板塊表現(xiàn)

本周建筑裝飾指數(shù)上漲3.24%,跑贏滬深300 0.56個(gè)百分點(diǎn):子板塊方面,房屋建設(shè)板塊領(lǐng)漲(+4.98%),而園林工程板塊漲幅最小(+0.97%):主題方面,雄安新區(qū)主題漲幅最大(5.84%).國(guó)企改革主題漲幅最小(2.51%)。

行業(yè)主要?jiǎng)討B(tài)

1) 12月建筑業(yè)PMI為63.9.環(huán)比上升2.5個(gè)點(diǎn),升至12年以來(lái)的景氣高點(diǎn)。2)1月2日,京津冀協(xié)同發(fā)展工作推進(jìn)會(huì)議在北京召開(kāi),國(guó)務(wù)院副總理張高麗主持會(huì)議并講話,表示雄安規(guī)劃框架基本成熟,將適時(shí)啟動(dòng)一批重點(diǎn)項(xiàng)目。3)據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道1月5日消息,銀行對(duì)PPP項(xiàng)目態(tài)度逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎,某銀行目前已全面暫停包括資本金融資和項(xiàng)目貸款在內(nèi)的所有PPP融資業(yè)務(wù),進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)排查,暫停期或延續(xù)至今年3月。

行業(yè)觀點(diǎn)

本周市場(chǎng)在春節(jié)前央行建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”等因素影響下整體上漲,其中與建筑相關(guān)的地產(chǎn)板塊表現(xiàn)出色,主要源于對(duì)18年地產(chǎn)悲觀預(yù)期的修復(fù):一方面.12月建筑業(yè)PMI創(chuàng)5年來(lái)景氣高點(diǎn),而建筑業(yè)PMI背后是地產(chǎn)新開(kāi)工,在低庫(kù)存及棚改、公租等影響下,18年房地產(chǎn)投資存在超預(yù)期的可能;另一方面,此前全國(guó)住房城鄉(xiāng)建設(shè)工作會(huì)議要求抓好房地產(chǎn)市場(chǎng)分類調(diào)控,而1月5日蘭州市發(fā)文對(duì)部分區(qū)域取消限購(gòu),成為此輪分類調(diào)控的首個(gè)松綁限購(gòu)城市,預(yù)計(jì)地產(chǎn)調(diào)控政策或?qū)⒂兴蓜?dòng)。在地產(chǎn)板塊超預(yù)期以及雄安新區(qū)規(guī)劃逐步推進(jìn)的帶動(dòng)下,建筑板塊情緒回暖,房屋建設(shè)和裝飾裝修子板塊漲幅居前?？傮w來(lái)看,目前建筑板塊和部分子版塊估值已接近歷史底部,近期流動(dòng)性便利及地產(chǎn)的超預(yù)期表現(xiàn)也有望帶動(dòng)建筑板塊行情,我們延續(xù)上周觀點(diǎn),仍建議關(guān)注業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)且有主題催化的低估值龍頭,重點(diǎn)看好三條主線:

1)利率高位震蕩利多國(guó)際工程和設(shè)計(jì)公司。國(guó)際工程和前端設(shè)計(jì)公司整體受國(guó)內(nèi)利率影響較小。在國(guó)際減稅加息的大背景下,同時(shí)伴隨“一帶一路”政策的推動(dòng),國(guó)際工程訂單有望得到提升,業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性較高,而美元等外匯升值有望緩解海外公司的匯兌損失壓力,整體利好國(guó)際工程公司,建議關(guān)注中材國(guó)際(受益兩材合并落地,長(zhǎng)期看好水泥危廢協(xié)同處置帶來(lái)的成長(zhǎng)空間),設(shè)計(jì)公司關(guān)注蘇交科、勘設(shè)股份等。

2)租購(gòu)并舉、長(zhǎng)租公寓主題利好裝飾公司。裝飾裝修作為地產(chǎn)后周期行業(yè),將受益于地產(chǎn)投資的超預(yù)期和集中度提升。目前裝飾行業(yè)景氣度有所回升,且板塊整體處于低估值、低持倉(cāng)的情況,17年以來(lái)租購(gòu)并舉、長(zhǎng)租公寓等政策的提出有望加速推進(jìn)公裝行業(yè)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇,同時(shí)伴隨互聯(lián)網(wǎng)家裝的逐步興起,裝飾龍頭公司有望持續(xù)受益,建議關(guān)注金螳螂、東易日盛等。

3)融資端趨緊但估值處于低位,園林板塊仍值得關(guān)注。近期部分銀行的表態(tài)是財(cái)政部92號(hào)文的正常反應(yīng),92號(hào)文要求在3月底前將不合規(guī)PPP項(xiàng)目清理出庫(kù),同時(shí)疊加資管新規(guī)正式文件在1月底前落地的預(yù)期,目前是PPP融資端最為悲觀的時(shí)期。前期受強(qiáng)監(jiān)管政策影響園林板塊調(diào)整幅度較大,目前板塊估值已接近歷史底部。不過(guò)預(yù)計(jì)在“美麗中國(guó)”建設(shè)及央企PPP管控的雙重背景下,以民營(yíng)企業(yè)占主導(dǎo)的生態(tài)園林板塊有望迎來(lái)長(zhǎng)期利好,其中龍頭公司訂單維持高增速,對(duì)應(yīng)18年估值水平較低,建議關(guān)注東方園林、鐵漢生態(tài)、東珠景觀等。此外,地產(chǎn)邊際改善可能帶來(lái)房建超預(yù)期,建議關(guān)注中國(guó)建筑等央企龍頭,而近期國(guó)際油價(jià)上漲有望帶動(dòng)專業(yè)工程建設(shè),建議關(guān)注中國(guó)化學(xué)。

重點(diǎn)公司推薦邏輯

1)中材國(guó)際:公司發(fā)展戰(zhàn)略明確,“兩材”重組后協(xié)同效應(yīng)有望逐步體現(xiàn),業(yè)務(wù)多元化發(fā)展,環(huán)保板塊貢獻(xiàn)增加,子公司中材環(huán)境水泥窯協(xié)同處置優(yōu)勢(shì)突出,長(zhǎng)期看好水泥窯危廢協(xié)同處置帶來(lái)的成長(zhǎng)空間,同時(shí)資產(chǎn)減值損失減少和匯兌損失有效控制,股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益。

2)金螳螂:公司擬將金螳螂電商30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予員工持股平臺(tái),充分激勵(lì)家裝電商團(tuán)隊(duì)管理者及核心員,促進(jìn)家裝業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)放量。公司與中天集團(tuán)合作,對(duì)外投資設(shè)立長(zhǎng)租公寓合資公司,為公司定制精裝業(yè)務(wù)打開(kāi)廣闊市場(chǎng)空間,且PPP、特色小鎮(zhèn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)會(huì)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn),我們看好公司未來(lái)發(fā)展。

3)東易日盛:鏈家、萬(wàn)科以相對(duì)溢價(jià)參與定增,后以大宗交易購(gòu)買公司股份。定增主要用于供應(yīng)鏈整合疊加管理平臺(tái)建設(shè),有望成為公司業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司與萬(wàn)科、鏈家協(xié)同效應(yīng)凸顯,有望進(jìn)一步開(kāi)拓長(zhǎng)租公寓裝修市場(chǎng)。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng),互聯(lián)網(wǎng)家裝模式不斷完善,未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。

4)中國(guó)建筑:公司前三季度收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng),由于投資收益基數(shù)原因?qū)е聝衾麧?rùn)增速放緩,預(yù)計(jì)全年將回到正常水平。公司前三季度新簽訂單情況也表現(xiàn)亮眼,在去年高基數(shù)下仍有較快增長(zhǎng),為未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示

國(guó)家宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降;固定資產(chǎn)投資增速下滑加速導(dǎo)致行業(yè)公司訂單不達(dá)預(yù)期;互聯(lián)網(wǎng)家裝、環(huán)保、特色小鎮(zhèn)等新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。