11 月煤炭跑贏大盤, 12 月關(guān)注長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)格敲定與供暖季需求企穩(wěn)

11 月煤炭板塊由于供暖季需求增加、煤價(jià)企穩(wěn)回升影響,板塊指數(shù)上漲 3.6%,跑贏上證綜指和滬深 300 分別為 5.9 和 3.6 個(gè)百分點(diǎn)。 12 月煤炭基本面關(guān)注: 1)煤電長(zhǎng)協(xié)收官, 關(guān)注煤企長(zhǎng)協(xié)價(jià)格陸續(xù)敲定,同時(shí)火電環(huán)比或進(jìn)一步回升, 焦煤需求或企穩(wěn): 動(dòng)力煤方面, 12 月伴隨水電出力減弱以及全國(guó)氣溫回落,火電環(huán)比或進(jìn)一步改善,歷史數(shù)據(jù)顯示, 12 月火電發(fā)電量環(huán)比平均上漲 17.8%;煉焦煤方面, 環(huán)保限產(chǎn)對(duì)大型鋼廠生產(chǎn)的影響相對(duì)較小,同時(shí)冬季補(bǔ)庫(kù)也促進(jìn)需求增加,預(yù)計(jì)焦煤需求企穩(wěn)。 2) 供給方面, 產(chǎn)量依舊受限,進(jìn)口煤維持低位:多數(shù)煤炭企業(yè) 11 月份可以完成年度產(chǎn)量任務(wù)指標(biāo), 12 月以安全生產(chǎn)為主,同時(shí)目前有效產(chǎn)能有限、產(chǎn)能審批流程較長(zhǎng),短期來看新增產(chǎn)能對(duì)供給的沖擊不大。進(jìn)口方面, 10 月份煤炭進(jìn)口量同比下滑 1.4%,由于報(bào)關(guān)清關(guān)、卸貨困難以及政策收緊預(yù)期,預(yù)計(jì)進(jìn)口煤對(duì)國(guó)內(nèi)供給的壓力也將繼續(xù)下降。

11 月煤炭市場(chǎng)回顧:港口煤價(jià)月末有所上行,進(jìn)口量環(huán)比下跌

各煤種價(jià)格穩(wěn)中下跌,但月末有所上上行: 港口方面, 11 月 30 日秦港 5500 大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià) 682 元/噸,較上月下降 2.8%,京唐港主焦煤庫(kù)提價(jià)為 1610 元/噸, 較上月下跌 2.4%;產(chǎn)地方面,動(dòng)力煤、煉焦煤環(huán)比下跌,無煙煤價(jià)格上漲。而 11 月末來看,秦港 5500 大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)較上周上漲 2.2%。

進(jìn)口量環(huán)比下跌: 10 月全國(guó)煤炭進(jìn)口量同比下跌 1.4%,環(huán)比下跌 21.4%。

12 月煤炭市場(chǎng)預(yù)測(cè):動(dòng)力煤小幅回升,煉焦煤、無煙煤企穩(wěn)動(dòng)力煤價(jià)格小幅回升: 近期港口價(jià)格止跌企穩(wěn),主要原因是一方面北方進(jìn)入采暖季,而南方氣溫也有明顯下降,六大電廠平均日耗煤量較 10 月末上漲約 15%,另一方面庫(kù)存下降,下游采購(gòu)積極性也較高,后期,雖然環(huán)保限產(chǎn)對(duì)高耗能行業(yè)開工有一定影響,不過受供熱用煤需求支撐,預(yù)計(jì)動(dòng)力煤需求逐步提升;而供給端,臨近年末多數(shù)企業(yè)以安全生產(chǎn)為主,供應(yīng)增量不大。綜合來看,雖然政策面有一定壓力,但在需求環(huán)比改善的預(yù)期下,動(dòng)力煤價(jià)或?qū)⒎€(wěn)中小幅回升。煉焦煤價(jià)格企穩(wěn): 11 月中下旬焦煤市場(chǎng)現(xiàn)企穩(wěn)跡象,而臨近年關(guān),預(yù)計(jì)煤礦將多以保安全為主,整體產(chǎn)量將維持偏低水平,預(yù)計(jì)后期煉焦煤價(jià)壓力不大。

無煙煤價(jià)格企穩(wěn): 近期下游尿素銷售較好,塊煤需求回升,而末煤供需弱平衡。

行業(yè)觀點(diǎn): 動(dòng)力煤港口價(jià)格持續(xù)回升, 神華長(zhǎng)協(xié)價(jià)出臺(tái), 關(guān)注低估值龍頭煤炭市場(chǎng)方面,近期動(dòng)力煤港口價(jià)格小幅上漲,旺季需求增長(zhǎng)也在逐步體現(xiàn);而煉焦煤方面, 近期下游焦炭開始連續(xù)提漲,焦煤價(jià)格也在逐步企穩(wěn)。后期,12 月為動(dòng)力煤消費(fèi)旺季,焦煤下游也有所好轉(zhuǎn),加上年底各地生產(chǎn)以保安全為主,產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持低位,煤價(jià)壓力將逐步緩解。

板塊方面, 近期煤價(jià)整體企穩(wěn)回升,神華集團(tuán) 5500 大卡 12 月年度、 月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)、現(xiàn)貨價(jià)分別環(huán)比-3 元/噸、 +68 元/噸、 -10 元/噸;此外,部分大企業(yè) 2018年的焦煤和噴吹煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格較今年也穩(wěn)中提升。短期來看,動(dòng)力煤進(jìn)入冬季旺季,需求有望平穩(wěn)增長(zhǎng),而焦煤價(jià)格淡季也已有企穩(wěn)。中長(zhǎng)期,行業(yè)改善一方面來自未來資產(chǎn)負(fù)債率的下降和歷史負(fù)擔(dān)的逐步修復(fù),另一方面來自國(guó)企改革和供給側(cè)改革帶來的大企業(yè)集中度的提升和煤價(jià)的高位運(yùn)行。目前煤炭行業(yè)板塊估值處于相對(duì)低位,短期催化劑來自動(dòng)力煤價(jià)格的企穩(wěn)回升,而中長(zhǎng)期來自需求預(yù)期的改善和業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升。公司方面,看好低估值的動(dòng)力煤公司陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、煉焦煤公司潞安環(huán)能、西山煤電,以及長(zhǎng)期受益于煤層氣行業(yè)增長(zhǎng)的藍(lán)焰控股等龍頭公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,需求端超預(yù)期下滑, 供給側(cè)改革低于預(yù)期,各煤種價(jià)格超預(yù)期下跌。