太平鳥(niǎo)(603877)

增資入股太平鳥(niǎo)巢，搶占時(shí)尚家居市場(chǎng)

公司發(fā)布公告， 以自有資金 2325 萬(wàn)元人民幣增資入股太平鳥(niǎo)巢； 增資完成后，公司將持有太平鳥(niǎo)巢 51%的股權(quán)。太平鳥(niǎo)巢成立于 2011 年，主營(yíng)產(chǎn)品包括家紡、香薰、餐廚和家飾等。截至 2017 年底，太平鳥(niǎo)巢共有 6家自營(yíng)門(mén)店，營(yíng)業(yè)面積達(dá)到 800 平米； 2017 年?duì)I業(yè)收入為 1346.83 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-1201.34 萬(wàn)元。 公司逐步搭建品牌生態(tài)圈，在渠道布局前瞻與品牌銷售復(fù)蘇的雙重驅(qū)動(dòng)下，發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁，維持“增持”評(píng)級(jí)。

完善品牌生態(tài)圈， 助力布局生活方式集合店

本次增資入股前，公司擁有男女童三大品類以及具有價(jià)格梯度的五大品牌，太平鳥(niǎo)巢的加入將進(jìn)一步完善公司的品牌生態(tài)圈。家居行業(yè)與服飾行業(yè)在客群、設(shè)計(jì)、原材料、供應(yīng)鏈、渠道等方面相關(guān)性較強(qiáng)，國(guó)外快時(shí)尚品牌ZARA、 H&M 以及國(guó)內(nèi)服飾品牌海瀾之家、江南布衣等均已涉足時(shí)尚家居業(yè)，提高多品類的協(xié)同效應(yīng)。公司將統(tǒng)一家居產(chǎn)品線與服飾產(chǎn)品線的風(fēng)格，強(qiáng)調(diào)品牌的文化、價(jià)值觀及生活觀念，通過(guò)開(kāi)設(shè)生活方式集合店，打造場(chǎng)景增強(qiáng)消費(fèi)者粘性。

與龍頭渠道商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合， 發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁

公司分別與線上線下龍頭渠道商建立密切的合作關(guān)系： 1）線下渠道方面，與萬(wàn)達(dá)、百盛、銀泰、 大悅城、印力等核心地產(chǎn)商簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，公司旗下?lián)碛卸嗥放?，渠道議價(jià)能力強(qiáng)； 2）線上渠道方面，與阿里簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，到 2020 年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)線上線下零售額雙百億， 18 年 2 月，公司將作為國(guó)內(nèi)服飾品牌代表，隨天貓出海參加紐約時(shí)尚周， 打響海外知名度。根據(jù)加盟商與公司的開(kāi)店計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)公司 2018 年線下凈拓門(mén)店 600 家左右；線上與天貓深度合作，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速將維持 30%以上。

調(diào)整陣痛期即將結(jié)束，公司業(yè)績(jī)彈性大

15/16 年，公司外部受到整體消費(fèi)環(huán)境低迷、暖冬的影響，內(nèi)部又由于進(jìn)行品牌風(fēng)格變化（老客戶流失）與渠道調(diào)整（新開(kāi)店多），營(yíng)業(yè)收入下降明顯。目前公司渠道、風(fēng)格調(diào)整接近尾聲，營(yíng)收增速已恢復(fù)至兩位數(shù)； 17 年入冬以來(lái)， 全國(guó)大部分地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)低溫天氣，顯著拉升秋冬服裝產(chǎn)品的銷量。 此外，公司存貨結(jié)構(gòu)逐步改善，大量減值計(jì)提已在 17 年前三季度完成，我們預(yù)計(jì) 17 年四季度起，公司資產(chǎn)減值損失將恢復(fù)正常水平。

本土?xí)r尚品牌龍頭，維持“增持”評(píng)級(jí)

公司旗下各品牌復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，品牌調(diào)性持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年的收入分別為 69.72 億元、 80.23 億元、 95.70 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為 4.55 億元、 6.59 億元、 8.48 億元， EPS 分別為 0.95 元、 1.37元、1.76 元。太平鳥(niǎo)品牌調(diào)整到位，新興渠道提前布局，維持 2018 年 21~23倍 PE，目標(biāo)價(jià)為 28.77~31.51 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。關(guān)店； 4）存貨跌價(jià)計(jì)提增加。