE15%很高，PE全球主要市場最低，當前PBl.05倍上漲到1.4倍PB價值中樞具備可能?；卣{是介入良機，長期戰(zhàn)略性配置：大型龍頭工行、農行、建行以及零售龍頭和科技創(chuàng)新銀行：招行、平安、績優(yōu)成長型寧波行以及低估值興北行。2、保險：隨著保障型業(yè)務占比提升，開門紅的重要性將持續(xù)下降，保險常態(tài)化經營是未來的轉型方向。預計18年保費增速“前低后高”，NBV可保持整體20%以上的高速增長。堅定看好“價值增長+估值提升”。保障型業(yè)務進入黃金增長期，保險公司的利潤與EV均已進入了確定性較強的中長期增長階段?！袄罡纳?價值轉型+集中度提升”邏輯不變。17年保險估值修復，賺的是商業(yè)模式的錢；18年更注重基本面改善，即低成本負債的快速增長反映在新業(yè)務價值( NBV)快速增長。當前保險股價2018P/EV約為1.0-1.35倍，與歷史估值與國際對標，未來一年有望提升至1.5 – 2.0倍?；卣{是機會：平臺優(yōu)勢負債端核心發(fā)展動力強、投資端企穩(wěn)的：中國平安、新華保險。3、券商：中國金融業(yè)對外開放步伐加快，證券業(yè)與國際同行差距大，發(fā)展空間大。18年在“穩(wěn)中求進”監(jiān)管基調下，監(jiān)管政策導向正發(fā)生變化，對部分創(chuàng)新業(yè)務摸底調查，“扶優(yōu)限劣”，有競爭力的龍頭券商，將先行先試，獲得重點支持并占得先機，部分大券商創(chuàng)新業(yè)務持續(xù)松綁?？春脛?chuàng)新業(yè)務發(fā)展空間，創(chuàng)新模式有望從自上而下的“標準化創(chuàng)新”過度到自下而上的“自主創(chuàng)新”。投資建議：政策超預期和性價比角度，建議繼續(xù)增持低估值龍頭券商。來自監(jiān)管政策的超預期有望成為下一階段券商股估值修復的核心動力j龍頭券商PB估值已回到絕對底部，性價比極高，進入增持區(qū)間，回調是機會：小券商處于相對底部。隨著小券商強貝塔屬性帶來估值溢價逐步消失，大券商商業(yè)模式領先將逐步享受估值溢價。在金融行業(yè)中，過去1年，券商漲幅最少，不到14%，相對而言，券商資產質量最好，和消費類相比，現(xiàn)金流也是最好的，龍頭券商可能成為增量資金的首選標的。重點推薦受益于政策和基本面雙輪驅動，在相關業(yè)務領域具備先發(fā)優(yōu)勢的低估值龍頭券商：中信、廣發(fā)、招商、華泰、興業(yè)等以及零售科技證券：東方財富。

風險提示：監(jiān)管超預期，經濟金融超預期走弱，息差低于預期，資產質量大幅惡化等。