行業(yè)走勢(shì)回顧： 上周計(jì)算機(jī)行業(yè)(中信)指數(shù)上漲 1.91%，滬深 300 指數(shù)上漲 2.08%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌 0.87%。中信計(jì)算機(jī)行業(yè) 179 只個(gè)股中，上漲公司家數(shù)為 99 只。上周計(jì)算機(jī)板塊跑輸藍(lán)籌板塊，但大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板，主要受到區(qū)塊鏈主題帶動(dòng)，相關(guān)概念個(gè)股如新晨科技、科藍(lán)軟件、遠(yuǎn)光軟件、四方精創(chuàng)、飛天誠(chéng)信等漲幅顯著高于其他個(gè)股。近期從我們的三地路演交流情況看，機(jī)構(gòu)對(duì)于成長(zhǎng)股的關(guān)注度持續(xù)提升。目前在行業(yè)層面自上而下篩選，我們認(rèn)為主要存在兩條較為明確的投資主線：第一，業(yè)績(jī)主線。受到招標(biāo)訂單回暖的提振，我們判斷 2018 年網(wǎng)絡(luò)安全、軍工信息等下游主要為政府、軍工客戶的行業(yè)有望迎來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拐點(diǎn)，而云與智能制造也有望保持高景氣度；第二，主題主線。大數(shù)據(jù)、人工智能、數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈等是未來(lái)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主要驅(qū)動(dòng)力，重磅政策不斷落地，B 端數(shù)據(jù)走向集中，行業(yè)規(guī)模化應(yīng)用正逐步落地，我們認(rèn)為相關(guān)細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域龍頭公司有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)。

行業(yè)分化加劇，計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分龍頭 PEG 已經(jīng)具有吸引力： 在經(jīng)歷兩年多調(diào)整后，行業(yè)成長(zhǎng)性較好的細(xì)分領(lǐng)域如網(wǎng)絡(luò)安全、云和智能制造等板塊，龍頭公司已經(jīng)消化完估值泡沫，其它一些子行業(yè)的個(gè)別龍頭也迎來(lái)長(zhǎng)期配置良機(jī)。目前計(jì)算機(jī)行業(yè)整體估值（TTM）仍有 58 倍，處于歷史中間水平，考慮到行業(yè)回歸內(nèi)生后增速放緩、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)短期難以兌現(xiàn)利潤(rùn)，行業(yè)難有整體行情。但根據(jù)對(duì)計(jì)算機(jī)細(xì)分龍頭的分析我們發(fā)現(xiàn)，以 2017 年的 PEG 看，目前（截止 2017.12.31）計(jì)算機(jī)行業(yè)典型細(xì)分龍頭的 PEG 均值已經(jīng)回落到 1.10，處于較低水平；而縱觀全市場(chǎng)的一線白馬，目前 PEG 平均水平為 1.50，計(jì)算機(jī)行業(yè)細(xì)分龍頭相對(duì)全市場(chǎng)一線白馬龍頭已經(jīng)具備估值吸引力，有望繼續(xù)走出結(jié)構(gòu)性的分化行情。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)我們首推進(jìn)展有望加速的云和智能制造，其次下游需求有望迎來(lái)拐點(diǎn)的網(wǎng)絡(luò)安全、以及超跌滯漲、招標(biāo)有望反轉(zhuǎn)的軍工信息。個(gè)股方面重點(diǎn)推薦：云平臺(tái)轉(zhuǎn)型落地的用友網(wǎng)絡(luò)；低 PEG 高增長(zhǎng)品種漢得信息、今天國(guó)際、飛利信、啟明星辰、美亞柏科、贏時(shí)勝；軍工招標(biāo)反轉(zhuǎn)的平臺(tái)衛(wèi)士通（網(wǎng)絡(luò)安全）、中電廣通（海洋信息+量子信息）。

區(qū)塊鏈監(jiān)管趨嚴(yán)，整頓行業(yè)秩序利好合規(guī)應(yīng)用： 近段時(shí)間，比特幣和各類代幣大漲逐漸映射蔓延到二級(jí)市場(chǎng)，涉足區(qū)塊鏈的美股柯達(dá)、人人網(wǎng)、迅雷等股價(jià)大漲，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。同時(shí)從此前的 B 端市場(chǎng)擴(kuò)展到 C 端，并出現(xiàn)類似區(qū)塊鏈貓的爆款 C 端應(yīng)用，讓市場(chǎng)看到區(qū)塊鏈加速落地的可能更多的商業(yè)模式。真格基金徐小平更直指“區(qū)塊鏈革命已來(lái)臨，加速開(kāi)進(jìn)區(qū)塊鏈時(shí)代”，多類因素將區(qū)塊鏈再次推上風(fēng)口浪尖，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升導(dǎo)致 A 股區(qū)塊鏈主題持續(xù)蔓延。 1 月 12 日，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于防范變相 ICO 活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提示》，文件指出：隨著各地 ICO 項(xiàng)目逐步完成清退，以發(fā)行迅雷“鏈克”（原名“玩客幣”）為代表，一種名為“以礦機(jī)為核心發(fā)行虛擬數(shù)字資產(chǎn)”（IMO）的模式值得警惕，存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。監(jiān)管趨嚴(yán)一方面表明了監(jiān)管對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)的關(guān)注和認(rèn)可，另一方面不合規(guī)的應(yīng)用將會(huì)被嚴(yán)格管制，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣方面的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管政策有望加速推出，預(yù)計(jì)合規(guī)性的區(qū)塊鏈金融應(yīng)用未來(lái)將會(huì)受益顯著。建議關(guān)注區(qū)塊鏈領(lǐng)域衛(wèi)士通、恒生電子、贏時(shí)勝、四方精創(chuàng)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 網(wǎng)絡(luò)安全進(jìn)展低于預(yù)期；人工智能進(jìn)展低于預(yù)期； 區(qū)塊鏈相關(guān)監(jiān)管趨嚴(yán)。