周觀點(diǎn)： 1）白酒： 茅五再聚首，強(qiáng)化行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展。 本周茅臺(tái)與五糧液再次相聚，我們認(rèn)為這一改過去多年行業(yè)龍頭不相往來的封閉經(jīng)營理念，兩者相聚將為兩大白酒產(chǎn)業(yè)大省合作共贏奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。 2018年茅臺(tái)傾向提價(jià)穩(wěn)量，五糧液和老窖側(cè)重穩(wěn)價(jià)放量，三者策略的良好結(jié)合有助于共同做大做強(qiáng)高端酒市場，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)在名酒共同努力下，本輪行業(yè)發(fā)展的持續(xù)性明顯更強(qiáng)。 隨著國企改革典范企業(yè)的正向傳播，如五糧液、 汾酒、 沱牌等， 我們期待古井等名酒效仿優(yōu)化機(jī)制實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展。上一輪白酒周期經(jīng)驗(yàn)顯示，行業(yè)景氣度上行階段酒企業(yè)績高增長可支撐白酒板塊 PE 維持在 35 倍上下，后續(xù)主要收獲業(yè)績增長的收益。我們認(rèn)為 2018 年多數(shù)名酒仍有望加速增長，部分酒企亦存在戴維斯雙擊的突出投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)看好名酒良好投資機(jī)會(huì)， 重點(diǎn)推薦高端酒茅五瀘，二三線酒古井、 汾酒、洋河、口子窖、 水井坊、沱牌等。 2）啤酒：重陽舉牌燕京，行業(yè)新一輪成長周期加速到來。 本周燕京啤酒公告上海重陽投資持有公司股票達(dá)到 5%實(shí)現(xiàn)舉牌，過去一年內(nèi)高瓴資本增持華潤啤酒股份至 5.05%， 復(fù)星集團(tuán)獲得青島啤酒 18%股份，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)資本舉牌啤酒企業(yè)布局核心資產(chǎn)， 表明其看好未來行業(yè)盈利能力的提升。 我們領(lǐng)先市場發(fā)布深度報(bào)告重點(diǎn)推薦啤酒行業(yè)，核心邏輯在于行業(yè)龍頭訴求點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)向以利潤為核心，行業(yè)增長有望從量變轉(zhuǎn)為價(jià)升， 目前行業(yè)提價(jià)僅僅只是序幕，長期來看啤酒亦是大眾消費(fèi)復(fù)蘇的受益者，且產(chǎn)品提價(jià)空間較大。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)啤酒板塊已迎來良好的投資時(shí)間窗口，建議高度重視行業(yè)配置機(jī)會(huì)，競爭格局決定了盈利的彈性， 行業(yè)率先受益的將是華潤和百威，其次是青島、燕京和重慶啤酒。 3）食品觀點(diǎn)： 大眾品需求持續(xù)回暖，提價(jià)預(yù)期全面打開。 近期啤酒、乳制品、軟飲料、方便面等大眾消費(fèi)品陸續(xù)開始提價(jià)，我們認(rèn)為提價(jià)驅(qū)動(dòng)力一方面來自上游原材料的大幅上漲，一方面來自消費(fèi)持續(xù)升級(jí)帶來的整體需求回暖。 回顧行業(yè)發(fā)展歷程， 2011 年是行業(yè)產(chǎn)能周期的頂部， 2012-15年大多消費(fèi)品行業(yè)增速處于下行周期，增速下行是打價(jià)格戰(zhàn)比較激烈和中小企業(yè)加速退出階段。我們認(rèn)為本輪大眾品提價(jià)主動(dòng)要素較大、被動(dòng)要素較小，過去發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明提價(jià)終將在利潤端有良好體現(xiàn)，龍頭企業(yè)有望充分受益實(shí)現(xiàn)盈利能力的進(jìn)一步提升，我們判斷 2018 年大眾品提價(jià)趨勢有望逐步蔓延，食品子行業(yè)異彩紛呈值得期待，繼續(xù)重點(diǎn)推薦伊利股份、中炬高新、金禾實(shí)業(yè)、安琪酵母等。

白酒觀點(diǎn)： 茅五再聚首，本輪行業(yè)發(fā)展料將更為健康持續(xù)。 根據(jù)茅臺(tái)時(shí)空顯示， 1 月 18 日遵義市與宜賓市白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會(huì)在茅臺(tái)召開，茅臺(tái)與五糧液核心領(lǐng)導(dǎo)再次相聚，我們認(rèn)為這一改過去多年行業(yè)龍頭企業(yè)不相往來的封閉經(jīng)營理念，兩者相聚將為兩大白酒產(chǎn)業(yè)大省合作共贏奠定扎實(shí)基礎(chǔ)。從 2018 年一線白酒的量價(jià)策略來看，茅臺(tái)傾向提價(jià)穩(wěn)量，五糧液和老窖側(cè)重穩(wěn)價(jià)放量，三者策略的良好結(jié)合有助于共同做大做強(qiáng)高端酒市場，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)在名酒共同努力下，本輪行業(yè)發(fā)展的持續(xù)性明顯更強(qiáng)，聚焦大單品傳承白酒傳統(tǒng)文化、渠道精細(xì)化強(qiáng)化消費(fèi)者服務(wù)意識(shí)等則是有力體現(xiàn)。 參考上一輪白酒周期經(jīng)驗(yàn)，渠道動(dòng)銷順暢背景下，酒企業(yè)績高增長可支撐白酒板塊 PE 維持在 35 倍上下，后續(xù)主要收獲業(yè)績增長的收益。我們認(rèn)為 2017 年是行業(yè)加速增長的初期，2018 年多數(shù)名酒仍有望加速增長，部分酒企亦存在戴維斯雙擊的突出投資機(jī)會(huì)（洋河股份、古井貢酒等），繼續(xù)看好名酒良好投資機(jī)會(huì)。

山西汾酒： 渠道良性循環(huán)+國改加速落地， 2018 年料將繼續(xù)高增長。 近期我們跟蹤渠道顯示， 公司對核心主力產(chǎn)品終端零售價(jià)進(jìn)行了相應(yīng)上調(diào)， 且當(dāng)前渠道庫存處于良性水平， 我們認(rèn)為公司渠道體系改善效果顯著，價(jià)格全面上行推動(dòng)經(jīng)銷商盈利能力提升，商家經(jīng)營動(dòng)力逐步增強(qiáng)，隨著品牌力的進(jìn)一步提升，渠道進(jìn)入正向循環(huán)通道。 根據(jù)年度經(jīng)銷商大會(huì)情況， 我們預(yù)計(jì) 2017 年公司省內(nèi)外增速均在 40%以上，大本營和阜外發(fā)展速度相對均衡，考慮到長期發(fā)展空間，加快省外拓展是重中之重。2018 年公司對省外發(fā)展提出更高要求，我們預(yù)計(jì)省外三大市場（河南、北京、山東）收入增速均在翻倍以上，年初以來銷售領(lǐng)導(dǎo)多地開會(huì)統(tǒng)籌落地工作，顯示完成既定目標(biāo)的決心。同時(shí)，省外市場混合所有制合資模式正式推行，我們認(rèn)為汾酒改革已在路上，全國化進(jìn)程加速推進(jìn)中，2018 年省外增長有望更為強(qiáng)勁。 本周五公司公告關(guān)于《 關(guān)于控股股東籌劃重大事項(xiàng)的停牌公告》， 公告顯示可能涉及所持上市公司股份變動(dòng)等事宜，我們認(rèn)為公司國改有望加速推進(jìn)， 內(nèi)部機(jī)制進(jìn)入全面優(yōu)化階段，具備次高端酒大單品優(yōu)勢和深化改革紅利的汾酒收入料將繼續(xù)高增長。

古井貢酒： 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級(jí)，彈性十足的二線名酒。 古井一直是我們在二線白酒中重點(diǎn)推薦標(biāo)的，我們認(rèn)為公司多年費(fèi)用持續(xù)高投入終將在品牌張力上逐步體現(xiàn)，看好公司在百元價(jià)位大眾消費(fèi)升級(jí)中脫穎而出，收入實(shí)現(xiàn)加速增長，利潤端進(jìn)入收獲期帶來的充足彈性。 近期渠道走訪顯示，古井年份原漿春節(jié)備貨工作全面到位，省內(nèi)合肥市場平臺(tái)公司中轉(zhuǎn)倉庫貨物充足，避免出現(xiàn)去年旺季斷貨現(xiàn)象。古井 8 年和 16 年成為品牌推廣的聚焦點(diǎn)，我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)徽酒 200 元價(jià)位進(jìn)入放量階段，古井8 年將迎來爆發(fā)增長，預(yù)計(jì)一季度公司收入有望達(dá)到全年 40%。目前年份原漿核心產(chǎn)品價(jià)格逐步回升，渠道庫存保持良性水平，促銷投入有望趨緩，前期市場份額為先的高額費(fèi)用投入逐漸進(jìn)入收獲期，強(qiáng)化費(fèi)用管控趨勢下利潤端彈性將會(huì)得到體現(xiàn)。古井集團(tuán)酒店業(yè)務(wù)試水改革，我們期待行業(yè)回升期，股份公司抓住良好機(jī)遇跟進(jìn)改革步伐，若公司治理結(jié)構(gòu)得到實(shí)質(zhì)性優(yōu)化，業(yè)績彈性有望迎來充分釋放，繼續(xù)重點(diǎn)推薦。

啤酒觀點(diǎn)： 重陽舉牌燕京，行業(yè)新一輪成長周期加速到來。 1 月 15 日，燕京啤酒公告上海重陽投資持有公司股票達(dá)到 5%實(shí)現(xiàn)舉牌。過去一年內(nèi)啤酒企業(yè)陸續(xù)被產(chǎn)業(yè)資本舉牌，如 2017 年 8 月高瓴資本增持華潤啤酒股份至 5.05%，2017 年 12 月復(fù)星集團(tuán)通過朝日股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得青島啤酒 18%股份。 我們領(lǐng)先市場發(fā)布深度報(bào)告重點(diǎn)推薦啤酒行業(yè)，核心邏輯逐步兌現(xiàn)， 產(chǎn)業(yè)資本紛紛舉牌啤酒企業(yè)布局核心資產(chǎn)， 是看好未來行業(yè)盈利能力的提升， 我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)當(dāng)前是投資啤酒板塊的良好時(shí)間窗口，建議高度重視行業(yè)配置機(jī)會(huì)。具體來看，啤酒行業(yè)需求端企穩(wěn)回升，未來銷量料將保持平穩(wěn)，隨著中小企業(yè)關(guān)廠的進(jìn)行供給端加速收縮，我們認(rèn)為行業(yè)龍頭訴求點(diǎn)紛紛轉(zhuǎn)向以利潤為核心，行業(yè)增長有望從量變轉(zhuǎn)為價(jià)升，行業(yè)競爭也有望由中低端價(jià)格戰(zhàn)逐步轉(zhuǎn)為中高端產(chǎn)品競爭。啤酒行業(yè)提價(jià)僅僅只是序幕，長期來看啤酒亦是大眾消費(fèi)復(fù)蘇的受益者，并且產(chǎn)品提價(jià)空間較大，而市場份額決定了企業(yè)的定價(jià)權(quán)乃至盈利能力，因此競爭格局占優(yōu)的龍頭企業(yè)有望享受更高毛利。根據(jù)競爭格局來看，行業(yè)率先受益的是華潤和百威，其次是青島、燕京和重慶啤酒。

食品觀點(diǎn)： 大眾品需求持續(xù)回暖，提價(jià)預(yù)期全面打開。 近期渠道跟蹤顯示， 啤酒、乳制品、軟飲料、方便面等大眾消費(fèi)品陸續(xù)開始提價(jià)，提價(jià)形式包括直接提升出廠價(jià)或者減少貨補(bǔ)等， 我們認(rèn)為提價(jià)驅(qū)動(dòng)力一方面來自上游原材料的大幅上漲，一方面來自消費(fèi)持續(xù)升級(jí)帶來的整體需求回暖?；仡欉^去行業(yè)發(fā)展歷程， 我們認(rèn)為 2011 年是行業(yè)產(chǎn)能周期的頂部， 2012-15 年大多消費(fèi)品行業(yè)增速處于下行周期，增速下行是打價(jià)格戰(zhàn)比較激烈的階段，亦會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)加速退出。 2016 年以來大多行業(yè)觸底回升，部分產(chǎn)品先后提價(jià)滿足居民消費(fèi)升級(jí)對高品質(zhì)產(chǎn)品的需求，我們認(rèn)為本輪大眾品提價(jià)主動(dòng)要素較大、 被動(dòng)要素較小， 過去發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明提價(jià)終將在利潤端有良好體現(xiàn)，龍頭企業(yè)有望充分受益實(shí)現(xiàn)盈利能力的進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為 2018 年大眾品提價(jià)趨勢有望逐步蔓延，食品子行業(yè)異彩紛呈值得期待，繼續(xù)重點(diǎn)推薦伊利股份、中炬高新、金禾實(shí)業(yè)、安琪酵母等。

金禾實(shí)業(yè)： 基礎(chǔ)化工超預(yù)期，助力甜蜜事業(yè)大放異彩。 1 月 19 日，公司上修年報(bào)業(yè)績預(yù)告， 2017 年預(yù)計(jì)盈利 10.2 億元-10.45 億元，同比增長 84.96%-89.50%， 高于 2017 年 10 月 25 日公布的凈利潤區(qū)間 9-9.4億元。 我們認(rèn)為雙氧水、硝酸價(jià)格大幅上漲，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績超預(yù)期；甲乙基麥芽酚年單陸續(xù)敲定為 2018 年業(yè)績保駕護(hù)航，同時(shí)安賽蜜業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健成長，三氯蔗糖產(chǎn)能釋放有望在2018年實(shí)現(xiàn)銷量 50%以上增長?；A(chǔ)化工業(yè)務(wù)精裝上陣，景氣度有所回落但盈利趨于穩(wěn)定， 我們預(yù)計(jì)在未來 2 年公司的業(yè)績依舊存有較好的成長性， 隨著精細(xì)化工占比的提升，估值空間有望進(jìn)一步打開。

嬰幼兒奶粉：注冊制加速推進(jìn)，龍頭乳企有望逐步受益。 1 月 18 日，食藥監(jiān)總局公布了最新一批嬰幼兒奶粉配方注冊獲批的名單，包括天津澳斯、燎原乳業(yè)、農(nóng)莊乳業(yè)、歐比佳、麥寇、完達(dá)山、三元等 8 家企業(yè)的 26 個(gè)配方，至此獲批配方已達(dá) 1040 個(gè)。 我們認(rèn)為在政府主導(dǎo)的配方注冊制政策下，嬰幼兒奶粉配方品牌有望淘汰 2/3 左右，中小品牌和企業(yè)將加速出清，有助于優(yōu)勢品牌和良好品質(zhì)的乳企未來發(fā)展，因?yàn)楂@批品牌企業(yè)的經(jīng)銷商無需為經(jīng)營擔(dān)憂，且消費(fèi)者對其認(rèn)可度亦在提升。我們認(rèn)為隨著奶粉新政的全面實(shí)施， 未來行業(yè)集中度提升是應(yīng)有趨勢，龍頭企業(yè)依靠品牌和渠道優(yōu)勢有望在新一輪變革中率先受益實(shí)現(xiàn)份額的加速提升。

2018 年 1 月推薦組合：五糧液、古井貢酒、山西汾酒。 當(dāng)月內(nèi)三者漲幅分別為五糧液（6.62%）、古井貢酒（11.41%）、山西汾酒（14.79%），組合收益率為 10.94%，同期上證綜指漲幅為 5.46%，組合領(lǐng)先上證綜指 5.48%。

投資策略： 我們認(rèn)為啤酒行業(yè)受益的先后順序分別是華潤啤酒、百威英博、青島啤酒、燕京、重慶啤酒；白酒繼續(xù)重點(diǎn)推薦五糧液、茅臺(tái)、瀘州老窖，二三線酒古井貢酒、 山西汾酒、洋河股份、口子窖、水井坊、沱牌舍得等；食品繼續(xù)重點(diǎn)推薦伊利股份、 中炬高新、金禾實(shí)業(yè)、安琪酵母。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 三公消費(fèi)限制力度加大、消費(fèi)升級(jí)進(jìn)程不及預(yù)期、食品安全。