本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài): 神華 1 月下水煤價(jià)繼續(xù)回升,山西非長(zhǎng)協(xié)焦煤噴吹煤上漲 40-100元/噸

動(dòng)力煤: 1 月 5 日秦港 5500 大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)為 711 元/噸,較上周上漲 9 元/噸, 1 月3 日環(huán)渤海動(dòng)力煤指數(shù)報(bào)價(jià) 578 元/噸,較上周上漲 1 元/噸。本周各地煤價(jià)整體穩(wěn)中有升,其中山西、陜西各地上漲 10 元/噸,內(nèi)蒙地區(qū)基本保持穩(wěn)定。本周港口煤價(jià)延續(xù)溫和上漲態(tài)勢(shì), 5500 大卡煤價(jià) 11 月下旬以來底部累計(jì)回升 47 元/噸或 7.1%,神華 1 月下水煤價(jià)也有不同程度上漲, 5500 大卡年度長(zhǎng)協(xié)、月度長(zhǎng)協(xié)、現(xiàn)貨價(jià)格分別為 566 元/噸(+2)、 667 元/噸(+1)和 695 元/噸(+10),產(chǎn)地價(jià)格本周也延續(xù)穩(wěn)中上漲。需求端來看, 12 月六大電廠日耗同比增速提升至 9.7%, 1 月以來日耗仍達(dá)到 72.4 萬噸的高位,同比提升 4.1%,環(huán)比改善也較明顯(17 年 11 月和 12 月日耗煤量分別為 60.1 萬噸和 71.5 萬噸),電廠采購整體較為積極;而供給端總體也偏緊,年末停產(chǎn)檢修煤礦數(shù)量在增加,此外鐵路運(yùn)力緊張、各地近期降雪致使煤炭外運(yùn)受阻均加劇了港口的偏緊程度。后期,各地低溫天氣或持續(xù),電廠日耗維持較高水平,加上電廠和港口庫存維持較低水平(六大電廠庫存 12 月中下旬以來維持 13-14 天水平),動(dòng)力煤價(jià)格短期仍有望高位運(yùn)行。

冶金煤: 港口方面,本周京唐港主焦煤價(jià)格為 1650 元/噸,較上周上漲 50 元/噸;本周產(chǎn)地?zé)捊姑簝r(jià)穩(wěn)中有升,部分地區(qū)上漲 20-100 元/噸,噴吹煤價(jià)穩(wěn)中有升,部分地區(qū)上漲 20-40 元/噸。本周主要煤企相繼調(diào)價(jià),其中,山西焦煤集團(tuán)非長(zhǎng)協(xié)戶焦煤和肥煤上漲 80-100 元/噸,而潞安針對(duì)公路煤價(jià)做出調(diào)整,噴吹煤價(jià)普遍上漲 40 元/噸。近期焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)平穩(wěn),近一個(gè)多月來上漲約 650-750 元/噸,焦企利潤(rùn)持續(xù)改善,加上環(huán)保壓力有所下降,焦企開工率較前期明顯提升(目前產(chǎn)能在 100 萬噸以下、 100-200 萬噸以及 200 萬噸以上的樣本焦化廠開工率分別為 78%、 74%和 71%,分別較前期低點(diǎn)提升約 14、 12 和 6 個(gè)百分點(diǎn)),對(duì)焦煤特別是低硫資源采購較積極,對(duì)原料煤漲價(jià)接受程度也較高。而供給方面, 年底煤礦為保安全,供應(yīng)收緊。庫存方面,目前鋼廠庫存仍處于歷史低位,鋼廠焦化廠焦煤庫存雖有增加,但由于多地降雪,運(yùn)輸周期拉長(zhǎng),短期下游仍有補(bǔ)庫需求。此外,國際煤價(jià)方面, 11 月以來澳洲焦煤價(jià)格上漲約 43%,運(yùn)抵中國測(cè)算價(jià)格已達(dá) 400 元/噸以上。綜合來看,預(yù)計(jì)國內(nèi)焦煤價(jià)格有望繼續(xù)上漲。無煙煤: 本周產(chǎn)地?zé)o煙塊煤價(jià)格上漲 20-100 元/噸,無煙末煤價(jià)格保持穩(wěn)定。近期化工和民用無煙煤需求較好,下游采購積極,預(yù)計(jì)價(jià)格有望穩(wěn)中有升。

國際煤價(jià): 本周南非 RB、歐洲 ARA 以及澳 NEWC 指數(shù)較上周分別上漲 3.6%、下跌0.5%和上漲 1.3%,澳風(fēng)景煤礦優(yōu)質(zhì)主焦煤 FOB 報(bào) 263.25 美元,與上周持平。按照目前進(jìn)口煤價(jià)測(cè)算,國外焦煤價(jià)格較國內(nèi)貴約 432 元/噸,動(dòng)力煤價(jià)格貴約 29 元/噸。運(yùn)銷數(shù)據(jù): 本周沿海運(yùn)價(jià)指數(shù)上漲 3.0%,各航線漲幅在-0.1 元至 2.8 元之間,本周秦港吞吐量 63.3 萬噸,環(huán)比上漲 5.1 萬噸或 8.7%,秦港錨地船舶為 91 艘,較上周減少20 艘。 01 月 05 日秦港庫存 637 萬噸,較上周下跌 3%或 20 萬噸,廣州港庫存 200.5萬噸,較上周上漲 6.6%或 12.5 萬噸。

觀點(diǎn): 動(dòng)力煤價(jià)延續(xù)上漲,焦煤企業(yè)陸續(xù)提價(jià),估值仍處于較低水平

本周煤炭開采 III 指數(shù)上漲 3.5%,跑贏滬深 300 指數(shù) 0.9 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭市場(chǎng)方面,節(jié)后動(dòng)力煤港口價(jià)格延續(xù)溫和上漲趨勢(shì),較上周上漲 9 元/噸至 711 元/噸,產(chǎn)地價(jià)格也在企穩(wěn)回升,旺季需求增長(zhǎng)繼續(xù)體現(xiàn);而煉焦煤方面,近幾周各地價(jià)格穩(wěn)步上漲,本周主要煤企相繼調(diào)漲 40-100 元/噸。后期,動(dòng)力煤庫存處于相對(duì)低位,春節(jié)前補(bǔ)庫存需求仍較明顯,預(yù)計(jì)價(jià)格維持高位水平;而煉焦煤下游焦炭?jī)r(jià)格累計(jì)漲幅已較高,后期由于供給偏緊預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。

短期來看,近期焦煤供需面明顯好于預(yù)期,春節(jié)前將受益于供給偏緊及補(bǔ)庫存需求回升,而 3 月以后消費(fèi)旺季需求有望繼續(xù)回升。雖然價(jià)格彈性整體不高,但短期需求超預(yù)期帶來的盈利和估值提升值得期待。中長(zhǎng)期看國內(nèi)外供需有望維持平衡,行業(yè)未來有望持續(xù)改善,一方面來自未來資產(chǎn)負(fù)債率的下降和歷史負(fù)擔(dān)的逐步消化,另一方面來自國企改革和供給側(cè)改革帶來的大企業(yè)集中度的提升和煤價(jià)的高位運(yùn)行。本周神華公告,母公司國家能源投資集團(tuán)已批準(zhǔn)與國電集團(tuán)的合并方案和擬簽署的合并協(xié)議,后期國電集團(tuán)將被注銷。而山西焦煤集團(tuán)混改方案公布、淮南礦業(yè)改制方案獲批,均表明國企改革也在積極推進(jìn)。 16 年以來行業(yè)盈利大幅提升,但煤炭板塊估值處于相對(duì)低位,后期估值有望穩(wěn)步提升。公司方面,繼續(xù)看好低估值龍頭:陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè),潞安環(huán)能、西山煤電,以及長(zhǎng)期受益于煤層氣行業(yè)增長(zhǎng)的藍(lán)焰控股等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑,下游需求低于預(yù)期,新增產(chǎn)能過快釋放,煤炭進(jìn)口限制政策放松,各煤種價(jià)格超預(yù)期下跌,各公司成本費(fèi)用過快上漲。