上周行業(yè)及市場回顧

上周布倫特期貨結算均價為61.09美元/桶，環(huán)比上漲2.31美元/桶，或3.94%，波動范圍為60.49-62.07美元/桶。上周WTI期貨結算均價54.6美元/桶，環(huán)比上漲1.98美元/桶，或3.77%，波動范圍為54.15-55.64美元/桶。

OPEC減產會議臨近，減產國積極表態(tài)。本周油價在多重利好因素推動下繼續(xù)上漲。主要驅動因素是OPEC方面關于減產的積極表態(tài)以及美國方面基本面情況的持續(xù)改善。從美國方面的數據來看，庫存端原油庫存繼續(xù)下行，而汽油庫存維持提升，截至10月27日當周，美國原油庫存減少243.5萬桶，煉廠開工率88.1%。美國精煉油庫存減少32萬桶，汽油庫存減少402萬桶。供應端美國原油產量上周增加4.6萬桶/日至955.3萬桶/日，但是美國石油活躍鉆機數繼續(xù)減少8座至729座，美國頁巖油企業(yè)削減開支的動作明顯，未來鉆機數下降有望逐步反映到產量下降上。OPEC方面，隨著11底OPEC減產會議臨近，市場對OPEC減產預期增強。沙特與俄羅斯已經雙雙表示將支持延長減產協(xié)議至2018年底，未來將持續(xù)努力將OECD原油庫存削減至5年均值水平。隨著會議臨近越來越多的減產國對延長減產做出積極表態(tài)。OPEC方面的積極態(tài)度，推動國際油價持續(xù)上行。總體來看，我們依然重申前期觀點，四季度原油市場催化劑較多，地緣風險持續(xù)發(fā)酵，OPEC會議大概率延長減產，原油市場庫存持續(xù)去化有望支撐油價。同時，通過對頁巖油企業(yè)現金流和資本支出的研究，我們認為頁巖油企業(yè)面臨融資難、債權人要求改善現金流等壓力；同時WTI和布倫特價差短期內難以明顯修復，導致頁巖油復產速度仍將受到抑制，難以復制去年底今年初的快速增長。

上周石化和基礎化工板塊漲跌互現分別大幅跑贏與跑輸指數（1.62%和2.75%），市場風格對于小市值股票風險偏好的降低是呈現這一結果的主要原因。本周基礎化工行業(yè)均大幅跑輸指數，整體仍缺乏明顯的投資主線，周期與成長均缺乏市場明確的關注，對于三季報低于預期的股票均呈現出較大程度的跌幅。我們認為近期由于宏觀面的流動性仍偏緊，市場對于小市值股票的估值容忍度有望維持低位，不排除版塊內缺乏基本面支撐的股票繼續(xù)下跌的可能，同時周期類子行業(yè)由于經濟數據普遍溫和放緩，估值中樞有進一步下行壓力，供暖季限產對于需求與供給端的雙重影響仍有待進一步觀察，建議短期關注下游需求呈現剛性供給端受到強約束的部分子行業(yè)。從宏觀基本面的角度來看，關鍵的經濟數據近期仍呈現溫和放緩趨勢，包括日耗、高爐開工率、制造業(yè)PMI指數等，宏觀經濟逐步進入去庫周期后整體總需求繼續(xù)呈現放緩，疊加供暖季的華北地區(qū)限產都對整體需求構成一定程度沖擊，預計四季度宏觀經濟中樞將維持進一步下移的趨勢。從子行業(yè)篩選的角度來看，仍應充分考慮本輪資產負債表修復周期以來各子行業(yè)之間的變化，我們認為遵循業(yè)績彈性的恢復仍是主線。從化工現貨價格方面來看，本周尿素、有機硅價格高位盤整，氯化銨價格繼續(xù)上漲，各類農藥產品價格繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，我們認為四季度華北地區(qū)的限產、限氣影響會對部分周期品構成一定的影響，可能會進一步推高部分產品現貨價格。建議關注子行業(yè)包括：有機硅、農藥子行業(yè)、煉油、天然氣、滌綸、丙烯酸等。

投資建議

重點覆蓋子行業(yè)近期跟蹤情況：農藥子行業(yè)：近期市場對于農藥行業(yè)關注度顯著提升，四季度2+26地區(qū)限產沖擊供給端同時疊加下游出口需求旺季，或將對部分農藥品類造成供需影響。本周，草甘膦價格繼續(xù)上調，成交清淡，草甘膦95%原粉高端報價至3萬元/噸，市場主流成交至2.8-2.85萬元/噸，聽聞個別高端成交至2.95-3萬元/噸，市場觀望情緒濃厚。甘氨酸成本壓力仍是目前的主要矛盾，上游甘氨酸價格已經處于歷史新高，華東地區(qū)主流報價1.7-1.8萬元/噸；吡蟲啉貨源偏緊，廠家惜售，95%吡蟲啉原粉市場主流價格23-24萬元/噸。本周敵草隆行情高位震蕩，98%敵草隆原粉主流成交價格3.6-3.7萬元/噸，市場供應短期內難有實質性好轉，生產商方面目前銷售壓力不大，難有主動降價的可能。草銨膦本周價格繼續(xù)走高，95%草銨膦原藥實際成交價18-19萬元/噸。建議關注：廣信股份、興發(fā)集團、新安股份、長青股份等。

化肥子行業(yè)：本周各類化肥市場整體維持平穩(wěn)。本周國內尿素市場以高期待低漲幅落幕，受需求限制，價格上漲乏力。復合肥市場報價零星上調，受原材料價格持續(xù)攀漲影響，復合肥企業(yè)成本支撐明顯，部分企業(yè)停止報價或暫停收款。本周一銨企業(yè)國內出廠價格繼續(xù)大幅漲，多數廠家本周漲幅100-200元/噸，且繼續(xù)推漲氛圍濃厚，由于原材料價格波動較大，部分企業(yè)選擇停止對外報價。原料方面硫磺市場基本回歸理性盤整。國內二銨仍延續(xù)不報價操作，企業(yè)近期出貨順暢。本周鉀肥市場繼續(xù)上漲，市場可售現貨有限，貿易商惜售。

炭黑行業(yè)：本周炭黑市場基本持穩(wěn)，N330參考6800-7500元/噸。本周煤焦油市場實盤走高，成本面短時間走跌可能性較小，當前炭黑開工并無明顯變化，供應優(yōu)勢短時間猶在。下游輪胎市場有所轉弱，對高位炭黑抵觸情緒漸顯。預計炭黑市場短時間整體波動不大。我們認為炭黑行業(yè)環(huán)整體仍處于盈利中樞大幅提升的通道中，建議關注行業(yè)絕對龍頭：黑貓股份。

有機硅行業(yè)：本周有機硅市場僵持弱勢維穩(wěn)運行，當前有機硅基礎產品DMC市場主流成交低端出貨29000元/噸附近，當前因國內有機硅市場下游需求清淡，北方區(qū)域進入冬季，室溫膠等產品需求低迷。11月初支撐市場橫盤于市的原因主要有以下幾方面:東岳、中天企業(yè)停車檢修且興發(fā)、新安兩家企業(yè)新增產能依舊沒有釋放；原料金屬硅、氯甲烷等原材料產品價格支撐作用明顯；國內有機硅產品近半年以來海外出口數量激增。建議重點關注具有一體化優(yōu)勢的行業(yè)龍頭：合盛硅業(yè)。同時建議關注新安股份、興發(fā)集團。

天然氣行業(yè)：據國家發(fā)改委數據，1-9月天然氣產量1088億立方米，同比增長10.8%；天然氣進口量644億立方米，增長26.5%，消費量1677億立方米，增長18.4%。10月底，內蒙、陜西、寧夏液廠陸續(xù)收到中石油供氣11月份漲價的通知，價格從11月份開始執(zhí)行1.88元/立方米，同時上報11月份需求量，由于冬季要優(yōu)先保供民生，因此11月開始限制LNG工廠用氣量。我們前期報告《今冬天然氣供需缺口有多大？——天然氣深度報告之二》中已經對今冬天然氣供需格局進行測算，預計今年天然氣供應總缺口達到105億方，比去年增大17億方，同比增長20%。并預計天然氣價格將上漲，同時部分化工、工業(yè)用氣在保供壓力下游關停風險。今冬LNG漲價已成定局，下游“煤改氣”工業(yè)用戶或將面臨成本抬升風險，當前下游工廠多采用LNG點供模式供氣，當LNG價格上漲超過CNG使用價格后，下游工廠或從LNG轉向CNG。預計隨著冬季逐漸來臨，天然氣限氣保供的壓力比較大，未來限氣范圍或將繼續(xù)擴大，非居民用氣價格或將繼續(xù)提升。建議關注：迪森股份，新奧股份，百川能源，藍焰控股。

滌綸PTA行業(yè)：本周滌綸長絲市場延續(xù)漲勢，上游原料PTA市場窄幅盤整，另一原料MEG市場走勢偏弱，價格較上周同期有所下調，滌綸長絲成本端支撐不足，但周一下游存剛需集中補貨需求，帶動場內氣氛回暖，受此提振，滌絲工廠炒漲價格，然隨下游備貨完畢，產銷快速回落，目前雖市場氣氛轉淡，但商家挺市意向較強。環(huán)保壓力持續(xù)，聚酯下游開工率恐有所降低。本周PTA市場震蕩整理，本周華東市場周均價為5218.57元/噸，環(huán)比上漲0.12%。國際油價回升，PX市場成本端得到助力，供應水平良好，PTA成本端支撐良好。本周國內PTA供應面偏緊，近期裝置檢修增多。年底預計會有多套裝置開工，桐昆原計劃10月下旬投產的220萬噸裝置推遲至11月初，翔鷺10月熱電廠已經啟動，傳聞11月將重啟PTA裝置，華彬石化140萬噸PTA裝置于10月17日試車成功，計劃一個月內投料運行。建議關注行業(yè)龍頭：桐昆股份，恒逸石化。

煉油：國際油價在6月下旬觸底以來，持續(xù)回升，9月末開始受地緣事件催化，油價大幅上漲，本周布倫特油價突破61美金/桶。從目前庫存去化的情況看，OPEC減產的作用正在顯現，隨著減產會議臨近，各產油國均積極表態(tài)將支持延長減產協(xié)議，將促進OECD原油庫存降至5年均值以下。同時美國活躍石油鉆機數的下降預計將在未來數月內在生產端有所反映。在全球經濟強勁復蘇帶動需求持續(xù)回暖的情況下，我們認為庫存去化將繼續(xù)深入，國際油價也將在供需好轉的推動下持續(xù)回升，煉油行業(yè)直接受益油價回升，建議關注中國石化，上海石化。

推薦關注：石化板塊，近期油價受多重利好支撐持續(xù)走強，市場對石化板塊關注度有望提升，建議關注油價上漲受益標的：油氣上游：新潮能源；新奧股份。滌綸產業(yè)鏈：桐昆股份；恒逸石化。受益于油價回升的油服公司，港股的安東油服、宏華集團；惠博普、杰瑞股份。關注燃氣板塊，取暖季即將到來，天然氣供需緊張，受益于煤改氣的迪森股份和百川能源，擁有海外氣源的新奧股份。受益于VD3行業(yè)景氣度反轉的行業(yè)龍頭花園生物。受益于民爆行業(yè)基本面逐步回暖背景下業(yè)績迎來拐點，同時產業(yè)鏈加速整合并順利切入軍工業(yè)務的宏大爆破，公司近期公告股權激勵草案并整合省內炸藥產能，軍工業(yè)務邁出實質性一步，建議繼續(xù)重點關注；關注轉型開發(fā)TAC膜同時切入鋁塑膜領域，并有望在2017年迎來業(yè)績拐點的新綸科技；建議關注業(yè)績拐點明確，未來資產注入預期較強的新疆天業(yè)。

上周石化產業(yè)鏈漲跌互現；上周石化產品價格上漲前五位天然氣（16.48%）、燃料油（4.96%）、國際石腦油（4.45%）、國內柴油（4.1%）、原油（3.98%）;下跌前五位丁二烯東南亞CFR（-18.88%）、丁二烯上海石化（-7.61%）、丙烯腈（-4.29%）、丙烯（-3.11%）、己內酰胺（-2.79%）。漲幅前五名的化工產品為硫磺（25%）、硝酸（16.48%）、電池級碳酸鋰（7.25%）、氯化銨（農濕）（7.14%）、硝酸銨（工業(yè)）（6.25%）；跌幅前五名的產品為聚合MDI（-14.86%）、焦炭（-11.59%）、無水氫氟酸（-11.2%）、TDI（-7.36%）、丁苯橡膠（-6.02%）。

本周國金化工重點跟蹤的產品價差中，丁二烯價格下降，其余價格基本穩(wěn)定。國內石化產品市場方面：DAP-磷礦&硫磺&合成氨、錦綸長絲(常規(guī)紡)-己內酰胺、PET-MEG&PTA&PET切片、煤頭尿素-合成氨、純堿-原鹽&合成氨價差增幅較大；電石法PVC-電石、丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、丁二烯-石腦油、丁二烯-石油液化氣、聚合MDI-苯胺&甲醇價差大幅縮小。

風險提示：

國際原油價格大幅下跌，美國大幅度加息，北方冬季限產執(zhí)行力度低于預期